李迅雷：未来三年资本市场值得看好

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中泰证券首席经济学家、研究所所长李迅雷

⊙王主编

“过去，a股经历了三年的熊市。现在市场已经好转，我认为未来三年市场表现会更好。”中泰证券首席经济学家兼研究总监李迅雷昨日在接受上海证券交易所采访时明确表示，他看好a股。

对于目前最热门的科技板块话题，他表示:“我们必须从更高的角度来看待科技板块的意义。”关于投资，他认为有必要把握主流，把握趋势。“你必须分清你所担心的问题是今天、明天还是后天。”

对未来三年的市场持乐观态度

3月4日，上证综合指数达到3000点，沪深股市的成交量增加到1万多亿元。李迅雷乐观而直言不讳:“a股经历了三年的下跌。我相信在未来三年里，市场会变得更好。”

“金融生活，经济生活；金融稳定和经济稳定。”“经济繁荣，金融繁荣；强大的经济和强大的金融。”李迅雷认为，这些话反映了包括资本市场在内的金融体系的高层次定位。

然而，对未来三年市场的乐观并不意味着看高指数。他认为，未来市场活动将明显改善，但指数高点不会超过5000点，a股市场将迎来分化和更多的结构性机会。“随着机构投资者比例的增加和2015年市场的大起大落，目前的市场将更加理性。本轮牛市将发挥资本市场的融资功能，增加市场的交易量和活跃程度，修复估值。过去，a股市场热衷于短期投机和投机，投机具有不确定性；但未来，市场将对不确定性给予更多折扣，对确定性给予更多溢价。”

你为什么不认为空指数会大幅上升？李迅雷表示，a股市场的整体估值水平并不“太低”。“去年，a股跌至历史估值低点，但估值低点和估值低点是两回事。”李迅雷表示:“总体而言，a股市场的估值仍存在扭曲。大量的股票已经达到低水平，但是相当数量的股票仍然在高水平。未来，后一部分股票将在估值修复过程中面临调整压力，这将影响指数。因此，目前被低估的目标存在结构性机会。”

李迅雷还表示，中国经济长期以来一直在好转，其中一个证据就是外资不断进入，这将成为今年市场的主要亮点。“考虑到经济总量，外资对中国股票资产的配置规模应该超过日本。但是，目前外资对日本股票的配置很大，对a股的配置仍然很小，与中国的经济总量不匹配。未来的增长量仍然很大，这也是未来外资将继续增持头寸的逻辑。”

从更高的视角看科技板块的影响

在李迅雷看来，科技板块的影响力不仅限于资本市场，还在促进经济的高质量发展方面发挥着重要作用。

如何理解设立科学技术委员会和试行注册制度的重要性？李迅雷认为前景应该更高。主要看三个方面:一是试点登记制度是资本市场的一项重大改革，是对资本市场28年来存在的诸多问题的修补和矫正。从这个意义上说，试点登记制度确实很了不起。第二，从经济转型的角度来看，科学技术委员会的成立是科技进一步转型和产业进一步升级的重要标志。第三，通过资本市场直接融资，优先发展科技型民营企业，符合当前的政策重点和经济发展方向。

李迅雷特别提到，科技局的特点之一是严格执行退市制度。在过去，a股市场是短暂的，其中一个主要原因是退市制度没有很好地执行。从2014年到2018年，只有19家公司从a股市场退市，同期分别有1863只美国股票和644只香港股票退市。如果a股市场严格执行退市制度，未来的发展和前景将更加乐观。"清理僵尸企业也将改善指数构成."

“成立科学技术委员会将是中国资本市场发展的一个里程碑，标志着资本市场基本制度改革取得实质性进展。”李迅雷认为，在未来，由科技局推动的试点注册制度可能会扩展到创业板、中小板，最终扩展到整个主板。

这将进一步提高资本市场融资的效率和规模，充分发挥优胜劣汰的功能，进一步提高资本市场的开放性，增加境外投资机构和境内机构投资者的持股比例。为此，“我们有更多的理由对资本市场的未来感到乐观。”

我们应该关注主流趋势

最近，a股市场活跃，机构投资者之间的交流也非常频繁。李迅雷透露，各机构目前仍有各种担忧，但他建议关注主流和大趋势。

李迅雷表示，各机构仍在担心一些根本性问题，如经济下行压力、民营企业融资困难、上市公司利润增长率下降等...在他看来，在市场演变过程中担忧是正常的，但我们应该关注主流趋势。你担心今天和明天，还是后天？事实上，市场下跌的最后阶段总是担心后天。

“对于后天的问题，随着外部环境的改善，政策取向进一步明确，市场预期也发生了变化。但是今天和明天的问题总是存在的，需要改进和努力。从长远来看，随着改革开放的深入，后天的问题已经解决，这实际上奠定了市场的基础。”

李迅雷特别提到了金融供应方面的结构改革。“我认为这澄清了经济和金融之间的辩证关系。例如，它指出金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融体系是一个经济社会。发展中的一个重要的基本系统。”

“在过去，我们更多地谈论了实体变大、经济变得真实以及金融变小的问题。金融只为实体经济服务。这一次不同了。最高管理层提出‘金融生活和经济生活’；金融稳定和经济稳定。这一提法意味着，金融作为核心竞争力之一，需要发挥其应有的作用。尤其是主要促进直接融资的证券。扩大证券业实际上是金融改革，即在资本市场上发挥直接融资的作用，从而提高直接融资的比重。这将有助于民营企业减少融资困难和融资成本。"

过去，改善直接融资的问题长期得不到解决，主要有两个原因:“首先，中国的金融业由银行主导，这导致间接融资的比例高于德国和日本。第二，过去的“金融抑制”导致了一小部分直接融资。银行、地方政府和国有企业都在闭环融资。民营企业应通过市场化融资获得融资，主要是通过非银行金融机构，如民营金融机构、担保公司和互联网金融。今后，在金融供给面结构改革的背景下，券商将在直接融资中发挥更大的作用，这是资本市场值得乐观的一个重要因素。”