期许“瘦身”归来的天弘余额宝创造新惊喜

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□姜广祥

勇于“触网”和跨境创新的金融企业应继续坚持“极限体验”的理念，关注客户需求，关注降低交易成本和提高金融服务效率的目标，深入挖掘空潜力，在既定规则下创新“爆炸性产品”。这不仅是金融创新的内生动力，也是在市场竞争中脱颖而出的最佳途径。

田弘基金早些时候宣布，将取消此前对田弘玉宝货币市场基金持有量和单日申购量的限制。这意味着这个行业和世界上最大的货币基金巨头已经成功“瘦身”并回归。

规模突破一万亿元后，余额宝上限(本文仅指田弘余额宝，下同)经历了四次变化，即每日最高限额25万、10万、2万，从9: 00开始，第二天售罄。随后，在一系列“分流”措施的辅助下，余额宝的大量新资金被分流到与支付宝相关的其他新资金中。到目前为止，共有18个其他货币基金被访问，这可以说是一个“金箍棒”。所有能够入选的基金公司都经历过“手忙脚乱”的快乐，单个商品基地的规模迅速扩大几十倍并不罕见。据悉，2018年，在余额宝平台的排水下，仅下半年就有13只货币资金完成了与余额宝的对接，实现了135.42%的环比增长，甚至产品数量扩大了9500多倍。13种产品的规模在半年内也增长了70%以上。余额宝在“完善”他人的同时，也成功地“瘦身”和“自救”。基金规模从近1.8万亿元的峰值逐渐下降到1.1万亿元左右。田弘余额宝实现了资金的顺利分流，解决了“一户独户”的问题。如今，成功“瘦身”的田弘余额宝重新开通了个人账户认购，并再次接受了余额宝投资者源源不断的资金流入。

余额宝从空横县诞生到鼎盛时期，不过只用了6年时间，而货币基金的发展已经超过了15年。从不温不火的过去，单只货币基金的规模已经超过1万亿元，在高峰期每月1000亿元的长尾增量，确实足以引起业界和外界对整个货币基金整体流动性风险的关注。余额宝的稳健管理和风险控制明显超越了单一货币基金存在的意义。不明资金一路被余额宝等"宝贝"军团引爆，规模飙升，表明行业痛点已被抓住。因此，即使余额宝之前采取了限购等措施，潜在客户，即移动互联网长尾效应下的“长尾团队”并没有消失，他们对低风险、便捷理财的需求依然存在。面对泛滥成灾、缺乏承接工具的尴尬局面，余额宝的分流可谓及时。虽然仍然很难确定单一货币基金的最优规模，但是，任何货币市场基金的快速增长都会引发一系列问题。余额宝积极将规模增长率从适度的限购调整到从单一的货运基地发展到以货运为基础的展示和获取平台，无疑成功地解决了流动性管理的压力，从根本上消除了系统性风险，保护了投资者的利益，搭上了行业利益的顺风车。

余额宝的“宝贝”军团作为一条挑动金融业改革的“鲶鱼”，正在步入主流，成为中国人入门级金融产品的首选。不管年龄和教育背景如何，余额宝往往是许多人人生中第一次理财尝试的开始。这可能是余额宝“宝贝”军团最有根据的意义。可以说，正是余额宝拉动货币资金回归普惠金融，成为一种与生活场景紧密结合、服务大众的普惠金融管理工具。然而，余额宝对用户关注的“批判性攻击”，间接推动了过去相对“冷”的商业银行传统业务的创新和转型，以及存款利率市场化乃至金融体制改革的进程。

尽管与风险极低的证券和流动性极佳的货币基金相比，收益率并不是投资者最关心的。只是在过去两年，回报率一再下降。一般投资者对余额宝等“宝贝”的回报率下降有明显的感觉，在过去几个月里已经退居3%以下，这又一次拉大了与银行理财产品回报率的差距。这与整个货币市场的流动性紧张关系更为密切。过去两年，RRR央行数次降息，包括扩大中期贷款工具(mlf)抵押品的范围，为货币市场释放了大量流动性。与杠杆率和产能下降的总体趋势相重叠，社会投资和贷款需求下降，银行自有资金增加，进一步降低了对协议存款的依赖，这种资产配置占货币资金的很大一部分。此外，《公开发行开放式证券投资基金流动性风险管理规定》已实施一年多。面对迄今为止最详细的流动性风险管理和控制规定，基金经理的个人表现非常有限。这表明唯利是图的理论对“婴儿”不公平，对顾客也不明智。此外，余额宝还可以直接用于转账、还款、支付、购物等支付场景，这些功能显然可以视为一种补偿。

对于大多数客户来说，最方便的日常财务管理还是余额宝。对于普通投资者来说，尤其是那些仍然需要房地产配置和子女出国留学的投资者，安全永远是第一位的。由正规军生产的低风险公共基金显然仍是最佳选择之一。

然而，经过20多年的发展，以流动性配置为本质属性的货币资金已经超过了总规模的一半，这显然是对植根于二级市场的整个公开发行行业的股权资产积极管理能力的一个强有力的激励，但也有其合理性。毕竟，长期以来，国内人民能够接受或喜爱的是收益率远高于银行活期存款的金融产品，期限灵活，但风险不大。余额宝的成功瘦身，意味着整个货币基金产品都经历了细化，但在此基础上，还能继续创新吗？这是客户对基金从业者的期望。

金融创新主体，尤其是那些勇于“触网”和跨境创新的金融企业，应继续坚持“极限体验”理念，关注客户需求，紧紧围绕降低交易成本、提高金融服务效率的目标推进金融创新。同时，创新主体应严格遵循各项监管规则的要求，严格控制风险，牢牢把握监管红线，深入挖掘空潜力，在既定规则下创新“爆炸性产品”。这不仅是金融创新的内生动力，也是在激烈的市场竞争中脱颖而出的最佳途径。

(作者是基金从业者和金融专栏作家)