大厂密集检修 PTA或有阶段性反弹

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第一季度，pta走势先升后降。在稳定成本的支撑下，下游集中复工的需求有所回升，这是受到市场资本情绪的推动。从1月到3月初，pta价格波动并上涨。然而，由于自身高启动的限制，px新生产线生产的预期影响被叠加，成本方面面临崩溃的风险，pta盘再次出现快速下滑。然而，4月份，市场迎来了集中维护，空的成本最终效益被逐步消化。此外，国内宏观数据有所改善，预计pta市场将在近期迎来阶段性反弹。

大修叠加低库存市场供应紧张

3月份，设备维护量减少，pta行业开始上升到近年来的高水平，下游也迎来了生产旺季。工厂复工后，原材料消耗加快，市场呈现供需双增长格局。在经历了不断的积累之后，Pta终于开始了平稳地去图书馆的循环。截至3月底，pta社会流通库存降至109万吨，为近年来同期最低水平。

据卓闯统计，pta在4-5月开始维修季节，涉及产能1390万吨。从时间窗口，停车的有沂生、恒利、同坤等。主要集中在4月上半月，初步估计供应将减少约40万吨，珠海bp和华福工贸的具体时间待定。因此，预计4月份pta供应将吃紧，社会库存将稳步下降，现货市场预计将保持坚挺，这将给予该盘强劲支撑，尤其是近几个月。

下游对聚酯高启动的需求是稳定的

一般来说，3-4月是节后生产的高峰期。随着终端需求的支撑和企业毛利率的回升，下游聚酯在4月份的高开工率是可以预期的，这将有助于稳定对pta原料的需求，但需求在5月份之后可能会减弱。从库存结构看，涤纶poy、dty、fdy的库存天数分别为12.5、24.5、11.0天，盛泽织造企业的坯布库存为34.5天，均在历史合理范围内。

短期内，成品库存稳步下降，下游聚酯负荷运行在较高水平，pta需求侧保持稳定，但中期内，有必要防范出口和国内消费下降的风险。

Px裂解价差大幅压缩短期成本效益空基本消化

2019年，中国迎来了大规模炼油化工的时代，计划生产px超过1000万吨，其中福海创160万吨机组已顺利恢复生产，恒利石化225万吨生产线于3月24日生产出合格产品，中化鸿润和海南炼化预计第三季度投产。大型工厂的投产将不可避免地改变国内的供需平衡，尤其是在今年下半年，px的高毛利率不太可能持续，成本方面的重心在中期内仍将下移至by/きだよ/in。然而，由于3月份恒力炼化有限公司的攻击，px价格迅速下降，px/石脑油裂解价差大幅降低至450美元左右。恒利委托空的利润基本消化。考虑到4月份没有新的产能释放，且外部原油价格坚挺，pta成本端将迎来一个阶段性的稳定。

总体而言，4月份pta装置检修较多，预计市场供应紧张，而下游仍处于生产高峰期，聚酯开始高水平运行，原料刚性需求良好，现货力量给予盘面支撑，而上游px裂解价差被压缩，新线投产利润空基本消化，预计成本面将逐步稳定。预计pta短期内将出现阶段性反弹机会。