大禹节水：聚焦“元谋模式” 拓展农业增值服务

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大禹节水在云南省大理州弥渡县水系统连接规划中获得政府与社会资本的高效节水(一期)合作项目，总投资1.95亿元。项目建设主要包括输水工程、配水工程和田间工程，建设面积约5万亩，其中建设期为1年，运营期为20年。

第一，加快复制“元谋模式”

该公司首次示范的“云南元谋模式”在中国农田高效节水运行中取得了良好的效果。自2016年以来，公司一直专注于节水ppp的布局。首先，公司通过云南陆良中型灌区创新机制试点项目成功设定了行业首个ppp基准，并在云南元谋大型灌区11.4万亩高效节水灌溉项目中得到验证。通过社会资本、用水者和政府的共同投资，建设由社会资本运营的高效农田节水设施，并向农民收取水费，帮助他们提高经济作物的产值。该模式可以帮助农民快速解决结构性缺水地区的农田用水问题，种植高附加值经济，增加收入，得到了各方的肯定，取得了双赢的效果。自此，公司的农田节水ppp“元谋模式”在云南祥云(5万亩，在建)、云南宾川(6万亩，在建)、云南澄江、宁夏利通(22.5万亩，在建)、甘肃巫山(4.16万亩)和云南弥勒(5万亩)得到推广。现有项目总面积超过5万亩，目前在云南省已初步形成集约化效应，业务已扩展至宁夏、甘肃、重庆等地，经营资产稳步增长。截至2018年底，公司元谋项目的经营耕地面积已达到7.6万亩，预计19-21年节水经营面积将达到20035.05万亩。按每亩250元/亩/年的保守经营利润计算，50万亩经营耕地的年经营利润可达1.25亿元。

二是拓展一系列农业增值服务

高效的节水农田经营不仅可以增加公司的经营利润，保证经营业绩的稳定，提供稳定的现金，而且是发展农村综合农业服务的重要起点。公司可以依托现有的经济作物农田运营项目，为农民提供高效节水灌溉，同时开发更多的运营增值服务，如水肥一体化、经济作物种植技术指导、病虫害监控、农产品质量跟踪认证等。同时，通过农田物联网信息技术，进一步构建现代农业智能运维服务体系，形成一批运营稳定、现金流可靠的收费资产。以水肥一体化为例，农民获得化肥的中间成本很高。公司直接与化肥供应商合作，降低化肥成本。同时，通过节水灌溉系统施肥减少了化肥用量和环境污染。公司手中的节水运营资产是其他公司无法复制的接入端口。只有通过这个通道，一系列农业增值服务才能顺利开展。因此，从另一个角度来看，该公司的这种商业模式有望在农业服务领域创造新的局面。

三.投资建议

经过一年多的整合，公司管理层实现了平稳过渡，战略清晰。在新领导层的领导下，有望迅速推广全新的商业模式。大力引进人才，引进核心高级管理团队对抗世界级节水公司netafim。亚太区运营总监兼中国区总监乔华斯特已经到位，后续高端人才将陆续到位，为公司实现跨领域发展奠定基础。在稳定的传统节水epc业务的基础上，公司还为天津武清等农村污水和供水项目提供强有力的绩效支持。与此同时，公司节水ppp项目进展迅速，运营耕地数量快速增长，为公司运营利润和现金流提供了稳定支撑。我们预计公司2019-2021年的净利润分别为人民币176万元、人民币2.74亿元和人民币4.03亿元，相当于市盈率分别为27倍、18倍和12倍，保持买入评级。

风险警告。项目开始或没有达到预期。