稳健医疗闯关创业板：财务数据前后不一被指“粉饰”业绩 销售费用3年超30亿

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中国网银财经7月29日报道(记者牛鹤)ipo稳健医疗的第二次突破已成功通过创业板审查。然而，深交所立即发出执行函，要求该公司对“净利润增长的不可持续风险”进行补充披露。

7月27日，《稳定医疗应对实施函》称，2020年1月至6月，公司实现收入41.8亿元，同比增长98.52%；归属于母公司所有者的净利润为10.32亿元，同比增长348.92%。然而，记者发现，尽管今年上半年医药业绩稳步飙升，但公司业绩的增长在过去三年已经乏力，未来仍面临盈利能力下降的风险。

“高绩效增长的可持续性”受到中国证监会的质疑

稳恒医疗用品有限公司(简称“稳恒医疗”)成立于2000年8月24日，是一家通过“赢稳医疗”和“棉花时代”两个品牌实现医疗和消费领域协调发展的医疗保健企业。

该公司于2010年登陆纳斯达克，但在私有化两年后，它从纳斯达克退市，并将其资本转向国内a股市场。2016年3月，公司向上海证券交易所提交招股说明书；2017年10月，稳定医疗首次出席会议，但被拒绝，因为它被间接海外上市和退市。

2019年12月，稳健医疗再次向中国证监会提交申请，拟在深圳证券交易所创业板上市。2020年6月，深圳证券交易所接受其上市申请。

7月23日，创业板2020年市委第七次审议会议召开。结果表明，稳健医疗满足发行、上市和信息披露的要求。然而，深交所上市审核中心重点询问了稳健医疗2020年上半年的收入和利润贡献，以及上述高绩效增长的可持续性，并要求其在招股说明书“风险因素”部分额外披露净利润增长的不可持续性风险。

7月27日，《稳定医疗实施批复》称，2020年1月至6月，公司实现营业收入41.8亿元，同比增长98.52%；归属于母公司所有者的净利润为10.32亿元，同比增长348.92%。他还表示，“在疫情期间，公司的品牌意识进一步增强，销售渠道进一步拓宽。”从中期和长期来看，公司的业绩增长是可持续的。”

资料来源:关于《关于贯彻落实市委医疗稳定审议意见的函》的批复报告。记者注意到，虽然上半年业绩大幅上升，但前三年的稳健医疗业绩并不乐观，净利润仅增长1.19亿元。

数据显示，从2017年到2019年，稳健医疗的收入分别为34.98亿元、38.39亿元和45.75亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为4.27亿元、4.25亿元和5.46亿元。其中，“健康消费品”销售额分别为21.44亿元、23.84亿元和30.31亿元，占当前主营业务收入的62%以上，且比重逐年上升；同期“医用敷料”销售额分别为10.95亿元、11.63亿元和11.89亿元，占当期主营业务收入的比例不到32%，且呈逐渐下降趋势。

稳健医疗在招股说明书中披露，医用敷料和消费品市场竞争加剧，包括电子商务平台在内的各种渠道的销售费用不断增加，未来运营面临诸多挑战和不确定性。如果未来R&D新产品投资回报和电子商务销售收入低于预期，公司将面临盈利能力下降的风险。

3年的销售成本超过30亿元

尽管前三年净利润停滞不前，但各种费用继续上升。2017年至2019年，健康医疗费用分别占当期收入的31.82%、34.97%和37.48%。

在所有费用中，销售费用所占份额远远领先，远远超过同期的管理费用、研发费用和财务费用。

数据显示，2017年至2019年，稳定医疗销售费用分别为8.38亿元、10.41亿元和13.56亿元，分别占同期收入的23.96%、27.12%和29.64%；同期，R&D的支出从未超过2亿元，占总收入的不到4%。

资料来源:2020年7月17日发布的招股说明书显示，恒安医疗的销售费用主要包括员工工资、租赁费、广告宣传费、运费和销售佣金。2017年至2019年，上述项目分别占本期销售费用总额的90.27%、90.65%和90.12%。其中，2018年和2019年销售费用同比分别增长24.24%和30.20%，高于主营业务收入增长。

来源:2020年7月17日发行的招股说明书据记者统计，2017年至2019年的三年间，R&D市的健康医疗费用总计约3.61亿元，销售费用总计约32.35亿元，比同期的R&D费用高出28亿元以上。

招股说明书前、后两个版本的财务数据存在明显差异

除了业绩停滞和销售费用高之类的问题外，由于不同版本招股说明书的财务数据存在差异，稳定医疗还被要求“粉饰”其业绩。

据记者查询，恒安医疗已于2016年3月7日、2017年4月27日、2019年12月20日、2020年6月23日和2020年7月17日五次发布招股说明书。

其中，在2017年4月27日和2019年12月20日发布的两版招股说明书中，稳健医疗2016年的许多主要财务数据存在明显差异。一些媒体报道指出，这种情况可能意味着谨慎的医疗保健可能操纵财务数据和延迟确认收入，以粉饰其业绩。

据记者不完全统计，上述两个版本的招股说明书中，稳定医疗2016年主要财务数据存在差异的项目约有20项，包括2016年的营业收入、营业利润、利润总额、净利润、总资产和流动资产。

例如，从2016年营业收入来看，2017年版招股说明书的数据为25600.19万元，2019年版招股说明书的数据为25598.96万元，相差12.24万元；从2016年归属于母公司股东的净利润来看，2017年版招股说明书数据为41272.6万元，2019年版招股说明书数据为40964.1万元，相差308.52万元；从2016年的流动资产来看，2017年招股说明书数据为119，611.38万元，2019年招股说明书数据为118，194.56万元，相差1416.82万元。

除了上述大财务数据的差异外，流动比率、速动比率、应收账款周转率和存货周转率也存在差异。例如，2016年的当前比率:2017年版招股说明书为1.96倍，2019年版招股说明书为1.93倍；2016年存货周转率:2017年招股说明书数据为3.50次/年，2019年招股说明书数据为3.40次/年。

《稳健医疗》2017年版和2019年版招股说明书中的财务数据差异统计表(由中国网银制作)多次因违规操作等问题受到处罚

根据新披露的招股说明书，稳健集团有限公司(「稳健集团」)在本次发行前占稳健医疗总股本的77.14%，为控股股东。李通过稳健集团间接控制稳健医疗77.14%的股份，是公司的实际控制人。李兼任公司董事长兼总经理。

稳恒医疗用品有限公司股权结构图(来源:2020年7月17日发布的招股说明书)记者发现，稳恒医疗因违规经营多次受到处罚。

根据2019年的招股说明书，从2016年到2019年上半年，稳健医疗受到了环保、市场检查、税务、发展和改革等行政部门的8次行政处罚。，涉及罚款总额4.56亿元。

根据2020年7月17日公布的招股说明书，从2017年到2019年，稳医曾被税务和发展改革部门行政处罚一次，罚款总额为1200元。

2020年5月6日，江苏省市场监督局发布了《2019年第四批省级消费品和第三批省级工业产品质量监督抽查》，其中显示深圳市全棉时代科技有限公司生产的一款产品被列为不合格产品，深圳市全棉时代科技有限公司是稳健医疗的全资子公司。

2020年5月26日，陕西省食品药品监督管理局网站发布的《陕西省医疗器械质量公告》显示，稳定医疗(黄冈)有限公司(稳定医疗的全资子公司)的医用护理口罩不合格。

记者就上述问题致函稳定医疗，截至发稿时，尚未收到任何回复。