业绩结束疲软 旺旺高增长能否持续？

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“投资者网络”陈婷

6月18日晚，中国旺旺(0151.hk，以下简称“旺旺”)发布了2018财年(2018年4月1日至2019年3月31日)业绩报告。报告显示，2018年，旺旺实现收入207.12亿元，同比增长2.8%；毛利率为45.4%，增长2.7个百分点；净利润34.77亿元，同比增长11.6%。

对于这一表现，集团董事长蔡衍明最终笑着在报告中说“非常高兴”，这与往年年报中的“哭丧脸”不同。

虽然业绩开始恢复增长，但业内仍有人担心王旺能否结束弱势，保持增长。近年来，在大明星产品令人担忧的局面和行业进入者日益增多的多重冲击下，旺旺的经营和发展越来越困难。

蔡衍明在公司的财务报告中表示:“今后，我们将继续推出更多独特的新产品，让多元化的旺旺产品适合不同的消费场景和人群，然后配合活泼的品牌ip策略，在消费者心中打造旺旺。金招牌。”此外，旺旺告诉投资者。该公司在越南的工厂也在建设中，并计划在几个海外市场设立分支机构，以增加本地销售。

业绩正在好转

旺旺官方网站显示，旺旺业务起源于台湾宜兰，1992年正式投资大陆市场，2008年在香港主板上市。旺旺产品主要分为米果(如雪糕、扇贝、年糕、小蛋糕、大礼包等)。)，乳制品和饮料(王寨牛奶、邦德咖啡等。)，休闲食品(王寨馒头、qq糖、奶糖、碎冰和果冻等。)和其他(酒精和其他食物)。

在香港主板上市后的一段时间内，旺旺的业绩呈现出持续增长的趋势。然而，从2014年到2016年，旺旺的收入和净利润逐年下降。

2014年营业额下降时，由于整体经济形势和农历新年的不同日期，蔡衍明在年度报告中将其归因于会计期间的卖空期。其次，由于一些原材料价格上涨的影响，毛利率下降。当2015年业绩再次下滑时，蔡衍明不再将原因归咎于总体环境，而是重新表达了他对消费市场的信心。今年，公司对产品进行了定位和差异化，并表示2016年将根据不同渠道目标客户的偏好开发不同包装和口味的产品，以扩大客户群。2016年，蔡衍明指出，由于行业和天气的影响，公司部分产品的营业额有所下降。

2017年，旺旺宣布将改变会计年度算法(将会计年度结算日期从12月31日改为3月31日)，以避免农历新年不同日期导致财务数据大幅波动。今年，蔡衍明宣布将制定“渠道+产品”的多元化营销战略，以满足消费者的差异化需求，王旺的收入开始增长(6.6%)，但净利润同比仍下降6.6%(这两个数据是王旺2017年4月1日至2018年3月31日的12个月未经审计的财务数据)。

2018年，Want Want在业绩报告中指出，公司三大类产品和各种分销渠道实现了增长，新兴渠道成为公司收入增长的重要推动力。

？在渠道上，旺旺引导经销商从线上到线下参与分销模式。其中，在现代渠道中，旺旺试图引入系统专门提供的包装产品，并调整了显示，以增强产品的可视性。旺旺在其业绩报告中表示，2018年，公司将通过“生动”的展示营造一种“繁荣”的新年氛围。家乐福的一名前员工告诉投资者。旺旺将在春节期间集中展示成堆的商品，并在网上购买礼包和提供大折扣。

在电子商务渠道上，旺旺通过多元化的假日主题营销和跨境知识产权合作，加强了公司终端网点的覆盖面，促进了平台间的合作，塑造了更加生动的品牌形象。根据财务报告，旺旺仍在探索新的消费渠道，包括母婴、冷链、自动售货机、王耔主题商店等。，并增加海外市场的资源和营销网络布局，2018年海外市场的销售业绩持续增长。

在产品层面，2018年米果、乳制品、饮料和休闲食品的收入分别约为58.14亿元、97.3亿元和51.01亿元，分别比2017年增长3.9%、1.6%和3.5%。今年，旺旺还推出了“田舍炒饭”和“冷冻池”等新产品。旺旺在其财务报告中表示，预计在2019财年将不断升级和优化产品口味和包装，如“牛奶冰吸收”、“欧泡果汁奶”和“邦德茶奶”。

