外汇半年评：疫情危机令经济“瘫痪”，美联储两次紧急降息开启全球宽松步伐

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汇通。受疫情影响，全球经济受到极大冲击，各国央行和政府相继出台刺激措施，提振低迷的市场经济。其中，美联储(Federal Reserve)两次紧急降息，启动了全球宽松的步伐，而日本央行(Bank of Japan)和欧洲央行(European Central Bank)也推出了宽松措施，尽管空方面没有降息。尽管避险资金最近加速流入美元，但预计空方面会进一步增加，避险货币的选择仍将是日元和瑞士法郎的首选。回顾2020年上半年，受疫情影响，全球经济受到很大冲击，各国央行和政府相继出台刺激措施，提振低迷的市场经济。其中，美联储两次紧急降息，开启了全球宽松的步伐。

3月3日，美联储出人意料地宣布将降息50个基点至1.00%-1.25%，这是自2008年金融危机以来美联储首次在计划会议之外降息。这种强有力的宽松措施只是为金融市场提供了短期支持，然后又恢复了动荡的趋势。

美联储的紧急降息启动了全球降息的步伐，英格兰银行和加拿大银行都跟随美联储的步伐降息。3月17日，在美联储再次紧急降息100个百分点后，仅两天后，就有多达17个国家或地区纷纷效仿，突显出全球宽松的步伐正在加快。

就连日本央行和欧洲央行(它们没有降息)也推出了宽松措施。其中，日本银行将etf购买规模扩大了一倍，欧洲央行将资产购买规模扩大至333亿欧元。与此同时，3月19日，欧洲央行启动了规模为7500亿欧元的紧急债券购买计划。

7月1日，全球累计确诊的COVID-19肺炎病例数超过1000万。此外，疫情在一些地区反弹，投资者担心经济复苏。最近，避险资金加速流入美元。然而，由于美联储保持市场流动性充裕的强烈意愿，3月份的美元危机不会再发生。预计美元将进一步升值空，日元和瑞士法郎将继续是避险货币的首选。截至目前，美元指数为97.37，同比增长0.91%。

(美元指数日线图)

美国股市在两周内引发了四次冲击，流动性需求令美元创下11年来最大单周涨幅

尽管美联储(Federal Reserve)的紧急降息给美元带来了压力，这种流行病导致全球经济陷入衰退，全球股市暴跌，但美国股市在两周内触发了四次导火索。对流动性的需求导致投资者抛售其他资产以获得美元，这导致美元大幅升值。

其中，3月17日，三个月期伦敦银行同业拆放利率(LIBOR)飙升至2008年以来的最大涨幅，反映获取美元成本的欧元兑美元跨货币互换基点达到2011年以来的最高水平。美元兑日元的掉期交易也接近创纪录水平，英镑兑美元的掉期交易达到了2008年以来的最高水平，这表明投资者在获得美元方面有很多困难。

因此，即使在3月16日，美联储也再次紧急降息100个百分点，使利率接近于零。与此同时，美联储还表示将增持7000亿美元债券，并将银行紧急贷款贴现率下调125个基点至0.25%。然而，在小幅下跌后，美元继续保持上升趋势，连续两周大幅上涨，最高达到102.9999，其中美元指数在截至3月20日的一周内创下11年来的最大单周涨幅。

美联储采取无限宽松+2.2万亿美元的巨额刺激措施，美元创下2009年以来的最大单周跌幅

尽管3月份美元因流动性需求而大幅上涨，但在截至3月27日的一周内，由于各国推出了一系列刺激措施来释放流动性，美元创下了自2009年以来的最大单周跌幅。

美国、欧元区、加拿大、英国、日本和瑞士的央行意识到全球流动性的匮乏，于3月15日同意以低于通常的利率提供定期的三个月期美元信贷。此举旨在降低银行和企业购买美元的汇率。除了现有的单周期操作，六大央行将开始提供84天期限的美元，利率比隔夜拆息高25个基点。

与此同时，美联储采取了无限制的量化宽松政策来稳定市场，包括购买无限制的政府债券和投资级公司债券。截至3月25日，美联储的资产负债表超过5万亿美元，这开启了“印刷机”模式。与此同时，该行从美联储贴现窗口的借款飙升至508亿美元。

