认购倍数超50倍！地方债遭机构疯抢

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52.74次！这是1月25日发行的河北特债“19河北债02”的认购倍数。年初，在发行地方政府债券的招标现场，经常上演这样的火爆场面。

"配额都满了！"最近，参与发行多单本地债券的经纪人告诉记者，只要他们是参与机构，他们基本上使用的认购配额最高水平。今年的市场比去年最好的时候还要热。

最吸引机构的是地方债务的良好价格。上周发行的几只本地债券的收益率仍保持“基准上升40个基点”的标准形态。

“19河北债02”发行期限为10年，票面利率为3.51%。1月25日，中国债券提供的10年期债券收益率为3.14%，当地债券的收益率几乎上升了40个基点。记者查看了山东、福建和天津的地方债券发行利率，基本一致。

去年8月，为了加快地方债券的集中发行，监管部门要求地方债券承销商出价至少比同期限国债首五天的平均价格高出40个基点。

“尽管基准利率低于去年，但仍有40个基点的空.息差银行及非银行机构的认购情绪仍然非常乐观。”上述人士告诉记者。

据统计，上周共发行地方债务1295.57亿元，本周又发行了2884.09亿元，这将是有史以来发行规模最大的一次。包括浙江、江苏、广东、广西、江西、内蒙古、海南、四川、湖北和北京在内的18个地区的债券即将发行。

据统计，2018年，中国共发行地方债券41651.67亿元，其中近一半是在8月至11月间发行的。也就是说，事情发生在财政部提出地方政府加快发行特种债券的要求之后。

今年，无论是发行额度还是发行速度，都有望超过去年。1月15日，财政部部长助理徐洪才在国务院办公室新闻发布会上明确表示:“2019年，地方政府债券规模将适度扩大，特别是地方政府专项债券规模将大幅扩大。”

同时，加快地方政府债券的使用。最近，全国人民代表大会授权国务院在2019年提前发行1.39万亿元的地方债务，占去年新债务限额的63%左右。关于全年债券发行进度，徐洪才明确要求:“力争在9月底前完成，使当年发行的地方政府债券能够更好地使用。”

东方金城首席宏观分析师王庆预计，今年第一季度地方债券发行规模将达到1万亿元，是去年同期的5倍。

即使问题是井喷，供应仍然短缺。

“银行现在有钱了，对地方债务的配置需求很大。包括非银行机构在内，它们也在进入市场，为本地债券寻找交易机会。”一些券商哀叹道，热门地区最受欢迎的是地方债券，一些资质较差的地区也有需求，而且市场流动性过于充裕。

自去年以来，中国央行多次下调RRR利率，这为市场提供了充足的流动性，并为地方债券发行提供了合适的环境。今年1月15日和25日，央行在2019年两次下调RRR利率，将金融机构存款准备金率下调1个百分点，释放了约1.5万亿元的流动性，净释放约8000亿元的长期资金。

受RRR降息消息的影响，年初流动性过于充裕，2007年的加权平均利率大幅降至2.21%，与7天期逆回购利率相差约34个基点。即使临近春节，前几年也没有飞涨的局面。

弹药充足，银行有强大的配置。然而，在利率宽松且刚刚崩溃的市场中，敢于投资的资产和能够赚取的利润越来越少。

自去年以来，市场开始喊出“资产短缺”，确切地说是“优质资产短缺”。国有企业债券、城市投资债券和高级私营企业债券仍然是机构掠夺的目标。此外，具有信用释放工具的民营企业债券都成了炙手可热的蛋糕，而低档次的民营企业债券仍被忽视。

我宁愿错过一个也不愿误买一个。一位来自农村商业银行金融市场部的人士告诉记者:“资金到期后如何分配是一个问题。仍有必要将其投资于具有高度安全性和确定性的资产，如地方债务和一些城市投资债券，它们仍是我们配置的首选。”

市场仍在仔细观察和探索风险偏好是否会下降，以及信心何时会转移到低等级信用债券。“广义信贷的转换取决于金融周期:本轮地方债务能否刺激地方投资和消费，从而推动信贷复苏。”上面的银行家说。