中国地方政府债券市场向个人开放

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■我们的记者何芬兰

从3月底到4月初，宁波、浙江、四川、陕西、山东和北京成为中国首批可以直接向个人投资者出售地方政府债券的试点省市，中国市场作为世界第二大地方政府债券市场，进一步加快了对外开放的步伐。

穆迪投资者服务公司最近表示，中国地方政府债券市场的持续发展及其对个人投资者的逐步开放产生了积极的信贷影响。中国是世界上第二大地方政府债券市场，仅次于美国，市场规模超过19万亿元，约合2.8万亿美元。

“中国地方债券市场向个人开放，将有助于丰富投资者基础，提高市场流动性，改善债券定价和信息披露，并对所有获准向个人投资者直接出售债券的地方政府产生积极的信贷影响。”穆迪副总裁兼高级分析师杜·预计，到2020年，中国所有地方政府债券发行者都将能够向个人投资者出售债券，从而继续推动市场发展，扩大受益范围。

穆迪表示，允许个人投资者购买地方政府债券将有助于丰富投资者基础。截至目前，商业银行是中国地方政府债券市场的最大投资者，持股比例约为85%。在美国、加拿大或欧洲其他较成熟的地方政府债券市场，不同类型的投资者持有大量债券。在美国，个人是市政债券的最大持有者。

穆迪还认为，向个人开放本地债券市场将提高二级市场的流动性。此前，中央政府已经实施了一系列政策来增加市场交易量。具有不同风险偏好和不同交易动机的异质投资者群体有助于刺激二级市场交易，改善债券定价差异，增加市场流动性。为了吸引个人投资者，本次试点出售的债券都是与当地基础设施项目挂钩的债券，当地居民对这些项目比较熟悉。地方债务的投资收益率高于同期政府债券和银行定期存款的收益率。

“我们认为，市场发展需要时间，预计个人投资者不会成为地方政府债券的主要持有者。未来几年，地方政府债券仍将主要由机构投资者(尤其是商业银行)持有。”杜指出，虽然向个人投资者开放地方政府债券市场将充实投资者群体，但也将带来一定的风险，因为机构投资者可能具有更强的风险评估能力，更有可能持有债券直至到期。此外，向个人投资者出售债券的融资成本相对较高。因此，商业银行仍将是地方政府债券的主要购买者，而个人投资者的购买量将会增加，但比例会更小。

穆迪坦率地表示，尽管中国目前的信息披露正在改善，但仍低于国际标准。自2015年地方政府能够独立发行债券以来，中央政府逐步采取措施促进地方政府债券市场的发展，信息披露的改善将使个人投资者更好地实现风险评估和定价。