美联储以实际行动向世界表明，它对欧美国家全球疫情的反应比2008年金融危机期间实施的救助措施更强、更猛烈，在一定程度上缓解了美元流动性不足的问题。

此外，3月27日，美国众议院批准了美国历史上最大的一揽子援助计划。这项2.2万亿美元的计划旨在帮助美国个人和企业应对疫情引发的经济衰退，并向医院提供急需的医疗用品，这进一步缓解了市场对流动性短缺的担忧。

与此同时，20国集团表示，它将“不惜一切代价”战胜这一流行病，并通过国家措施向全球经济注入5万亿美元，以减轻其影响。受一系列刺激措施的影响，市场对流动性短缺的担忧有所缓解，投资者抛售了他们的盈余美元，导致美元下跌。

今年6月，美国的失业救济金达到了疫情爆发以来的最高水平，但仍面临短缺

根据美国财政部周二发布的最新公告，美国财政部6月份发放了1085亿美元的失业救济金，为2005年以来的最高水平。这一数字超过了5月份的936亿美元和4月份的484亿美元。由于申请失业救济金的人数过多，政府仍在跟进积压的失业救济金申请。

美国各州表示，该系统早在2月初就收到了公众的失业申请。每周申请的失业救济金的平均金额略低于1，000美元(包括600美元的临时流行病津贴)，过期支票的金额可能高达几千美元。

尽管美国6月份发放的失业救济金激增，但根据每周失业申请人数和平均失业救济金计算，6月份应支付的失业救济金总额为1412亿美元，实际支付金额仍有缺口。根据相关计算，3月份的疫情导致美国失业。自那时起，失业救济金的短缺总额估计约为1053亿美元。

尽管美国劳动力市场已经开始好转，但复苏是渐进的。截至6月13日这一周，1950万美国人仍在领取失业救济金，这意味着财政部支付的失业救济金可能在未来几个月继续激增。

牛津经济研究所的高级经济学家Lydiaboussour在一份报告中说:“高频数据显示，随着全国感染人数的增加，6月底的就业率下降了。”如果联邦政府不能在夏季帮助州和地方政府，这将进一步危及美国经济复苏。”

在疫情爆发之初，美国国会通过了一项法案，将每周失业救济金增加600美元，该法案将于7月31日到期，这可能会减少财政部不断增加的支出。如果按照民主党参议员朗维登的提议延长这项福利，政府支出可能在8月份之前继续上升，甚至会持续更长时间。

如果是这样的话，联邦政府的失业救济金可能会超过对小企业的援助金额。根据“工资保障计划”，用于挽救小企业的金额超过5000亿美元。

由于疫情的爆发和白宫内部的分歧，美国基础设施法案可能会失败

美国的失业率仍然很高，推出基础设施法案以促进经济复苏的计划也面临障碍。投资咨询公司Heightsecurities警告称，随着时间的推移，美国基础设施法案注定会失败。

该公司在一份研究报告中指出，来自白宫的反对意见以及共和党主要州感染病例的激增，可能会对众议院民主党提出的1.5万亿美元的基础设施法案造成巨大障碍。

法案未能通过将让工业和建筑公司失望，因为它们可能是该计划的受益者。6月29日，特朗普政府在一份声明中称众议院基础设施法案“有问题”，并威胁要否决该法案。

这表明两党在基础设施支出方面存在巨大差异。只有在美国走出危机阶段后，基础设施法案才是刺激经济复苏的主要选择。在此之前，这是政策制定者通过直接给人们现金刺激消费来做出回应的最快方式。

疫情的再次爆发威胁到任何克服当前危机的努力，这意味着基础设施支出进入刺激法案第四阶段的可能性越来越小。

heightsecurities的分析师在报告中写道:“11月的大选将成为决策者关注的焦点，因此两党没有太多时间来解决基础设施法案上的分歧，达成妥协。”

欧洲受到了疫情的冲击+欧洲推出了弱刺激措施

尽管美联储在3月3日紧急降息50个基点，导致美元大幅走软，并推动欧元兑美元汇率升至1欧元兑1.1495美元的一年高点，欧洲在3月中旬成为疫情的中心，市场对美元流动性的需求也在上升，但欧元继续从一年高点下跌，在两周内下跌逾800个基点，达到过去三年来的最低水平1.0636点。到目前为止，欧元对美元的报价为1.1224，今年上半年有所上升，全年上升了0.11%。

