广发证券百亿级定增宣告“流产” 背后发生了什么？

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时隔三年，我们也看到了数百亿元的券商固定增长的终止。这次是广发证券，由于私募的六个月核准有效期已经到期，广发证券未能在此期限内完成发行工作，而之前中国证监会核准的发行核准自动到期。这也意味着广发证券已经计划了一年多的150亿元人民币的非公开发行融资项目，并宣布“流产”。

100亿额外发行到期

6月17日晚，广发证券宣布，2018年12月26日，公司收到中国证监会《关于同意广发证券股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监发[2018]2094号)，批准公司非公开发行不超过11.8亿股新股，自批准发行之日(2018年12月17日)起6个月内有效。换句话说，广发证券应该在今年6月17日前完成发行。

广发证券表示，在获得中国证监会批准后，该公司一直在积极推进此次发行。但是，由于市场环境、融资机会变化等因素，公司未能在中国证监会批准发行之日起6个月内完成发行，到期后批准自动失效。

这也意味着广发证券计划在一年多的时间里实施一个100亿元的非公开发行融资项目，并宣布“流产”。

大股东愿意投资33亿英镑认购

让我们先回顾一下这个事件。2018年5月8日，广发证券发布非公开发行计划，计划发行不超过11.8亿股a股给不超过10个特定目标，包括吉林敖东，所有发行人均以现金认购非公开发行股票。

广发证券预计本次募集资金最高限额为150亿元，募集资金全部用于补充公司资本和营运资金，包括增加对广发证券全资子公司的投资、融资融券等资本中介业务、扩大固定收益等投资业务、增加对信息技术系统的投资。

2018年11月12日，中国证监会发行审核委员会批准广发证券非公开发行计划。2018年12月26日，广发证券正式收到中国证监会的批准文件。

另一方面，广发证券的这一固定增长已被大股东认购。去年5月，广发证券的最大股东吉林冀东发布了以现金认购广发证券非公开发行a股的计划。认购价格不低于非公开发行股票首日之前的前20个交易日。广发证券a股平均交易价格的90%；认购金额为22.23%乘以广发证券本次非公开发行a股募集资金总额上限。根据募集资金总额上限为人民币150亿元计算，公司应认购金额为人民币33.35亿元。

今年4月10日，敖东副董事长兼总经理郭在敖东业绩发布会上确认，公司将以自筹资金和自筹资金的形式参与广发证券非公开发行a股的认购。

市场环境+融资机会的变化？

市场环境、融资机会变化等因素是广发证券发行审批到期的原因。

事实上，广发证券在发布增收计划的时候，碰巧股票市场疲软，经纪业务受到影响，业绩严重缩水一半。a股的持续下跌也使这一固定收益计划面临尴尬局面。

从股价来看，去年5月8日，当该计划发布时，即去年5月8日，广发证券的股价约为15.67元/股。截至6月17日，广发证券股价收于12.8元/股，下跌18.32%。

从股价图来看，自今年3月以来，广发证券的股价自达到18.68元/股的高点以来，一直处于大幅下跌趋势。尤其是今年4月30日，康美药业自报的300亿现金“消失”后，作为全年为康美药业提供融资服务的中介机构，广发证券也因未能履行尽职调查义务而受到质疑，其股价在1月份下跌逾16%。这个问题还在继续。就在十天前，广发证券仍有传言称，该公司没有自有资金参与康美医药的股票质押融资。

股价的持续下跌导致了一个尴尬的局面，即较早确定的固定发行价格远高于二级市场价格。

然而，这种现象在此前a股市场的证券公司中并不少见。例如，2015年，申万红源和东吴证券两次下调固定价格，以确保增发成功。然而，尽管经历了两次价格调整，沈万红的固定价格在当年终于被暂停。

经纪人喜欢在今年进行债务融资

对于券商来说，净资本实力是决定实力、盈利能力和抗风险能力的关键因素。

今年以来，由于市场条件的影响，发行债券成为证券公司的主要补充资金来源，越来越受到证券公司的青睐。6月份至今，证券公司债券融资规模已超过4000亿元，其中证券公司发行的债券金额最高。

据记者不完全统计，今年以来，已有30多家证券公司选择发行证券公司债券(包括公开发行公司债券、非公开发行公司债券和证券公司短期公司债券)，发行额度超过1500亿元。沈万红源、招商证券、广发证券、华泰证券、平安证券等证券公司今年都发行了超过100亿元的公司债券。

根据《证券公司风险控制指标管理办法》，证券公司净资本由核心净资本和子公司净资本组成。其中，留存收益和股权融资可以纳入核心净资本，只有债券融资中的次级债可以纳入二级资本补充净资本。根据《证券公司次级债管理条例》的有关规定，“长期次级债可以按一定比例计入净资本。到期期限超过3年、2年和1年的，原则上分别按100%、70%和50%计入净资本。”

作为唯一能够补充净资本的债券，次级债尤其受到券商的青睐。根据万德的统计，仅今年前五个月，券商发行的次级债总额就超过了1000亿元，相当于去年全年的70%。

6月6日，中国证券宣布允许该公司发行永久次级债券。就在前一天，郭进证券70亿元人民币的次级债在上海证券交易所上市转让。6月4日，中信证券成功发行30亿元次级债；6月1日，华安证券完成了10亿元次级债的发行。在不到十天的时间里，四家上市证券公司发行了最新的次级债。

据一些业内人士称，与股权融资相比，债务融资节省时间，成功率更高，风险也低得多。