下游需求萎缩，一通密封坏账与存货跌价风险攀升

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封闭式首次公开发行的基本信息如下:

一、下游业务面临压力，应收账款坏账风险上升。招股说明书显示，一次性密封应收账款账面价值分别为8044.04万元、9037.23万元和12725.59万元，2018年和2019年同比分别增长11.77%和37.72%。每年应收账款余额分别占当期营业收入的54.18%、46.20%和49.93%，总体处于较高水平。另外，一次性封存的应收账款账龄较长，超过一年的应收账款余额每年占20%以上。根据公开信息，2017年至2019年，公司前五名客户的应收账款余额分别占60.62%、44.57%和52.49%。客户主要是沈阳鼓风机集团有限公司(以下简称“神谷集团”)、中国石油天然气集团公司、中国石化集团公司等。其中，神谷集团三年来排名第一。据伊通密封件称，该公司的大部分客户是大型国有终端用户，如中国石油和中国石化，其特点是规模大、实力强、信誉好。因此，公司应收账款损失大的风险很小。然而，根据公开信息，时代商学院发现其应收账款的最大客户深谷集团在2014年申请ipo，但市场担心其负债率高、资金链紧、涉嫌虚增收入等，最终其ipo申请失败。此外，2020年第一季度，石油石化产品市场需求大幅下降，国际油价大幅下跌，对石油石化行业造成了很大影响。中石化、中石油等主要客户均遭受较大损失，下游客户表现压力较大。今后，如果个别客户的经营状况或财务状况发生重大不利变化，或者客户因其他原因未能及时付款，单向密封将面临应收账款无法及时收回甚至出现坏账的风险，其经营效率和财务状况将受到很大的不利影响。此外，2017年至2019年，单程印鉴的应收账款周转率分别为1.52倍、2.01倍和2.09倍，而同行公司中米控股的应收账款周转率分别为2.06倍、2.14倍和2.23倍。可以看出，一次性封存应收账款的周转率也低于可比公司。二.宏观经济低迷和库存贬值的高风险。招股说明书显示，2017年至2019年，一次过封存存货的账面价值分别为4292.08万元、7083.77万元和5965.07万元，分别占当期经营成本的78.48%、85.75%和52.34%。总体而言，库存规模相对较大。据本公司称，2018年末存货量高的主要原因是本公司2018年生产销售规模大幅增长，为迎接2019年产品的及时交付，加强了材料的采购和库存。一次密封库存主要包括库存商品、半成品、发出商品和在制品，定制商品是主要的。该公司透露，为确保及时响应客户对备件的需求，将保持一定数量的产品库存，同时可能出现库存呆滞或价格下跌的风险。值得注意的是，单向密封产品主要用于石油化工、煤化工、管道运输等行业，与宏观经济关联度高，具有典型的周期性特征。当宏观经济繁荣时，固定资产投资需求旺盛，上游设备和部件的购买增加；相反，当宏观经济繁荣下降时，对固定资产投资的需求将会萎缩，上游设备和零部件的购买也会减少。自2019年以来，全球经济一直处于低迷状态，国际贸易摩擦加剧，国内经济下行压力加大，经济发展面临前所未有的挑战和不可预测的影响因素，这可能会增加公司库存贬值的风险，进而可能对其经营业绩产生更大的不利影响。此外，为保证密封产品供应的及时性、稳定性和可靠性，根据合同约定的产品使用特点和部分最终用户的实际需求，将少量产品运送到客户指定的仓库临时存放。但是，寄售库存保存在客户处，风险报酬尚未转移。因此，如果丢失的存货由于客户管理不善而损坏，单向密封将承担相应的损失风险，这无疑增加了公司的存货折旧风险。【郑重声明】本文(报告)是根据公开发表的信息撰写的，文章中的信息和发表的意见均不构成对任何人的投资建议。文章的版权属于原作者和原来源。未经时代商学院授权，任何媒体、网站或其他公共平台不得以任何其他方式引用、复制、转载、摘录或使用上述内容。授权转载，仍需注明出处。(联系电子邮件:timesbusiness@163)