(欧元/美元日线图)

与此同时，尽管央行的降息举措往往会给该国货币带来压力，但在疫情的影响下，市场希望央行出台更多刺激措施，以缓解经济下行压力。3月12日，欧洲央行没有跟上美联储降息的步伐，资产购买力也低于市场预期。每月资产购买额从之前的200亿欧元增至333亿欧元，低于市场预期的400亿欧元，这令市场失望，并进一步给欧元带来压力。

此外，欧洲央行一直敦促欧洲国家出台更多财政刺激计划来支持经济，从而缓解欧洲央行的政策压力，但欧洲国家迟迟未能就财政刺激达成一致。

尽管疫情加剧了经济衰退的风险，但德国将借此刺激经济。然而，3月30日，欧盟委员会发言人埃里克马默表示，应对欧洲疫情的经济措施必须基于所有国家的共识，所采取的措施必须迅速部署。他的讲话实际上排除了联合发行债券的可能性。

应该注意的是，欧洲央行行长拉加德表示，欧盟可能不会在7月份的峰会上就复苏计划达成一致，而经济复苏将是不完整的，这限制了空.方面的汇率上升短期欧元可能维持盘整格局，因此有必要关注全球新的新型冠状病毒感染病例的消息是否足以打击市场情绪。

欧盟7500亿欧元的刺激计划已经发布

欧盟委员会宣布了一项7500亿欧元的计划，以支持受到COVID-19危机重创的经济体。三分之二的资金(5000亿欧元)用于赠款，其余2500亿欧元用于贷款。

该计划仍需要所有欧盟成员国的支持，而奥地利、荷兰、丹麦和瑞典仍反对该计划。欧盟领导人将在6月19日的下一次峰会上讨论该提议，但预计会谈将会很困难。鉴于未来有许多未解决的问题和艰难的谈判，随着市场重新评估妥协的前景，未来很可能会出现市场波动。

法国巴黎银行(BNP Paribas)10国集团(g10)外汇策略师帕里沙伊姆比(Parishasaimbi)表示:“如果我们真的看到欧盟委员会(European Commission)采纳的方案具有与法德方案类似的性质或地位，我们真的认为这对欧元有利。”

欧盟领导人一致认为，如果他们不能在自由落体中拯救经济，他们将面临的局面将比10年前导致分裂的债务危机更糟糕。10年前的债务危机曾引发欧洲的怀疑，几乎导致欧元区分崩离析。

尽管存在争议，但仍有必要分配资金，因为意大利、西班牙、希腊、法国和葡萄牙已经负债累累，严重依赖旅游业，而COVID-19大流行已导致旅游业停滞不前。

荷兰国际集团(ing)全球市场业务主管克里斯托纳(Christurner)在一份报告中表示:“现在说欧元的崛起是欧洲风险重估的开始还为时过早。”在欧盟长期预算中规划复苏基金的道路将会崎岖不平...因此，很难说欧元会从目前的水平上直接升值。”

荷兰合作银行:欧元可能在年底前跌至1.09

荷兰合作银行认为，欧元对美元可能会崩溃，结束目前阶段的区间整合模式。

汇率走势取决于EU-27国能否批准欧盟经济复苏基金的提议。欧元的基本面可能已经在结构上得到改善，这将有助于欧元兑美元汇率升至高位。上个月，平均汇率接近1.1258。汇率趋势是否会逆转，取决于欧洲领导人和财政部长之间正在进行的谈判。由于市场对经济反弹的总体乐观情绪将在未来几个月减弱，预计欧元兑美元汇率将在今年年底回落至1.09。

英格兰银行的三项利率决议

1月30日，英格兰银行行长卡尼在上次政策会议上保持0.75%的利率不变。因为有迹象表明，英国的经济增长在大选后有所改善，这削弱了立即降息以帮助低迷经济的理由。金融市场此前认为降息的可能性是50%。

3月11日，英格兰银行跟随美联储的步伐将利率下调50个基点至0.25%，这增强了市场对全球宽松的预期。与此同时，央行维持了购买4350亿英镑政府债券和100亿英镑公司债券的目标。