6月18日，旺旺宣布其全资子公司香港旺旺控股有限公司拟以人民币5000万元的价格收购目标公司鄱阳湖王林林业发展有限公司(以下简称“鄱阳湖王林”)的全部股权。

根据公告，鄱阳湖王林主要从事鲜鸡蛋的生产和销售。截至2018年12月31日，鄱阳湖王林的净资产值约为人民币3205万元，2017年和2018年的损失分别为人民币62.3万元和人民币853万元。

王旺表示，由于集团现在是鄱阳湖王林生产和销售的鲜蛋的主要客户，王旺相信，此次收购将使集团能够集中并确保通过鄱阳湖王林的鲜蛋上游供应的稳定和透明，同时确保鸡蛋供应的安全，并更有效地控制鸡蛋质量(在农药、激素、抗生素和重金属方面)。

2018财年，旺旺现金及可变现等价物增加41.69亿元(包括经营活动现金净流入43.53亿元)至171.34亿元，贷款增加26.1亿元至95.14亿元，公司总负债为144亿元。

有待解决的隐忧

值得注意的是，在旺旺不断推出的新产品中，没有像王耔牛奶这样吸引消费者注意力的大明星产品。

根据多年来的财务报告，乳制品和饮料业务是Want Want最大的主要组成部分，但其收入比例自2014年以来一直持续下降，从52.79%降至46.98%。2018年，该业务毛利率为47.1%，为三大业务中最高水平。虽然与2017财年相比增长了1.7个百分点，但增速仍低于米国业务(同比增长4.1个百分点)和休闲食品业务(同比增长2.3个百分点)。

风数据:2018年旺旺的主要业务构成

值得注意的是，王寨牛奶(复原奶产品)占了业务收入的90%以上。2015年和2016年，王耔牛奶的收入增长率分别为-13.5%和-12%。2017年情况有所改善。报告期内，王耔牛奶的收入同比增长10%，但截至2018年，其收入仅同比增长1.7%，未能延续高增长趋势。相比之下，由于旺旺在传统节日期间的品牌优势和针对不同渠道推出的不同规格的包装，旺旺的礼品包装(大米和水果)的收入增长率为6.9%，这也是一种传统产品。

乳品分析师宋亮告诉Investor.com，复原奶的出现从零开始解决了市场对牛奶饮料的需求，而目前的市场正处于追求“从零到好”的时代。消费者越来越重视乳饮料的新鲜度、工艺和营养，复原乳产品的功能已经不能满足当前的消费趋势，尤其是在儿童奶领域。未来，复原奶将扮演低端产品的角色，以确保供应。

关于2018年王耔牛奶收入增长的原因，宋亮表示，王耔牛奶的增长并不是真正的增长。他解释说，从结构上看，它的增长与旺旺的优势产品的增长和市场占有率有关。具体来说，王耔牛奶的收入增长更多地是由该公司其他新兴高端产品的增长推动的，而非其复原奶产品本身。

在渠道方面，旺旺在其2017/2018年度财务报告中表示，该公司毛利率最高的牛奶和饮料业务收入增长的三分之一也来自电子商务渠道。

贝恩公司和凯都消费者指数发布的《中国购物者报告》显示，电子商务的渗透率首次达到最高点。总体而言，电子商务渠道增长略有放缓，2017-2018年增长30.6%，低于2014-2018年35.1%的年均增速。

截至6月24日，开业六年多的旺旺食品天猫旗舰店的粉丝数量(294.3万)远远低于开业七年的三家松鼠旗舰店(2685万)、两品店旗舰店(2216万)和百草威旗舰店(1965万)。目前，旺旺店最畅销的产品是零食礼包(单价69元)，有3.9万人购买。相比之下，在三个松鼠店中，有108.2万人购买销量最高的产品(单价为59.9元)，22.4万人购买好产品(单价为18.8元)，26.6万人购买好产品(单价为48.9元)。

随着越来越多的人进入休闲食品行业和品牌零售商的快速发展，形成休闲食品行业前三名的三只松鼠、草本植物和好商店的声音越来越大。一些业内人士表示:“零食市场规模巨大，而且市场上没有绝对的领先品牌，这既是机遇，也是挑战。”