同花顺：市场回暖销售增长 盈利压力逐季缓解

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市场复苏和销售增长

利润压力逐季缓解

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CICC的姚泽宇

同花顺业绩预测18年净利润为4.4-6.5亿元，同比下降10%-40%；与18年第四季度相对应，净利润为120-3.3亿元，同比增长-54%-31%，环比增长-8%-163%；表现基本符合预期。

收入有弹性，利润压力一季度一季度地减轻。在18年的前三个季度，公司的单季度利润同比下降了近30%。在第四次股票交易量同比下降32%的背景下，公司18年来的第四个利润预测中心同比缩小至11.5%，表明其利润压力大大缓解。此外，与过去18年市场营业额下降20%的趋势相比，公司前三季度收入同比下降8%也表明其收入方具有较强的弹性。

我们预计该公司的业绩将在19年内见底，并恢复同比稳定增长:1。新的保险销售佣金收入贡献、黄金现货经纪和其他活跃交易预计将推动公司的基金销售和黄金代理服务收入在19年内快速增长；2.随着股市活动的反弹，预计经纪账户开户和终端软件销售将有所改善；3.系统开发和B端数据服务保持稳定增长。

估价和建议。由于第四季度结构市场催化软件销量增加，公司18年利润增长7.3%，达到5.5亿元；保持19年的利润预测，引入2020年9亿元的利润预测。我们将目标价提高到50.39元。保持“推荐”等级。

风险。股东们大大减少了持股，交易清淡，监管政策不确定。