据英格兰银行称，新的中小企业贷款计划将持续四年，而新的中小企业贷款计划可以提供超过1000亿英镑的贷款。反周期资本缓冲将从1%降至0%，新的融资计划将为中小企业提供额外资金。

随着全球感染和死亡人数的增加，包括巴克莱、野村和荷兰国际集团在内的许多投资银行都表示，英格兰银行越来越有可能做出非常规的回应。

5月7日，英格兰银行决定维持基准利率不变，保持在预期的0.1%的历史低点，并且没有宣布任何进一步的刺激措施。债券购买目标保持在6450亿英镑(7970亿美元)，其中大部分是英国债券，但预计2021年国内生产总值将增长15%。

英格兰银行表示，在必要时，它准备采取进一步行动支持经济。世行预测，由于新型冠状病毒疫情的影响，英国将在2020年遭遇300多年来最严重的经济衰退。在其所谓的范式情景中，据估计，英国经济在2020年将萎缩14%，但在2021年将反弹15%。

荷兰合作银行的高级汇率策略师Janefoley表示，英格兰银行预计明年gdp将出现大幅反弹，这相当令人兴奋。英格兰银行估计今年经济将萎缩14%，甚至低于预算责任办公室的估计。当然，14%的萎缩数字是可怕的，但它可能没有过去六周左右市场上流通的数字那么严重。

英国央行首席经济学家、货币政策委员会(mpc)成员霍尔丹(haldane)6月30日表示，最近的迹象显示，在新皇冠疫情的封锁下，英国经济正走在V型复苏的道路上，但高失业率仍构成风险。

他将英国经济前景面临的风险描述为“相当大的双面风险”，然后补充道，“尽管在我看来，这些风险比5月份的风险稍微平衡一些，但它们仍处于下行趋势。”企业调查显示，英国和全球的经济复苏比任何其他主流宏观经济预测机构的预测都来得更早、更快。”

长期以来，英国退出欧盟的不确定性一直处于压力之下

目前，英国和欧洲在公平竞争领域仍存在重大分歧。欧盟在这一领域提出的谈判条件将使英国继续受到欧盟法律和标准的限制。根据目前的日程安排，双方下一轮谈判将于6月1日举行。今年上半年，英镑是表现最差的10国集团货币之一，据报道，英镑兑美元汇率为1:1.2399，年内下跌了6.45%。

(每日英镑/美元图表)

3月初，英国和欧盟在布鲁塞尔举行了第一轮后英国退出欧盟谈判，双方存在严重分歧。第二轮谈判原定于3月18日在伦敦举行，但由于疫情爆发而被取消。据市场报道，在疫情蔓延的背景下，英国和欧盟之间的贸易谈判已经远远落后于原定计划，这给在2020年底前达成贸易谈判带来了更大压力。

根据相关规定，如果英国和欧洲在英国退出欧盟过渡期未能达成贸易协议，且过渡期未延长，双方将回到世界贸易组织框架内进行贸易。这种情况将导致“两败俱伤”的局面。为了确保双方有足够的时间达成协议，延长英国退出欧盟的过渡期是一个选择。

根据分析，英国最终将意识到它必须推迟谈判，从而暂时避免英国与欧洲之间的贸易关系直接回到世贸组织的框架内，以便谈判的拖延能够有利于英镑。

英国最近提议，金融机构应该能够在英国退出欧盟之后不受限制地与欧盟做生意。6月30日，欧盟英国退出欧盟首席谈判代表巴尔尼尔拒绝了英国的提议，并指责英国试图尽可能维护单一市场的利益。他还警告英国企业，要为离开欧盟后失去欧盟金融护照做好准备。

围绕英国退出欧盟谈判的不确定性带来了压力，随着英国放松封锁措施，人们担心新型冠状病毒将卷土重来，给英镑带来压力。数据显示，第一季度英国国内生产总值(gdp)的最终值比上一季度下降了2.2%，收缩率达到1979年以来的最高水平，原因是家庭大幅削减支出。

