风险释放告一段落了吗

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多年来，a股市场呈现出几个重要的发展特征。其中，一方面，股票市场扩张的速度和步伐明显加快，从3000家上市公司攀升到今天的3700家左右，时间越来越短，但在市场扩张的背后，却离不开一些行业。资本减少和出售的压力加速了资本市场财富再分配的过程；另一方面，a股市场的国际化进程明显加快。从进入摩洛哥到致富，a股市场走出国际舞台的信心越来越坚定。a股市场国际化的背后，不仅加速了海外新流动性的引入，也加速了海外成熟市场的经验和有益教训的引入，对a股市场的治理产生了积极的影响。

此外，这也反映出a股市场有明显的加强退市力度的迹象。首先，面值退市得到有效实施，然后强制退市一个接一个上演。然而，近年来，出现黑天鹅现象的上市公司数量突然增加，涉及的上市公司不仅仅限于垃圾股和业绩不佳的股票，还包括以前的白马股上市公司，这明显影响了投资者的投资信心。遗憾的是，在股市退市率明显提高的同时，投资者的索赔效率并没有得到实质性的提高，集体诉讼机制、民事赔偿制度等配套措施也没有得到实质性的落实，这对相关投资者的切身利益影响非常明显，这也是国内资本市场需要改进和完善的地方。

更有趣的是，当市场处于较高水平和相对活跃的阶段时，上市公司的黑天鹅问题在国内资本市场是罕见的，而潜在的风险总是被资本市场的繁荣所掩盖。相比之下，当市场处于低位，市场投资环境处于相对呆滞阶段时，资本市场经常暴露出黑天鹅风险。

到目前为止，a股市场上的黑天鹅现象仍在持续发生，但市场上令人不快的现象背后仍有一些积极的因素。具体来说，股票市场的平均估值回归到历史估值的底部区域，并且随着市场指数的下降，a股市场的平均估值有进一步下降的趋势。与此同时，市场的另一个重要底部信号，即股票市场的破网率，正在接近历史底部区域逐渐接近破网率水平，这在一定程度上反映了当前a股市场的投资价值在不断增加。

估值倾向于港股，其净突破率接近历史底部区域对应的净突破率数据，这是股市逐渐接近历史底部的信号之一。然而，股市底部的构建本身是一个复杂而漫长的过程。在这个过程中，市场离低点越近，相应的风险释放得越快。纵观股市多年来的低点，市场恐慌性抛售现象似乎是分不开的。

2019年，a股市场经历了大起大落，股市波动突然加大。如果经济基本面和市场环境没有实质性恶化，股市回到年初最低点的可能性并不高，但当市场再次震荡回落，回到以前的低估值区间时，将会给中长期战略投资者带来好消息。

从当前市场环境的分析来看，它不再是前几年加速去杠杆化的环境。目前，市场杠杆融资总量仅为2015年的20%，市场杠杆已经消化了80%。同时，在股票市场估值接近历史估值的底部水平，股票市场的净突破率逐渐接近历史底部区域对应的净突破率数据的背景下，a股市场的风险释放逐渐结束。

虽然目前的a股市场不是绝对安全的，但也可以称之为相对安全。或许，对于市场的进一步向下调整，这可以称得上是近年来的"金坑"区。