九鼎集团两个月一再收问询函 一季度业绩同比腰斩欲“产业整合”

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“投资者网络”谢英杰

经过2018年中国证监会的调查，新三板的第一只股票——九鼎集团(430719.oc)似乎又处于危险之中。3月底，该公司宣布将推迟一年前实施的增资计划，并被监管部门警告要尽快发出询证函；5月24日，交易所向该公司发出了一封关于年度报告的询证函，要求其回答为何仍向国外借款、质押率高、坏账等问题。

事实上，九鼎集团承受的压力更大。2018年末，本集团子公司九州证券因违约被暂停新资产管理业务6个月，并被中国证监会下调至cc级；就私募业务而言，九鼎投资去年的ipo几乎从未遇到过，但今年该公司正加速退出投资项目，第一季度的减持量远远超过去年全年。

“2018年是过去十年中最糟糕的一年，也是未来十年中最好的一年。”这句话对九鼎集团也适用吗？

为什么表现直线下降？

与前几年的财务报告披露季相比，九鼎集团今年似乎沉默了很多。公司最近发布了2019年第一季度报告，显示报告期内收入为27.34亿元，同比增长23.42%；归属于母亲的净利润为2.39亿元，同比下降56.62%。

2018年年报的表现甚至更加黯淡。去年，公司实现收入111.69亿元，同比增长26.26%；归属于母亲的净利润为1.97亿元，同比下降117.11%。九鼎集团解释称，由于汇率变动，富通的部分美元债务发生了巨大的汇兑损失，与前期相比增加了10.69亿元，这反映在其年度报告的财务费用中。根据年度报告，2018年财政支出大幅增长6.5倍，从2.3亿元增加到17.2亿元。

5月24日，交易所向九鼎集团发出年度报告询证函，要求该公司解释为何在目前高资产负债率的情况下，仍向全资子公司jdi公司提供无息贷款。根据2018年年报，九鼎集团总资产909亿元，总负债633亿元，其中长期贷款108亿元，应付债券70.35亿元。资产负债率为69.65%。

询证函还提到，去年9月，控股股东九鼎投资控股有限公司质押了其97.55%的股份(九鼎集团46.21%的股权)，并要求公司说明这是否会导致其控股股东和实际控制人发生变化；鉴于每份年报的净资产增长率不一致。此外，询价信还要求公司说明原因，并披露在投资非上市企业时使用上证综指作为可比指标的合理性。

最近，该公司收到的另一封询证函也是由债务引起的。2018年3月，公司控股股东九鼎控股承诺增持股份，以防止清算危机:计划在一年内投资10亿元，增持股份不超过每股5元。一年后，该公司实际增持股份仅611万元。2019年3月，该公司宣布将持股计划延长一年，这立即引起了股份转让公司的监督询问函。

对此，九鼎集团解释说，出售资产、引入战略投资者和筹集额外资本并不是什么大问题。然而，去年计划重大事件的敏感期太长，真正的交易时间只有几天。此外，新三板的流动性太差，如果它想买自己的股票，就不能买。

Ipo项目几乎是“颗粒状的”

回到2016年，九鼎集团返还给母公司的净利润达到252.46亿元，与2018年1.97亿元的亏损形成鲜明对比。当时，市值“新三板第一亿元”的公司仍在无限辉煌中充满雄心壮志，不断募集资金，下达增收100亿元的计划，大举投资金融业，奔向以资产管理为核心的金融控制帝国。

然而，两年后，随着中国证监会对九鼎集团的调查，该公司的命运急转直下。据财新网报道，中国证监会发现九鼎有一只用于体外输血的私募基金，该基金以滚动方式发行，用于承接九鼎集团100亿元私募的优先股。

如今，业界对九鼎集团的“回归”持悲观态度。以其主营业务私募管理为例，2018年，九鼎投资的ipo项目几乎从未碰过面，天丰证券是唯一一家正常上市的公司。然而，耐人寻味的是，在天丰证券首次公开募股前夕，第七大股东“剑锋九鼎投资”悄然更名为“剑锋投资”，而“九鼎”已成为首次公开募股的禁语。

从2019年第一季度的数据来看，九鼎的筹资情况仍不尽如人意，新增实收资本规模为2.78亿元，与2018年第一季度的9.04亿元相差甚远。与此同时，九鼎投资仍在加速减持。今年一季度，共收回10个项目，总投资本金9.08亿元，单季度收回金额33.22亿元，去年仅收回20.14亿元。

这也意味着九鼎部门的私人投资越来越少。更令人费解的是，该公司的经纪业务在业内排名垫底。2018年11月，九州证券被青海证监局暂停新资产管理业务6个月，处罚的理由是其九州瀚海系列资产管理计划违约。根据中国证监会2018年发布的证券公司分类结果，九州证券被评为cc级，比2017年的B级低两级。

根据公开信息，九州证券是九鼎集团于2014年收购的资产。集团打算建立第一家私募股权经纪公司，声称规划从风险投资到ipo的整个产业链投资。然而，现实并不令人满意。2018年，九州证券的净利润为386.51万元，同比下降95%。

众所周知，2018年底，九鼎集团出售了富通保险100%的股权。在过去的三年里，这项资产贡献了该公司约60%的收入。九鼎表示，出售富通保险获得的部分资金将用于偿还债务，届时公司的资产负债率将大幅降低，其余资金将用于投资。

房地产被委托为一项关键业务

九鼎集团的管理层似乎已经预见到了公司的现状。该公司创始人之一蔡磊曾表示:“随着中国金融业的发展，未来很可能会逐渐迎来杠杆收购时代。综合投资将是中国私募股权投资未来的发展方向，即在许多行业建立许多配套企业。并通过整合他们来打造领导者。”

九鼎集团旗下的商业地产运营商九鼎，可以说是实践其“产业整合”理念的一次尝试。久益城官方网站显示，久益城在企业管理、品牌投资孵化、房地产营销、智能商务、婚礼大厅等多个领域建立了完善的“管理+投资”业务闭环。，通过收购、股权合作、整体租赁、委托管理等方式。多种模式获得了商业地产的经营权，并引入了优秀的新零售品牌，以提高租金水平和客流。目前，管理的商业地产项目近70个，总面积超过600万平方米

从2018年年报来看，房地产业务似乎已经成为公司的主要任务之一。集团董事会近日表示，将推动紫金城商业地产项目的实现。

然而，在商业模式转变后，九鼎的人才瓶颈进一步凸显。在过去的两年里，九鼎集团投资部的大量人才已经离开。今年5月15日，任职一年半的首席财务官李端离职。人才流失会成为公司转型的制约因素吗？然而，公司的私募和经纪业务呈现出明显的下降趋势，“摇钱树”保险业务已经建立。在主营业务不景气的情况下，副业能支撑公司的整体业绩吗？最近，“投资者网络”打来电话，给九鼎集团秘书长发了一封调研信。对方从未给予答复。(思考金融产生了)■