英镑地位的变化归因于自英国退出欧盟公投以来流动性的崩溃。在今年年底之前，交易条件将继续恶化，随着定于12月31日的英国退出欧盟过渡期的临近，流动性风险仍然很高。从短期来看，对新型冠状病毒病例激增可能引发新一轮封锁措施的担忧，应该会继续推动一些避险资金流向美元，从而限制英镑兑美元汇率的上行。

日本银行召开紧急会议，按计划维持利率，并推出新的小企业贷款计划

今年5月，日本央行保持货币政策不变，将10年期债券收益率目标保持在零左右，并将政策利率保持在-0.1%不变。此外，央行决定在6月启动一个新的贷款项目，以0%的贷款利率提供长达一年的资金。除了之前的贷款计划和购买企业债券和商业票据的规模，日本银行表示，疫情应对措施的规模已经达到75万亿日元。

新的贷款计划价值约30万亿日元，用于支持在疫情期间陷入困境的小企业，但没有增加大规模的刺激措施。该计划不会像美联储的主流贷款计划那样向企业提供直接援助。

相反，它将引导资金通过商业银行和其他金融机构进入企业。该计划将向金融机构提供无息贷款，然后向它们支付贷款资金0.1%的利息，从而鼓励金融机构向企业贷款。该计划旨在增加对受COVID-19流行病打击的中小企业的贷款。贷款将根据政府的利率和无担保贷款计划发放，还将向受疫情影响的中小企业提供非政府支持贷款。

日本银行将把防疫贷款计划的贷款期限由3个月延长至6个月。根据防疫注射贷款计划提供贷款的市场运作，将由六月至八月每月进行两次，并由九月起调整至每月一次。该行还将为抗击病毒影响而采取的一系列措施的最后期限延长了6个月，至2021年3月。这些措施包括加快购买公司债券。

日本官员表示，紧急状态可能会重启，美元兑日元汇率在触及三周高点后回落

在7月1日的亚洲时段，美元兑日元一度飙升，达到自6月9日以来的三周高点，最高升至108.16，原因是日本央行如期增加了对日本债券的购买。然而，在短暂的上涨之后，风险情绪的变化再次让避险的日元受到欢迎，开始走强。截至目前，美元兑日元已报107.53，年内下跌1.13%。

(美元/日元每日图表)

日本内阁官房长官菅义伟表示，在当前全球疫情正面临死灰复燃的背景下，他不排除重启国家紧急状态的可能性。这一声明，加上美国医学界发出的疫情进一步恶化的警告，导致市场避险情绪再度升温，导致美元兑日元汇率从当日高位回落近0.5%，突破100日移动平均线的尝试也功亏一篑。考虑到疫情的影响，美联储加强宽松政策的预期将再次上升，这对美元兑日元汇率而言仍是一个潜在的进一步利好空消息。

美林日本证券指出，如果美国经济数据为正，美元兑日元将得到支撑，但美国收益率并未大幅上升。受有关收益率曲线控制的猜测影响，欧元看起来稳定，但人们对英国退出欧盟和经济重启的步伐有所怀疑，这意味着欧元的估值可能很快变得过高。

澳大利亚储备银行维持关键利率和收益率目标不变，但强调需要继续放松

6月2日，澳大利亚储备银行召开货币政策会议，政策委员会决定将现行货币政策维持在0.25%不变，包括将隔夜利率和澳大利亚三年期债券收益率目标维持在0.25%不变。然而，一方面，该决议强调继续放松的必要性，另一方面，它承认国家和全球经济的改善。

美联储主席劳在一份声明中表示，货币政策委员会致力于尽最大努力为就业、收入和企业提供支持，并确保为澳大利亚经济复苏创造有利条件。央行所做的是将资本成本保持在较低水平，以支持家庭和企业的信贷供应。

这种宽松的位置将尽可能长时间保持不变。在实现充分就业的努力取得进展之前，货币政策委员会不会提高现金利率目标，直到我们认为通货膨胀水平能够有效地保持在2%-3%的目标范围内。"

