佳发教育研发投入远低同行 能否享受“新高考”改革红利存疑

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“投资者网络”张伟

依托成熟的互联网技术，教育信息产业发展迅速，一批为高考提供配套服务的教育信息公司也成长起来，其中成都嘉发安泰教育科技有限公司(以下简称“嘉发教育”，300559.sz)是最好的。

在深化高考招生制度改革的总体框架下，8个省市今年启动了高考综合改革计划。根据国家要求，“新高考”改革将在2020年前启动。这标志着高考综合改革进入了一个新的阶段，从东部一些省市的试点阶段进入到更多的省市。

然而，受大股东股权高转让和质押两起事件的影响，许多投资者质疑行业领袖嘉发教育能否赶上高考教育改革的红利。

(原复职)

两次高转移只是为了扩大股本？

根据公司官方网站，嘉发教育成立于2002年，是一家专门从事教育信息化建设的高科技企业，于2016年11月在深圳证券交易所上市。在新一轮高考改革的历史机遇下，嘉发教育率先推出了新一轮高考智慧教育的整体解决方案，是目前国内唯一能够提供完整、规范的教育考点设备的领先企业。

然而，随着嘉发教育“高转移”计划的实施，许多投资者对其增长表示怀疑。

今年3月，嘉发教育在《2018年度报告摘要》中披露，计划向全体股东实施“10-9股分1.8元(含税)”的利润分配方案。结果一公布，许多投资者就惊呼:狼又来了！因为在2018年，嘉发教育已经实施了“10比9”的高交付计划。

不仅是投资者，监管者也开始怀疑嘉发教育再次进行高转移的动机。3月20日，深圳证券交易所向嘉发教育发出了一封关注信，要求其解释为什么转会费连续两年居高不下。是否存在故意抬高股价并与股东陈大强合作减持的行为？

在这方面，嘉发教育有自己的说辞。3月25日，嘉发教育在回应深交所的公告中主要说了几点:

首先，公司在过去两年中表现良好，高转移计划与业绩相匹配；其次，陈大强是该公司的原始股东。目前，他在公司没有任何职位。减持股份是他的个人行为，在宣布高转股之前，他并不知道公司的利润分配计划；最后，这两次高额转让都是为了扩大公司的总股本。

因此，嘉发教育表示，不存在拉高股价、配合股东减持的行为。

不管这些解释能否满足深交所的要求，嘉发教育的总股本太小是一个事实。嘉发教育于2016年上市时，总股本仅为7343万股，2017年高转股后增至1.4亿股。如果2018年利润分配方案能够顺利实施，嘉发教育的总股本将增至2.66亿股。

即便如此，与同类上市公司相比，嘉发教育的总股本仍然很小。

据投资者网统计，在教育信息化上市公司中，HKUST讯飞(002230.sz)的总股本高达20.93亿股，全通教育(300359.sz)为6.33亿股，新好望角(300248.sz)为4.81亿股。

至于增加总股本的好处，有专家表示，扩大上市公司总股本不仅可以增强公司实力，还可以提高公司股票的并购杠杆率。自然嘉发教育也想迅速增加其总股本。至于是否继续通过高转股增加股本，投资者网络已致函嘉发教育，但截至发稿时，尚未收到任何回复。

为什么R&D的投资低于同行

嘉发教育除了在航运方面与股东的合作受到质疑外，还存在一些问题，如同时质押几大股东的股份、销售费用大幅增加、研发投入低等。

根据投资者网络的研究，嘉发教育十大流通股股东中，元彬、凌云和陈大强的股份均有不同程度的质押。其中，元彬质押3028万股，凌云质押817万股，陈大强质押637万股，分别占公司总股本的21.6%、5.8%和4.5%。

关于几大股东股权质押的影响，嘉发教育在4月15日的公告中表示，元彬和凌云质押的股权暂时不存在清算风险。如果未来相关股权变动符合《证券法》和《上市公司收购管理办法》规定的相关情况，公司将严格遵守股权披露的相关规定，及时履行信息披露义务。

在公司管理层面，嘉发教育也存在一些问题。

根据年报，截至2018年底，嘉发教育应收账款为1.4亿元，全年净增6260万元，同比增长80%，表明公司资金周转效率正在下降。销售费用方面，嘉发教育2018年销售费用为4164万元，比2017年增长102%。同期，新好望角、天宇信息(300205.sz)等类似上市公司的销售费用增长率仅为16%和14%。显然，销售费用的过度增长将直接吞噬利润。

此外，嘉发教育在R&D的投资远低于同行。年报还显示，2018年嘉发教育在R&D的费用为3428万元，在R&D的费用分别为8750万元和1.82亿元。

业内人士表示，随着国家加大对教育现代化的支持力度，相关扶持政策陆续出台，可能会有越来越多的企业进入教育信息产业，竞争会越来越激烈，如果不进步，就会退却。如果他们不加大对R&D和创新的投入，嘉发教育的发展潜力可能是不够的。

对于市场关注的这些问题，嘉发教育计划如何改进？投资者网络将继续关注此事。(思考金融产生了)■