管资本+优先股 四川国企改革两大亮点

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近日，四川省政府办公厅发布的《关于进一步完善国有企业法人治理结构的实施意见》(以下简称《意见》)提出，到2020年，省级以下国有企业要建立完善的法人治理结构。《意见》要求国有企业的管理体制和运行机制要与市场经济深度融合。其中有两个亮点:一是资本管理，即投资者机构应在资本管理的基础上转变工作职能，改进工作方法；二、按照国家的统一安排，及时制定国有资本优先股管理办法。为此，《意见》明确了投资者的责任，改变了监管方式；建立规范的董事会，落实董事会的权力；在实现管理自主权和激发管理者活力方面提出了一系列要求。

管理资本管理市场价值+管理现金+管理利润

《意见》提出，投资者机构要转变工作职能，以管理资本为主，改进工作方法。对于直接投资的国有独资公司，应重点管理国有资本布局，规范资本运营，强化资本约束，提高资本回报率，维护资本安全。

“管理资本”对应于过去的“管理资产”。从表面上看，似乎只有一个词不同。事实上，从概念到操作的差异非常大。”中国钢铁网高级研究员刘航认为，“管理资产”意味着管理决策、运营、生产、销售和人员，换句话说，就是管理一切。

“这似乎没有什么错，但体制庞大，管理半径长，管理太多太细，职业经理人的自主权太低，管理效率低。”刘行说道。

“管理资本”是指管理市场价值、管理现金和管理利润；换句话说，不管生产和销售的细节，都要照顾好大事。本集团并不直接管理公司，而是规划、协调和提供发展支持，使职业经理人能够在子公司层面进行管理，即专业人士管理职业事务。通过加强权利和责任的平等，集团确保有效履行其职责，从而提高运营效率。

“事实上，在投资者机构专注于‘管理资本’之后，它并没有失去对国有企业的控制。”另一位业内人士表示，由于《意见》的要求，董事会行使重大决策权、选人用人权和薪酬分配权应当依法实施和维护；国有独资公司董事会有序开展经理选拔任用工作；实行董事会年度工作报告制度，加强对经理的管理和监督。加强公司章程的管理，研究提出投资者的机构权责清单；建立董事会重大决策合规性审查机制，并制定问责等具体措施。

优先股息+优先获得剩余资产的优先股

《意见》提出，要按照国家的统一部署，及时制定国有资本优先股的管理办法。据悉，这是四川省首次提出国有企业所有制结构改革措施。对此，有业内人士表示，优先股是英美公司在实践中产生的一种特殊的股权形式，特别是在风险投资(vc)和私募股权投资(pe)中，很好地满足了投资者获取回报的要求。

优先股的基本原则是，在正常情况下，优先股可以先于普通股分配，并在分配公司利润时有固定的股息；股份有限公司因解散或者破产清算时，优先股股东可以先于普通股股东取得公司剩余资产。但是，优先股股东一般不享有参与公司经营的权利，只有在涉及到优先股所保障的股东权益时，才能表达自己的意见并享有相应的表决权。

对此，一些业内人士认为，进一步深化国有企业改革意义重大:一方面，有利于推进政企分开。正常情况下，国有股东不再享有投票权，不能直接参与公司经营管理的决策，从根本上切断了投资者机构直接干预公司的渠道，保障了公司的经营自主权。

另一方面，它有利于增强企业的活力。在保证国有股东收益优先的前提下，经营权转让给其他投资者，固定的优先分红支出将增加公司经营者的压力，促使他们不断提高管理水平，这将有助于调动其他投资者的积极性，增强改制企业的活力。

中国(深圳)综合发展研究院院长范刚表示，利用国有资本和实施优先股制度是一种可行的方式。优先股因其稳定和有保证的收益，特别适合大型金融机构、社保基金等机构的投资需求。