恩捷股份：与LG签订5年大合同 全球龙头地位稳固

本篇文章992字，读完约2分钟

恩杰股票

与lg签署了一份为期五年的合同

全球领先地位稳定

买进

东北证券胡

5月19日，恩杰有限公司宣布，它已与lg化学签署了一份购买和销售车辆用湿分离膜的合同。合同期限为五年，从2019年4月开始，总金额不超过6.17亿美元。

首先，全球隔膜的领先地位已经巩固。

在18年中，公司出货量为4.68亿平方米(同比+230%)，占全球市场的14%，占国内湿法流程的45%。在lg18年，动力电池的装机容量达到7.4千瓦小时，成为大众meb等平台的重要动力电池供应商。这一次，合同金额是根据底片估算的，预计合同量将超过10亿平方米。公司将成为lg电力领域最重要的隔膜供应商，并得到海外主流原始设备制造商的认可。同时，预计国外订单的价格会更好，这将进一步提高公司的盈利能力。此外，该公司与三星和松下-特斯拉的合作一直发展顺利。在过去的19年里，公司预计隔膜的出货量将达到10亿，其中海外占25%以上。

第二，增强产业链中的话语权

在18年的时间里，珠海一期工程达到了产能，到年底，珠海的总产能达到13亿元，加上上海的3亿元。1919年，珠海二期工程的4条线路+江西铜瑞项目的8条线路+无锡一期工程的8条线路预计将于年底登陆，生产能力为28亿平方米，遥遥领先于世界。隔膜行业是一个重资产行业。当许多新进入者甚至老玩家失去他们的新生产能力或不能顺利达到生产时，只有恩杰有实力实现这样的大规模扩张和顺利生产。由于电池工厂集中在头部，只有具备足够生产能力的隔膜工厂才能进入供应链系统，确保领先电池工厂的隔膜供应安全，从而进一步增强在公司产业链中的话语权。

第三，领导者享有高毛利率

提高效率和产量，领导者享有高毛利率。市场担心公司的高毛利率，但这不是行业的超额利润，而是来自公司:规模效应+高速+长宽度和优异的收益率。我们估计公司隔膜业务18年的毛利率为59.2%，由于下半年隔膜价格调整的影响，第四季度毛利率下降到55.7%。19年来，国内客户价格调整有限，随着国外订单的逐步增加和效率的提高，隔膜业务的毛利率有望稳定甚至逆转。

四.利润预测和评级

作为湿隔膜的绝对领导者，我们预计公司19-20年的净利润分别为8.8亿元和11.2亿元，每股收益分别为1.85元和2.36元，市盈率分别为27倍和21倍，保持“买入”评级。

风险警告。新能源汽车的销售没有达到预期；新能源汽车的政策波动很大。