桂浩明：科创板为何成为融资主战场

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科学技术委员会已经运作了一年多，发展很快。截至8月11日，上市公司数量已达148家。更引人注目的是，今年前7个月，科技股一级市场融资超过1465亿元，同期上海股市主板融资705亿元，深圳股市创业板和中小板分别融资228亿元和137亿元。这三部分的融资总额为1070亿元，相当于科技局融资总额的73%左右。显然，今天的科技股已经成为中国股市融资的主战场。

一般来说，在科技局上市的企业规模不会很大，而科技局在行业内对上市公司也有一定的要求，这可能对其融资能力有一定的限制。事实上，在很多投资者的印象中，虽然科技板块会发展很快，但其规模可能不是很大，尤其是在起步阶段，而且融资金额有限。但从目前的情况来看，科技股的融资规模似乎超出了市场预期。

提高了上市效率

这里有几个因素值得注意。

首先，科学技术委员会实施了注册制度，大大降低了上市门槛，强调提高包容性。因此，许多不符合在国内市场上市要求的公司(如拥有不同权利的公司、红筹股结构公司和亏损公司)现在可以在科学技术委员会上市。这有效地扩大了科技板块候选公司的队伍，其中一些公司规模庞大，融资规模也不小，直接扩大了科技板块的规模。

其次，由于科委实行了登记制度，大大提高了考试和开会的效率。通常，一个企业申请上市并最终完成注册只需要半年左右的时间。

第三，在发行新股时，科学技术委员会采用了以市场为导向的定价方法，而不是坚持23倍市盈率的惯例。一些具有良好行业属性和出色增长的公司被市场赋予了数百倍的市盈率。这样，同类型公司在科技板块上市比在其他板块上市能够筹集到更多的资金，大大提高了企业选择科技板块的积极性。许多同时满足其他行业上市要求的企业选择在科技局上市，这使得科技局比其他行业拥有更多优质的上市资源，融资能力自然得到提升。

市场很有吸引力

最后，科技股新股上市后，交易活跃，市场定价相对较高，形成了券商、投资者和上市公司双赢的格局。这种潜在的推动力也促使更多的企业在规划ipo时主动将科技股作为第一目标。如果这种情况只是去年的一种意识，那么今年将会有大量的经验证据，这自然会转化为许多企业的实际行动。因此，科技股成为股市融资的主战场绝非偶然，其中有不可避免的因素。从另一个角度来看，这也反映了实行注册制的科技局机制灵活，市场吸引力较大，得到了投资者的广泛认可。

当然，创业板也实施了注册制度改革。今后，上海证券交易所主板和深圳证券交易所中小板也将推进登记制度改革。新三板管理层改革已经实施，多只股票已经公开发行。显然，市场的所有部门都在进行改革，实行登记制度是大势所趋。这种趋势形成后，科技板块独特的制度优势将成为一种包容性安排。到这个时候，科技局的融资情况将会相应改变。但是，只要我们坚持服务高科技新兴产业的目标，继续与其他行业进行差异化竞争，应该说在当前环境下，科技局将继续在融资规模和上市公司数量上处于领先地位。

(作者:桂，沈万红苑研究所)