债券市场互通互联再迈新步伐

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该试点项目是债券市场互联互通的又一重要举措，有利于更好地满足国内外投资者投资债券指数产品的需求，促进债券市场长期健康发展。

债券市场进一步相互关联。

近日，中国人民银行和中国证券监督管理委员会联合发布了《关于做好开放式债券指数证券投资基金试点创新工作的通知》(以下简称《通知》)，拟推出一只以跨市场债券品种为投资对象的债券指数公募基金，可在交易所上市交易，也可在银行间市场协议转让。公告发布后，中国证监会将推进试点债券指数基金的注册和审核。

据业内人士称，由于历史原因，中国债券市场长期以来一直处于相对分化状态。银行间债券市场与交易所市场在相关业务准入资格、上市制度和交易机制等方面存在诸多差异，大多数债券品种无法跨市场发行和交易。然而，自去年以来，有关方面已经发布了相关文件，并逐步推进债券市场的互联互通。该试点项目是债券市场互联互通的又一重要举措，有利于更好地满足国内外投资者投资债券指数产品的需求，促进债券市场长期健康发展。

促进债券市场的互联互通

“跨市场债券指数公募基金的推出，可以说进一步促进了债券市场的互联互通，这对投资机构来说无疑是个好消息。跨市场创新产品将有助于提高债券市场的流动性，减少跨市场政策套利。”东方金城研发部副技术总监张怡筠表示，可以预见，一些跨市场的债券指数型公共基金将很快推出。随着未来债券市场互联机制的进一步完善，将会出现更多的跨市场创新产品，这将极大地丰富投资机构的投资选择，激发市场活力。

由于历史原因，中国债券市场长期处于相对分裂状态。银行间债券市场与交易所市场在相关业务准入资格、上市制度和交易机制等方面存在诸多差异，大多数债券品种无法跨市场发行和交易。

张怡筠认为，尽管长期以来相对分割的债券市场促进了中国债券市场的快速发展，但这种分割的市场格局给发行人和投资者带来了一定的困扰，影响了市场信息传递效率和债券流动性，从而影响了市场价格发现功能和基准收益率曲线的改善。

“此外，市场分割给境外投资机构的境内债券投资带来一定的理解困难，无形中增加了隐性交易成本。”张怡筠表示，推出这种跨市场债券指数公募基金，为外资机构投资国内债券市场提供了便利，有助于提高中国债券市场对海外投资机构的吸引力，培养更加多元化的市场参与者。

随着中国债券市场的快速发展，对外开放的步伐正在加快。近年来，外资机构不断增持中国债券。联讯证券董事总经理兼首席经济学家李麒麟认为，推出跨市场债券指数公募基金试点主要有利于吸引外资。一是公共基金运作相对成熟，国内在人民币债券市场公开发行的经验优于国外；第二，指数债基础发展相对滞后，但相关配置需求并不薄弱；第三，能够满足流动性管理的需要。

值得注意的是，2018年，中国银行间债券市场推出了债券指数产品。经中国人民银行批准，中国外汇交易中心将于2018年9月26日起在银行间市场提供债券指数产品的发行、交易和信息披露服务，以方便境内外投资者配置和交易债券指数挂钩产品，促进债券市场发展和进一步对外开放。截至2018年底，已有24种债券指数产品准备进入银行间市场，其中10种与cfets-boc交易债券指数挂钩。

业内人士表示，指数产品是资产配置的首选工具，因此在银行间市场发行债券指数产品将弥补这类产品在国内市场的空效应。银行间债券指数产品不仅具有成熟指数产品的特点，而且能够充分利用银行间债券市场的基础设施，为银行间债券市场的境内外投资者提供便捷、高效、透明的指数投资工具。

大成基金管理有限公司资产配置部fof首席研究员王群航认为，开放式债券指数基金跨市场公开发行创新试点是行业发展的重大突破，也有利于fof和养老目标基金的未来发展。相关部门在发布上述试点通知时，也明确表示试点是债券市场互联互通的重要举措，有利于更好地满足境内外投资者投资债券指数产品的需求，促进债券市场长期健康发展。

打破壁垒已经成为一种趋势

近年来，中国债券市场发展迅速，市场规模和成交量不断上升。根据中国人民银行最近发布的数据，截至今年4月底，债券市场的托管余额为90.1万亿元。就交易量而言，今年4月，银行间债券市场交易量为17.6万亿元，日均成交量为8006.2亿元；在交易所债券市场，现货债券的交易额达到7509亿元，平均日交易额为357.6亿元。

随着债券市场的快速发展和对外开放步伐的加快，自去年以来，相关部门陆续出台了多份文件，为促进债券市场的互联互通迈出了实质性的步伐。

2018年9月11日，中国人民银行宣布与中国证监会联合发布公告，规范逐步统一银行间债券市场和交易所债券市场的评级业务资格，加强信用评级机构的监管和监管信息共享，推动信用评级机构完善内部制度，统一评级标准，提高评级质量。

中国人民银行表示，该公告是完善债券市场管理体系、促进债券市场互联互通的重要举措，也是促进债券市场信用评级监管统一的重要制度安排。下一步，中国人民银行和中国证监会将在企业信用债券部际协调机制框架下，进一步推动中国债券市场和评级行业规范健康发展。

此后，2018年12月3日，经国务院批准，中国人民银行、中国证券监督管理委员会、国家发展和改革委员会联合发布了《关于进一步加强债券市场执法、加强监管执法、加强协调合作、建立债券市场统一执法机制的意见》。《意见》明确，中国证监会依法对银行间债券市场和交易所债券市场的违法行为进行统一执法；中国人民银行、中国证监会和国家发展和改革委员会之间建立了合作机制。

业内人士认为，上述意见的发布标志着我国债券市场监管体系的完善，体现了我国债券市场统一监管的趋势，是完善我国金融监管体系、优化监管资源配置的重要一步。同时，债券市场执法权限的统一和执法效率的提高将促进债券市场的定价有效性，减少信息不对称，促进投资者保护，有利于债券市场的进一步健康稳定发展。