东正金融IPO：聚焦豪车业绩快速增长 不良率逐年降低

本篇文章2876字，读完约7分钟

近日，上海郑东汽车金融有限公司(以下简称郑东金融)在听证会后披露了该数据集，离登陆香港交易所又进了一步。

2015年获批成立的郑东金融是一家相对年轻的汽车金融公司。然而，自成立以来，其业绩迅速增长。从2016年到2018年，郑东金融的收入分别为3.32亿英镑、4.62亿英镑和8.16亿英镑。净利润分别达到1.74亿、2.61亿和4.53亿元。2018年，收入和净利润分别增长了77%和74%

截至目前，mainland China已有25家特许汽车金融公司，其中大部分属于大型汽车集团。郑东金融是一家有经销商背景的汽车金融公司，郑桐汽车是一家4s经销商集团，持有其95%的股份。如果进展顺利，郑东金融将成为首家在内地上市的汽车金融公司。

业务快速增长

凭借股东的优势，成立仅4年的郑东金融已经形成了一个相对较大的经销商网络，在内地拥有113家郑桐汽车经销商和1167家境外经销商。通过这些经销商，郑东金融向购车者提供自营零售贷款。此外，郑东金融还向这些经销商提供贷款，这些经销商购买汽车并出售给最终客户。

零售贷款在郑东金融的业务构成中占较大比例。根据招股说明书披露的数据，2016年至2018年，郑东金融发放的零售贷款余额分别为33.11亿元、39.5亿元和70.8亿元，经销商贷款金额分别为12.87亿元、19.74亿元和18.26亿元；截至2018年底，零售贷款余额为77.86亿元，经销商贷款余额为8.91亿元。零售贷款的平均利率也高于经销商贷款。2016年至2018年，零售贷款平均利率分别为10.2%、10.3%和9.9%，经销商贷款平均利率分别为6.46%、6.57%和7.65%。

郑东金融自营零售贷款分为标准零售贷款和联合零售贷款两种模式。标准零售贷款有两种方式，一种是用自有资金向客户发放零售贷款并收取利息，另一种是根据客户要求购买汽车，然后租给最终客户，最终客户按月支付租金。目前，第二类直接租赁业务所占比例很小。截至2018年底，直接租赁余额为1.33亿元。联合贷款是指郑东金融用自有资金和银行资金发放贷款，并向客户收取利息和银行服务费，其中郑东金融提供20%的贷款本金，其余80%由银行提供。

郑东金融零售贷款的另一部分是贷款便利业务，即引导客户到商业银行。在这种业务模式下，商业银行独立审核贷款，郑东金融收取服务费，不承担任何信用风险，也不为贷款提供担保。2016年至2018年，部分贷款业务的手续费和佣金收入分别为1.68亿元、1.96亿元和2.82亿元。

自4年前成立以来，郑东金融的业绩迅速增长。从2016年到2018年，其收入分别达到3.32亿英镑、4.62亿英镑和8.16亿英镑，净利润分别达到1.74亿英镑、2.61亿英镑和4.53亿英镑。2017年的收入和净利润增长率分别为39%和50%。2018年，收入和净利润增长了77%

聚焦豪华车市场

截至目前，mainland China已有25家特许汽车金融公司，其中大部分属于大型汽车集团。因此，大多数汽车金融公司只能为自己的汽车品牌提供贷款。作为经销商，郑东金融可以更灵活地为不同的汽车品牌提供贷款。

此外，与其他汽车金融公司不同，郑东金融主要专注于豪华车市场。2016年至2018年，郑东金融发放的豪华车贷款分别占自营零售贷款的81.9%、88.2%和75.7%，豪华车贷款金额从2015年的12亿元增加到2017年的38亿元，复合年增长率为74.2%，远高于行业平均水平40%。卓驰咨询的报告显示，在中国所有的汽车金融公司中，郑东金融涵盖了更广泛的豪华车品牌。

值得一提的是，郑东金融的股东郑桐汽车是一家豪华汽车经销商和服务提供商。2010年12月10日，郑桐汽车在香港主板市场成功上市。

与非豪华车相比，豪华车的平均贷款额要高得多。2016年至2018年，郑东金融豪华车平均贷款额分别为241，200元、228，200元和193，400元。郑东金融在其招股说明书中指出，几乎所有的豪华车都是通过汽车经销商销售的，这使得金融产品的转换率很高。同时，购买豪华车的人有较高的偿付能力，所以不良贷款率较低。豪华车的不良贷款率为0.2%至0.3%，而非豪华车的不良贷款率为0.3%至0.7%。

招股说明书显示，2016年至2018年，郑东金融整体不良贷款率逐年下降，从0.37%降至0.28%，再降至0.27%。

卓驰咨询的报告显示，2013年至2017年，中国豪华车金融市场的复合年增长率为33.1%，高于整体汽车金融市场27.4%的复合年增长率。根据鲸研究机构发布的《2018年中国汽车金融行业研究报告》，与美国相比，汽车金融更容易渗透到中国豪华车市场。首先，豪华车品牌更加注重汽车金融服务的渗透。其次，豪华车消费者的年龄层次下降，年轻消费者的消费导致豪华车的金融渗透率上升。随着中国居民收入水平的提高，未来中国1000人拥有的汽车数量和汽车消费市场的整体规模将继续上升。许多人购买汽车的观念将从“只需”汽车转变为价格更高的“改良”汽车。

筹集资金扩大自营零售贷款

根据中国《汽车金融公司管理办法》，特许汽车金融公司的融资渠道包括接受境外股东及其在华全资子公司和境内股东三个月以上的定期存款；接受汽车经销商购买车辆的贷款保证金和承租人的汽车租赁保证金；经批准发行金融债券；从事同业拆借。向金融机构借钱。

随着业务的扩展，郑东金融也在探索不同的资金来源。目前，其资金来源包括郑桐汽车在华全资成员公司三个月以上的定期存款、银行间拆借、接受批发贷款业务下经销商的存款以及向银行贷款。此外，它还计划在全国银行间拆借市场发行资产支持证券和金融债券。2016年、2017年和2018年，郑东金融的计息负债平均成本分别为5.08%、5.45%和6.09%。

郑东金融在其招股说明书中表示，ipo收益的70%将用于扩大涉及外部客户的业务，其中65%的净基金将用于向外部客户提供自营零售贷款，5%将用于扩大外部经销商网络，15%的基金将用于向郑桐汽车客户提供自营零售贷款，5%将用于开发技术、运营和风险管理能力，10%将用于一般运营。

广发证券此前的一份研究报告指出，如果成功上市，郑东将受益于更高的透明度，这有望降低融资成本，进一步改善金融业务利差，帮助郑东实现快速扩张。

根据《2017年汽车金融行业分析与展望》报告，从汽车金融公司的财务指标来看，随着获批汽车金融公司数量的增加和汽车金融市场的巨大发展潜力，汽车金融公司的资产规模稳步增长，利润水平、准备金水平和资本充足率水平不断提高，金融业不良贷款率一直处于较低水平。展望未来，随着消费对经济拉动作用的增强、居民收入水平的提高、消费者的年轻化、汽车市场的快速增长以及一系列行业鼓励和扶持政策的出台，中国汽车销售的金融普及率的提高仍然比较大，汽车金融公司未来的发展潜力和增长空间仍然比较大。与此同时，相关部门对二手车交易政策的放松，以及鼓励为汽车追加产品融资，也将有助于汽车金融公司在未来创造新的利润增长点。

编辑朱昱