中国信用评级市场将迎“鲶鱼效应”

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我们的记者赵阳

近日，中国人民银行营业管理部发布公告，对S&P环球公司在京全资子公司S&P信用评级(中国)有限公司(以下简称“S&P信用评级”)进行备案。同一天，中国银行间市场交易商协会宣布，将接受S&P信用评级进入银行间债券市场进行债券评级业务登记。

这表明第一国际评级机构的全资子公司获准在国内债券市场开展评级业务。

业内专家表示，信用评级行业的开放是稳步扩大金融市场开放的重要组成部分。国际评级巨头的进入有望给国内评级行业带来“鲶鱼效应”，这对中国金融市场的规范健康发展具有积极意义。

债券市场进一步开放

“我们很荣幸在中国设立第一家由国际投资者全资拥有的信用评级机构，为国内债券市场服务。”S&P全球总裁兼首席执行官道格拉斯·道格拉斯·彼得森(Douglas L .)表示:“这一宣布再次强化了我们的信念，即我们在满足中国发行人和投资者透明、全球可理解和可靠的信用评级、数据和研究要求方面拥有独特优势。中国国内债券市场目前是世界第三大债券市场。获准在该市场开展评级业务也是对我们不可或缺的信用分析和洞察力的肯定。”

根据中国银行间市场交易商协会的注册通知，标准普尔信用评级将被允许对金融机构和企业的发行人和债务、结构性融资债券和海外发行人发行的人民币债券(熊猫债券)进行评级。

事实上，信用评级行业的开放只是中国金融市场稳步扩大开放的重要组成部分。

从开放步伐来看，中国债券市场自2005年开始对外开放，经历了引进境外发行人、引进境外投资者和实现内地与香港债券互换等几个层面。其中，2018年是中国金融业扩大对外开放的重要一年。债券市场的一系列开放措施不断出现，越来越多的国际机构和指数加大了对中国债券市场的关注。

统计显示，2018年中国债券市场的外资净流入约为1000亿美元，占新兴市场外资流入的80%。外国投资者持有中国8.1%的国债和2.3%的国内债券。然而，据业内人士称，尽管外国投资者持有的中国债券比例在过去两年大幅上升，但从国际比较来看，中国债券市场在吸引外资流入方面仍有很大的空空间。

在扩大开放的背景下，债券市场信用评级开放的步伐不断推进。2017年，央行明确了境外设立的信用评级机构法人在银行间债券市场开展信用评级业务的准入条件。2018年3月，交易商协会发布了《银行间债券市场信用评级机构注册评估规则》，允许符合条件的境外信用评级机构在中国开展债券信用评级业务。

“外国信用评级机构为国内债券市场提供信用评级服务，丰富了投资者的评级选择，也有利于吸引国际投资者进一步配置国内发行人发行的债券。因此，这也是债券市场国际化的一个重要演变。”东方金城评级副总监俞春江表示，S&P作为首家在中国开业的外国信用评级机构获得批准，标志着中国债券市场信用评级开放已经完成了从政策层面到操作层面的所有步骤，去年央行和证监会联合发布的14号公告开启了银行间债券市场和交易所债券市场评级资格互认机制，表明中国信用评级市场的开放程度非常高。

另一位业内人士表示，债券通(Bond Pass)和熊猫债券(Panda Bond)的开放为外国投资者和发行者进入中国债券市场提供了一个良好的平台，但外国投资者和发行者对国内评级体系知之甚少，相反，他们对国际评级机构更为熟悉。因此，引入国际评级机构实际上可以进一步吸引海外发行人发行熊猫债券，吸引更多海外投资者投资国内债券市场，从而提升中国债券市场的国际化水平。

促进中国评级行业的质量提升

从评级机构的角度来看，标准普尔、穆迪和惠誉是世界上三大最权威的评级机构。据统计，世界主权评级中超过90%的业务是由这三家机构经营的。因此，国内债券市场的信用评级是否引入国际巨头会给评级行业带来“鲶鱼效应”成为业界关注的焦点。

据业内人士介绍，与欧美相比，中国的信用评级行业明显落后，存在的问题早已成为共识。特别是近年来，中国债券市场发展迅速，在债券市场发展开放的大浪潮中，信用评级业务需要通过对外开放来提高其风险识别能力。

“从中期来看，引入外部评级具有强烈的信号意义。监管部门将继续出台措施对国内评级进行监管，这无疑将使中国的评级越来越接近海外评级标准，高评级的局面将会改变。”深湾宏源证券固定收益研究总监孟表示，海外投资者将更多地参考穆迪、惠誉和标准普尔的评级，这将使海外机构表现出低风险偏好，无疑将扩大国内信用利差，扩大国内评级分化，这对中低等级信用债券将产生巨大影响。

于春江表示，无论外资信用评级机构采用何种评级标准体系，预计都将对国内发行人的信用评级结果产生重大影响，并带来改变监管机构、发行人和投资者等国内主要信用评级用户使用习惯的机遇。具体来说，预计会带来两方面的影响:一方面，发行人将同时公布国内外信用评级机构对其主体或债务的评级结果，丰富了发行人信用风险的披露，有利于投资者的进一步提升。对发行人信用风险的认识；另一方面，监管者和投资者也需要确定如何利用国内外信用评级机构的信用评级结果的新策略，加强一致性管理。

从未来债券市场和评级行业的开放发展来看，S&P环球公司获准进入只是开放进程中的一小步。

“下一步，中国人民银行将继续推进信用评级行业对外开放，支持更多具有国际影响力和资质的外国信用评级机构进入中国市场。”中国人民银行业务管理部在公告中表示，中国人民银行将加强信用评级监管，强化市场约束机制，充分发挥信用评级在风险披露和风险定价中的作用。