轻工制造行业 包装轻工消费延续稳健 家居造纸增长承压

本篇文章2245字，读完约6分钟

沈万红原周海晨

一、细分的前景

1、包装和轻工业消费

包装和轻工业消费在2018年第四季度仍显示出一定的增长弹性。一方面，行业需求与宏观环境的相关性较弱，需求相对稳定；另一方面，供应方也受益于行业整合，领先的竞争优势得以体现。虽然原材料价格有所下降，但由于前期高价库存的影响，利润弹性在2018年第四季度还没有出现，预计19年后会更充分的体现出来。

包装印刷行业2018年业绩展望:我们预计同比增长50%以上:和兴包装(0.47元，+257%；扣除收购何忠创亚的一次性收入后，每股收益的影响为0.22元，+69%，李星产量的影响为0.22元，+90%；同比增长0%-50%的是:金佳股份(0.49元，+26%)、梅英森(0.28元，+22%)、东港股份(0.72元，+13%)、奥利金股份(0.32元，+8%)、永新股份(0.44元)同比下降的是:顺浩股份(0.13元，-11%)和紫江企业(0.20元，-46%)。

2018年轻工消费品行业业绩展望:我们预计同比增长50%以上:启新集团(0.34元，+57%)；同比增长0%-50%的是:陈光文具(0.87元，+26%)，飞亚达(0.38元，+19%)，丽贝卡(0.22元，+16%)，珠江钢琴(0.14元，+15%)，潮宏基(0.33元)。我们预计损失为:广博股份(-0.92元，-547%，这是由于商誉减值造成的。

2.家居装饰行业

由于对房地产的悲观预期，家居行业的交叉竞争加剧，行业竞争压力加大。受后房地产周期的制约，收入和利润的整体增速有所放缓，尤其是定制家居行业，由于2017年集中上市和分阶段大规模扩张供应，该行业面临更大压力。成品家用水龙头国内自主品牌收入增速相对较好，主要是由于渠道竞争相对温和。此外，多类别扩张能力越强的企业收入增长稳定性越强。在产业调整期间，高基数单类企业的增长率遇到了瓶颈。然而，龙头企业相对于其他企业的边际优势逐渐显现，尤其是类别扩张能力。如欧派家居、顾佳家居等。，新品类逐渐努力打造可持续增长势头。房地产数据的短期修复和估值，龙头企业的市场份额在长期来看增加了/0/，而家庭龙头企业的长期购买点正在接近。受此前房地产数据下滑的影响，房屋部门的估值大幅下降。2018年12月，住宅竣工面积同比增速大幅回升至6.1%(2018年1-11月为负增长，1-11月累计下降12.7%)，导致住宅行业估值出现一定程度的修正。尽管短期增长趋势不确定，但从投资周期较长的角度来看，中长期买入点正在逼近。从长远来看，家庭工业的消费属性强，空家庭消费工业巨大。龙头企业仍然可以凭借多品种扩张能力、成本控制能力、渠道多元化能力和稳定的经销商体系等综合竞争优势，推动行业洗牌，从而不断提升集中度，凸显长期价值。

2018年家居行业业绩展望:我们预计同比增长25%以上:迪奥家居(0.96元，+579%，受欧申诺影响)、梦幻百合(0.91元，+40%)、好来客(1.38元，+27%)、金厨柜(3.13元，)，同比增长0%-25%的是:智邦家居(1.81元，+24%)、欧派家居(3.77同比下降的有:怡化人寿(0.36元，-30%)、曲美家园(0.33元，-35%)、雅珍家园(0.14元，-51%)、海鸥生活用品(0.09元，-51%)；我们预计损失为:西林门(-0.13元，-118%)。由于前三季度影视业务完成情况不佳，我们预计公司将面临一定的商誉减值风险。

3.造纸工业

造纸行业受到下游终端总需求放缓的影响，2018年第四季度纸张价格大幅下跌；与此同时，造纸厂仍在消化高成本库存。每吨纸的净利润在之前的高水平上有缩小的迹象。2018年第四季度，净利润逐月呈现持续下降趋势。部分造纸企业优化自身业务结构，规避行业景气下滑风险:孙纸业山东总部和老挝溶解浆产能确保业绩稳定；岳阳林业和造纸园业务贡献了第四季度的主要利润。

2018年纸业业绩展望:我们预计同比增长50%以上:山鹰纸业(0.74元，+68%)；同比增长0%-50%的是:中顺洁柔(0.34元，+25%)、华泰股份(0.69元，+19%)、太阳纸业(0.87元，+11%)、岳阳林纸(0.25元，+1%)；同比下降的有:恒丰纸业(0.30元，-8%)、晨鸣纸业(0.99元，-28%)、井陉纸业(0.36元，-37%)、冯祺新材料(0.15元，-55%)、博惠纸业(0.16元，-74%)

第二，投资建议

继续看好包装、印刷和轻工业消费。1.从长远角度看整合:行业洗牌整合继续，领先集中度提高后，产业链中的话语权提高；2.中期来看，下游稳定体现防御性特征:下游繁荣与国内需求和大众消费高度相关，繁荣相对保持；3.短期来看:原材料价格有所下降，反映了盈利弹性。

第三，推荐目标

推荐的目标包括:1 .金佳股份:烟草标签的主营业务正在逐步升温；寻找葡萄酒袋领域的可持续增长机器；新烟草卡位置的优势是显而易见的。2.和兴包装:行业重组整合的逻辑不变，自有产能利用率提高+并购+pspc平台增加，成为行业的主人。3.奥利金:重组了二片罐行业的竞争秩序，原有的核心客户红牛稳定运行。作为一个集成的包装解决方案提供商，竞争的壕沟有明显的优势。4.永新有限公司:国内软塑料包装行业的领导者，在成本方面减轻原材料的压力，并提供未来的性能灵活性。高股息率具有很强的防御性。5.东港股份:传统印刷业务的收益带来利润弹性，而新业务继续发挥其实力，为业绩增长弹性做出贡献。