境外融资热度高 “华尔街”瞄准中国科创企业

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近日，证券时报e公司记者从多位业内人士处了解到，目前，包括壳牌(Shell Finding House)和瓜子旺(Guaziwang)在内的许多中国科技初创企业都在通过华尔街银行向海外融资，而高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等知名投资银行作为领军企业，也在为它们寻找海外资金。在此之前，大多数在海外融资的中国企业都是大型国有企业、房地产开发商和进出口企业，科技初创企业如此密集地出现是罕见的。

据业内人士称，外资银行已将华尔街的“惯例”转移到中国，目标是轻资产科技公司；中国企业关注海外融资带来的较低资本成本。

华尔街银行:瞄准中国科技企业

今年4月，拥有颤音和今日头条等产品的字节跳动从几家华尔街银行筹集了13.35亿美元的银团贷款。最近，证券时报e公司的一名记者从很多业内人士那里了解到，目前，中国很多科技初创企业，包括壳牌寻找家园(Shell Finding House)和瓜子旺(Guaziwang)，也在通过华尔街银行进行海外融资。据知情人士透露，自4月份以来，一批中国科技初创企业集中在华尔街寻求银团贷款，高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等领先投资银行也为它们寻求海外资金，这在今年之前是非常罕见的。

但是太阳底下没有什么新东西。一家外国投资银行的高级专家告诉证券时报公司，这些外国银行经纪人已经将美国初创企业的包装策略转移到了中国。这位专家进一步解释说:“撮合贷款只是打包内容的第一步，一般都有限制，要求它在指定的证券市场上市，并选择它们作为承销商。ipo(首次公开发行)的承销费用是其中利润最高的部分，因此这些投资银行在选择中国客户时，也将把适合在美国上市作为条件之一。”

根据公开信息查询，近年来，承销商在美国ipo中获得的回报率为流通股价值的5%至6%。一般来说，单笔ipo业务就能获利数千万美元。以优步科技公司为例。去年，摩根士丹利为优步科技筹集了11亿美元贷款。今年5月，优步在纽约证券交易所上市。作为首次公开募股的主要发起人，摩根士丹利获得了高达4100万美元的佣金。

此外，与发达国家相比，发展中国家的新兴市场往往具有更高的贷款息差。作为最大的新兴市场，中国一直是华尔街的“肥肉”。随着中国金融市场的逐步开放，外资银行频繁进入市场。从2017年中外银行市场准入标准进一步统一，到2018年银行业取消外资持股比例限制，到2019年银行业对外开放，金融业对外开放不断加快，外资银行也正在步入中国发展的“黄金时代”。据不完全统计，截至6月，已有7家以上外资银行分行和支行获准筹建或开业，审批数量和速度均高于往年。

一位美国银行家告诉《证券时报》e公司，今年中国借款人5年期银团贷款的平均息差约为145个基点，远高于美国国内企业的贷款息差，这也是华尔街愿意来中国开发市场的原因。“然而，由于中国金融市场尚未完全开放，再加上国际环境变化等不确定因素，在中国市场开展业务的基础是高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等实力雄厚的龙头企业。”

值得注意的是，最近华尔街的大多数银行都更倾向于借钱给资产较轻的公司，不管它们在中国还是美国的业务。《证券时报》e公司记者就此询问了相关机构，但对方没有给予积极回应。然而，一位华尔街投行分析师告诉记者:“华尔街就是这样。当你的竞争对手在做生意赚钱的时候，你必须跟着做，否则生意就会在竞争对手手中。”

海外融资基于成本考虑

在去杠杆化和风险防范的背景下，多维监管政策相继出台和实施，渠道业务明显收缩，被挤压的表外融资需求被迫回归“表内”寻找出路。海外融资对国内企业最大的吸引力在于成本相对较低。跨境融资的主要方式是银行贷款和债券发行。发行美元债券的综合融资成本比美元银团贷款高出约100个基点。出于成本原因，企业通常更喜欢贷款方式。

一家民营企业的海外融资负责人告诉《证券时报》e公司记者，外资贷款利率一般不超过5%。外币贷款成本的主要组成部分是美元贷款利率libor加上银行利差。自今年年初以来，美元伦敦银行同业拆放利率一直在波动和下降，而3月和6月的美元伦敦银行同业拆放利率在进入6月后都大幅下降。截至发稿时，相应的利率分别为2.40%和2.28%。历史上较低的融资成本也增加了贷款的吸引力。据媒体报道，字节跳动今年4月支付的贷款息差比伦敦银行同业拆放利率高出280个基点，该行5月要求的息差为210个基点。

