如皋这家政府平台为何“手撕”华夏银行

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3月28日，由于ppn报价问题，如皋经济贸易发展公司(以下简称“如皋经济发展”)直接致信“手撕”华夏银行南通分行。

Ppn，私募债券的全称，是一种非公开的定向债务融资工具和标准化产品。具体而言，具有法人资格的非金融企业在银行间市场向特定机构投资者发行债务融资工具，并在特定机构投资者范围内流通和转让。

根据网上流传的如皋经济发展银行签署的通知函，华夏银行南通分行作为主承销商，于2019年承销了如皋经济发展银行二期ppn，发行价5亿元，确认发行价区间为5%-6%。

如皋经济发展银行表示，华夏银行未经协商就自行决策，导致市场混乱，严重影响了如皋经济发展银行在开放市场中的形象和如皋乃至整个南通的金融生态秩序。

如皋经济发展银行在通知信中要求华夏银行南通分行立即停止发行该产品。如果产品在收到通知函后继续发行，如皋经济发展银行将不认可发行结果，也不履行还本付息的义务。

据公开信息，今年2月14日，银行间市场交易商协会接受如皋经济发展银行10亿元人民币额度的ppn注册，主承销商为浙商银行。如皋市经济发展有限公司在2018年发行了半年的债券，显示在报告期内，公司仍有三个PPN。

根据萧蔷的推测，华夏银行很可能会超过如皋经济开发区期票发行价格6%的上限。那么为什么前者要提高发行价呢？萧蔷根据该行业的一般操作方法推测可能有几个原因:

第一种可能性是，华夏银行可能对如皋经济发展银行的偿付能力有所怀疑。企业的融资成本总是与信用联系在一起的。信贷越高，资本成本越低，反之亦然。

据公开信息，如皋经济技术开发区管委会持有100%的股份，是如皋经济开发区唯一的投资主体和资产管理运营主体。在政府授权范围内从事开发区基础设施建设和一级土地开发，实际上是如皋经济开发区的融资平台。

截至2018年6月30日，如皋经济发展有限公司资产总额411.95亿元(未经审计，下同)，负债总额229.12亿元，负债率55.6%。

受短期融资和银行承兑汇票增加的影响，截至2018年6月30日，如皋市短期贷款较2017年末增加3.165亿元，增幅31.56%；与2017年末相比，应付票据增加8.45亿元，增幅60.57%。

计息负债方面，截至2018年6月30日，如皋市经济发展银行贷款总额为193.55亿元，2017年末贷款总额为176.93亿元，同比变化超过30%。

截至2018年6月30日，如皋市经济发展有限公司有限所有权资产账面价值合计71.5亿元，占公司总资产的17.35%；对外担保金额为74.43亿元，占公司净资产的400.71%。

萧蔷发现，2018年上半年，新世纪信用评级如皋经济发展有限公司为aa，其债务评级为aaa，评级前景稳定。大公国际的信用评级为aa+级，债务评级稳定。

从这个角度来看，如皋经济发展有限公司的基本面没有变化，评级稳定。发行价格不太可能因其偿付能力而提高。

第二种可能性是，这可能是银行的时间因素。事实上，不同时期的银行间资本价格是不同的，尤其是在季末，这也是许多银行存款的时候。因此，不能排除如皋经济发展银行的发行刚好赶上季末，银行间报价将会上调，甚至超过报价上限。萧蔷认为这种可能性更大。

如上述通知所述，华夏银行南通分行如果提高发行价，无疑会增加如皋经济发展银行的融资成本，也可能导致对如皋经济发展银行偿付能力和评级的误解，这是萧蔷分析的第一种可能性。

但是，如皋经济发展银行显然不是第一次在银行间发行pnn，银行也不应该第一次承销如皋经济发展银行。双方应保持沟通，了解报价的相关操作方法，但为什么华夏银行不与如皋经济发展银行沟通，即私下决策，还有什么隐情？如果有读者知道，你可以在下面留言分析。