民企纾困一年间：有的成功上岸 有的继续跋涉

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自去年年中北京和深圳首批民营企业被国有资产成功拯救以来，这一周年纪念活动即将结束。一年来，多渠道救助资金的准入速度加快，特别是地方政府牵头的全国救助行动如星星之火可以燎原，100多家民营上市公司宣布已经或将被国有资产救助。

然而，接受《证券时报》记者采访的许多从业人员透露，在一些救助项目进展顺利的同时，一些项目也存在救助资金与民营企业衔接不畅的现象，这意味着在一些民营企业或实际控制人成功渡过流动性危机，并在转让控股权后享受“非控股股东红利”的同时，其他民营企业和实际控制人将继续在流动性紧张的情况下跋涉。

摆脱困境的快乐

广西国资争相帮助网科、泸州国资进入跨境沟通……自6月份以来，国有资产参股民营上市公司的案例再次增多，这意味着被各种国有资产拯救的上市民营企业的流动性正在稳步提升。一些媒体称这一新一轮国有资产救助热潮为“第二季救助”。

公共统计数据显示，已宣布已被或将被国有资产救助的民营上市公司数量已超过100家。接受国有资产救助的绝大多数私营企业告诉《证券时报》记者，该公司正在经历许多方面的积极变化。

三聚环保主要从事能源净化，是中国首批国有资产救助对象之一。自2002年以来，SASAC进入北京海淀区，使公司首次拥有实际控制人。该公司负责人王尊向《证券时报》记者表示，此次纾困给三聚环保带来了明显的积极变化:“短期内，解决了公司流动性和高应收账款的两大迫切需求；从更深的层面来看，公司的业务和管理模式正朝着优化方向发展。”

多年来，三聚环保一直采用先贷款给客户建厂，客户获利后按特定的账期偿还贷款的模式。这推动了公司收入的增长，同时应收账款的规模也在不断扩大，这一度引起外界对公司“预付资本模式”的质疑。

王尊表示，三聚环保此前曾计划改变这种商业模式并进行转型，但这种转型直到国有资产接管后才真正实现。“现在公司的项目不仅仅是为了赚钱，而是为了满足整体战略要求，甚至是与国家层面的需求相结合。”

伴随着变革的是公司的科学决策。“以前，通常由最高领导人来判断项目的可行性。国有资产进入国内后，通常由技术委员会、经济委员会甚至SASAC进行审查，进入下一个实际操作阶段需要一份严格的可行性研究报告。在新的经济环境下，这种决策过程逐渐成为公司的管理优势。”王尊说。

由于本轮获得纾困的民营企业几乎都遭遇了“资金短缺”，国有资产进入中国后，民营企业感受最深的是流动性。通过股权、债务等多种形式的国有资产干预，上市公司及其实际控制人实现了“输血复活”。

三聚环保是上市公司复活的典型案例。海淀国资通过接受应收账款和认购非公开发行的股份，套取了实实在在的资金，加速了三聚环保的现金流问题。

此外，国有资产的减免给民营企业原有的实际控制人带来了更加明显的变化。随着救助资金的到位，高比例股权质押和高杠杆率的下降趋势逐渐显现。流动性问题的缓解和融资渠道的畅通，只是国有资产减持后民营企业好转的标志之一。事实上，“摆脱困境的快乐”正在加速向其他层面渗透。

在调查中，记者发现，许多被国有资产拯救的民营企业正在经历一系列“连锁效应”。例如，S公司去年被北京国有资产拯救后，开始与大型中央企业合作。据该公司负责人介绍，随着国有资产的引进，目前正计划引进中粮集团。“在国有资产的支持下，公司开始在业务发展方面取得长足进步，尤其是在中央企业的业务发展方面。”

“命运”的一年

民营企业上市公司原实际控制人对本轮国有资产救助带来的“天壤之别”感触最深。

东北P公司去年经历了股权质押危机，2018年底成为山东国有资产救助的对象。P公司原实际控制人李磊在转让控股权后成为第二大股东。在李磊的眼里，从2018年到2019年，他“似乎已经过了好几辈子”。

“去年是布施的一年。我一年只做一件事，每天都在筹钱。一年来，我的身体和精神都受到了折磨。这是我第一次经历创业以来从未经历过的痛苦和委屈。”李雷很坦率。

在李雷看来，“冤屈”主要来自两点:

一是新法规的影响。“当时，我持有公司约70%的股份，而个人质押的比例不到40%。我认为这种“付一半，留一半”的方式足以保证资金周转。根据我的计划，公司的盈利能力可以通过体外培育高质量的项目，并在未来成熟时注入上市公司来提高。出人意料的是，后来又出台了新的规定，特别是质押率超过50%的股票不能作为质押标的的再融资政策，这让我的质押率一下子成为最高。”

李雷当时的想法是通过减持股份来降低质押率。然而，咨询机构了解到，它也受到新的减持规定的限制。“一切都是突然的，我已经无力偿还质权人。”

第二，金融机构放贷。“当时我做了4亿元的质押贷款，但在2018年，机构来找我还钱。那时，我想，我一直在做生意，从来没有违反过规定。为什么我也会得到贷款？这不就等于我爬到一半就被从梯子上挪开了吗？”(低至a2版本)