此外，资金的有效使用也是海外融资的吸引力之一。上述负责民营企业融资的人士解释说:“虽然国家政策大力鼓励国内银行向小微企业放贷，但银行更青睐那些有实物评估和抵押担保的公司。”“一些银行在向企业发放贷款后，不会立即将资金到位。公司还需要每月提前向供应商付款，每月准备合同发票并提交给银行审核，有时会面临暂时无法提供付款证明的困境。实际使用只是贷款的一部分，但它必须支付所有贷款的利息。然而，企业一般使用信用抵押向海外机构借款，利息按实际金额计算。资金全部由企业使用，提高了企业的资金使用效率。”

一家银行的亚太银团贷款业务负责人也对《证券时报》E公司表示:“我认为海外贷款对中国企业的吸引力在于审批程序相对简单，不需要实物抵押。企业可以根据实际情况选择自己的借款方式和还款方式。严格的法规并不多，而且更加灵活多样，这对于刚刚起步的年轻企业来说是一个优势。”

此外，对于出口贸易公司，海外融资可以享受外债结算政策的红利。虽然国内外汇贷款利率较低，但除了出口背景为货物贸易的国内外汇贷款外，其他流动贷款资金不能结算，外债可以结算，有利于出口企业资金管理。

为了拓宽企业融资渠道，降低企业融资成本，国家还支持跨境融资。近日，国家发展改革委发布了《关于2019年境内外资银行中长期外债规模的批复》，对2019年境内外资银行中长期外债规模进行了安排。此前，央行下发了《关于在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》，并在全国范围内实施了全口径本币与外币跨境融资宏观审慎管理政策。随后，央行发布了《关于全面跨境融资宏观审慎管理的通知》(9号文件)，提高了企业跨境融资的杠杆率，简化了跨境融资程序。

根据地方政府发布的数据，跨境融资的规模正在扩大。截至2019年3月底，湖北省跨境融资规模创历史新高，同比增长50%。2018年，贵州省跨境融资和接受境外直接投资实现双增长，跨境融资总额达到27亿美元，同比增长80%。截至2019年2月，重庆已有29家民营企业在全面跨境融资的宏观审慎管理框架下开展跨境融资，外债签约金额达到7.98亿美元。

一位大型券商分析师表示，监管机构总是对外国投资开放。中国在金融领域的对外开放过程中，遵循“先易后难、先试点后推广”的战略。外资银行在中国的业务范围和地域限制正在逐步放开。

欧洲银行和香港银行对中国内地企业更加乐观

与此同时，一些受访者承认，近期一些海外银行(尤其是美资银行)在提供美元贷款时，将“坐以待毙，从价格入手”。由于美国引发的贸易争端造成的不稳定，一些参与投标的海外银行也在贷款利率方面提供了相应的风险溢价，导致企业实际融资成本比预期高出100多个基点。

此外，汇率波动也导致获得美元银团贷款的实际财务成本大幅上升。一些业内人士表示，许多中资企业年初预计，由于美联储稳健的货币政策，美元指数可能会下跌，因此他们寻求美元银团贷款进行融资。换句话说，如果美元指数下跌，借款企业未来可以少支付相应的人民币资金购买外汇，赚取美元下跌的红利。然而，今年美元指数非但没有下跌，反而上涨了，这加剧了成本。

在接受《证券时报》E公司记者采访时，金融专家建议，为规避风险，跨境融资成本应考虑外币贷款成本、利率锁定成本、汇率锁定成本和预扣税等因素。跨币种利率互换等相关工具可以合理使用，是一种提前锁定利率和汇率的套期保值工具，能够更好地满足融资决策前对整体融资成本的综合计算和评估，为企业锁定成本、控制风险敞口提供了有效工具。此外，经与海外银行协商，外管局购汇备案流程由原来的融资前提改为后续事宜，大大缩短了融资操作时间，提高了资金使用效率。

此外，在采访了许多业内人士后，证券时报e公司发现欧洲银行和香港银行对中国内地企业有着浓厚的兴趣和积极的态度。巴克莱银行是英国历史最悠久、全球规模最大的金融机构之一，该行负责相关业务的负责人表示，预计今年下半年将与中国科技初创企业进行贷款交易。一些商界人士还表示，在最近与港资银行和欧洲银行的谈判中，融资条件比美国银行更为顺畅。