澳大利亚储备银行已经积累了约500亿美元的债务购买，并准备再次扩张

随着各国寻求预防和控制疫情，全球经济正经历严重衰退。许多人失业了，失业率突然上升。在过去的一个月里，许多国家的感染率一直在下降，对活动的限制也逐渐放松。

如果这种情况持续下去，全球经济将会复苏，这将得到大规模财政计划和大幅放松货币政策的支持。纵观全球，金融市场状况一直在不断改善，尽管一些市场状况仍然脆弱。

波动性下降，信贷市场逐渐向更多企业开放。债券收益率仍处于历史低位。澳大利亚债券市场运行有效，三年期债券的收益率处于0.25%左右的目标水平。

鉴于这些情况，自上次政策会议以来，澳大利亚储备银行仅在一种情况下购买了债券，迄今累计购买债券规模约为500亿美元。央行准备再次扩大债券购买规模，采取一切必要措施确保债券市场运行，实现三年期债券收益率目标。

这一目标保持不变，直到在实现充分就业和通货膨胀目标方面取得进展。中央银行的市场运作继续支持澳大利亚金融体系的高流动性。认可储蓄机构现正使用融资工具，目前约为60亿元。预计未来几个月将进一步使用这一工具。

澳元兑美元即将升值，经济复苏希望刺激人们冒险的意愿

7月1日，澳元兑美元汇率接近近一周高位，目前为0.6906。分析师认为，澳元正处于大幅上涨的边缘。尽管与COVID-19流行病相关的风险显而易见，但投资者的冒险情绪仍在上升。截至目前，澳元兑美元的报价为0.6911，年内下跌1.52%。

(澳元/美元每日图表)

股市和大宗商品市场显示出弹性，支撑着澳元。尽管它们与澳元的相关性没有以前那么强，但仍然很高，这表明澳元将受益，因为华尔街继续将经济复苏而非潜在风险视为定价因素。

交易员指出，如果澳元突破0.6910美元的三角顶，它将看到0.6975美元的双顶，关键阻力是6月10日0.7069美元的趋势高点。如果澳元跌破0.6830，将破坏看涨信号，并可能导致长期交易模式。

新西兰联邦储备委员会保持利率不变，必要时强调过重的货币政策

6月24日，新西兰联邦储备委员会(Federal Reserve)将官方利率维持在0.25%不变，这与预期一致，但暗示其已准备好采取进一步行动，并仍对经济面临的挑战感到担忧。新西兰联邦储备银行的经济前景比澳大利亚储备银行更加暗淡，这将在短期和中期内压低新西兰元。截至目前，新西兰元对美元的报价为0.6464，年内下跌3.87%。

新西兰联邦储备委员会似乎比澳大利亚联邦储备委员会更担心新西兰元的升值。委员会成员指出，自五月会议以来，新西兰元已经升值，这“损害了通货膨胀的前景，减少了新西兰出口的回报”。

该决议显示，新西兰的经济风险处于下行趋势，政府的财政刺激比预期的更大，因此它承诺重新审视量化宽松计划的规模。成员们现在已经讨论了扩大资产收购计划(lsap)的优点和缺点，从那以后，进一步扩大的可能性一直没有被排除。更广泛的工具包括定期贷款工具和降低官方现金利率(ocr)。

新西兰联邦储备委员会将在8月份的会议上重新评估lsap和其他宽松措施的力度，并准备在进一步必要时提供更强有力的宽松措施。如果计划的规模发生变化，需要付出足够的努力才能产生明显的效果，从而完成通货膨胀和就业的使命。

货币政策委员会一致认为，持续失业和活动减少的程度仍不确定，6月份的季度数据将显示经济活动大幅下滑。然而，新西兰已经控制了新型冠状病毒的传播，一些贸易伙伴经济体已经开始放松对商业活动的限制。5月份的经济活动恢复速度快于此前的预测，对新西兰的出口需求前景充满信心。

委员会准备在必要时使用额外的货币政策工具，并将维持大规模的lsap，从而在可预见的未来将市场利率保持在低水平。货币政策将继续提供600亿新西兰元的量化宽松来刺激经济。目前尚不清楚迄今实施的货币刺激是否足以完成任务。将定期评估大规模资产购买的规模，并在8月份概述是否准备好部署替代工具。

新西兰联邦储备委员会讨论了自5月货币政策声明以来前景的改善。新西兰元最近的升值给新西兰的出口收入带来了额外的压力。值得注意的是，尽管新西兰经济的起点稍强，但风险仍然偏向于5月份声明中概述的下降趋势。