新信号！方星海10天两次谈A股改革

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科技板块越早发布越好。取消新股首日价格限制和进一步放开股指期货的政策将尽快出台。中国证监会副主席方星海在达沃斯论坛上发布了几个资本市场改革的新信号。

这是方星海在1月12日系统阐述资本市场改革方向后，10天内第二次提到具体的改革趋势。这一次，方星海提到了四大改革方向:

1.科技板块越早发布越好。

2.我们正在研究取消新股首日涨跌限制的相关政策。

3.股指期货进一步自由化的政策将尽快出台。

4.希望不同领域的企业进入中国，增加资本流入。

谈科技板块:越快越好

方星海说，越早引入科学技术委员会越好。

自2018年底提出以来，科技股一直是资本市场的热门话题。目前，中国证监会在充分听取市场和各部委意见的基础上，正与上海证券交易所进行日夜指导和合作，推动科技板块和试点注册制度尽快实施。

目前，还没有科学技术委员会登陆的时间表。据了解，科学和技术委员会的规则已经有了初步的计划。除渐进式改革的制度设计外，发行、上市、信息披露、交易、退市、投资者适当性管理等基本制度改革也整体推进。市场普遍预计，科技板块最快的开盘时间将在今年上半年。

在大多数券商看来，在稳健试点的原则下，第一批科技板块企业将有更好的财务指标，甚至与目前的主板公司趋同。

根据CICC的报告，科技板块规则草案将于近期发布，首批科技板块上市公司将于2019年上半年推出。中信证券指出，预计科技板块最早将在第二季度末启动，首批试点将很有可能来自券商咨询项目。这些项目通常具有快速a股上市的盈利能力，并符合51项ipo审计。

科学技术委员会的初衷是弥补资本市场在服务技术创新方面的不足，是资本市场的渐进式改革。资本市场的建立和完善是一个渐进而长期的过程，不可能一蹴而就，也不能指望通过引入一些制度规则就能一步到位地实现为新经济服务的资本市场改革。

此外，科学和技术委员会是实施登记制度的试验场。虽然审计更加市场化，但这并不意味着降低门槛，也不意味着大量企业集中上市。在试点改革的初始阶段，必须在充分考虑市场承受能力的前提下逐步进行。只有科技含量高、市场潜力大、标准化强、影响力大、有一定产业规模的企业才能走在前面。然而，那些完全依赖政策支持、身体强壮但身体虚弱的企业将被排除在外。

关于取消新股首日涨跌限制的研究

方星海在1月12日公开声明，首次公开募股的第一天有44%的每日限额，第一天价格上涨了44%。没有交易量。"没有交易量的价格是一个虚幻和不准确的价格."人为限制导致价格不合理，前几天没有交易量，这是非常不合理的。“第一天的每日限额应该研究一下。我个人认为应该取消。”

目前，这项工作已经取得进展，方星海说，它正在“研究中”。从“我想学习，我认为应该取消”到“我在学习”，这意味着取消新股首日涨跌的限制有望成形。

目前，新股首日涨幅44%的限额制度从2013年底开始实施。那一年的法规有着特殊的市场背景。当时新股“三高”已经被长期固化，高发行价、高市盈率和超高募集资金受到批评。新股在上市的第一天波动很大，一些股票在上市的第一天就大幅开盘，然后一路下跌，许多投资者陷入困境。在这种背景下，新股发行改革开始启动，不仅限制了“三高”，而且明确限制了新股发行首日的涨跌，这对抑制新股发行首日的投机和新股红利向二级市场转移起到了积极的作用。

然而，在市场获利的同时，也存在一些弊端。在过去几年的最后一轮IPO改革后，尽管IPO不能在上市第一天就增加几倍，但基本上会“在几秒钟内停止”，然后会出现一些一字涨停板，炒作依然盛行。伴随着新股的炒作，上市首日的低换手率和未来市场股价的大幅涨跌，在一定程度上刺激了市场投机，降低了市场流动性。

市场永远是动态的，改革和创新必须根据市场变化不断调整。在当前二级市场交易不活跃的背景下，有必要优化交易监管，取消新股首日涨停限制，以减少交易阻力和对交易环节的不必要干预，使市场对监管有明确的预期，增强市场流动性，给投资者一个公平的交易机会。

然而，有声音说简单的取消不能改变任何事情。如果解禁日限，第一天入市的散户肯定会比第一天买入新股的散户多。

中信证券认为，虽然取消每日限额制度是市场化改革的重要方向，但该制度仍有其合理性。在散户主导交易量的a股市场，首日涨停制度有助于抑制新股投机，也是对个人投资者的一种保护措施，短期调整的可能性很低。新股上市首日飙升的根本原因在于新股定价机制的扭曲，而通过创新赚钱的效果仍然是吸引资本参与和聚集市场人气的重要因素。

在国外市场，新股首日的涨跌，甚至是下跌，都是投资者投票的结果。a股应该以市场为导向，符合国际标准。取消新股首日涨跌44%的限制是大势所趋。诚然，如果只有44%的红线被取消，很可能会回到IPO首日大幅上涨和大幅波动的老问题。有必要通过释放市场定价活力、加强监管等一系列组合手段来制定联合政策，使市场能够充分发挥自我净化和自我管理的功能。只有这样，“不败新股”的神话才能真正被打破。

谈股指期货:放开政策，尽快推出

方星海表示，股指期货进一步自由化的政策将尽快出台。1月12日，日本星海也表示，股指期货已经三次放松交易措施，目前每天平均开仓数量限制在50个批次，这还不够，应该进一步放开。

自2015年股市异常波动以来，股指期货的许多规范化措施都受到了限制。一个月前，股指期货经历了第三次松动。2018年12月2日，CICC表示将从12月3日结算日起，降低股指期货交易保证金、平仓手续费，并增加单个合约日内开仓数量。在评价这些措施时，CICC使用了“促进市场功能的有效发挥”一词。

根据上述公告，股指期货的松动具体表现在三点:

一是将沪深300股指期货(以下简称if)和上证50股指期货(以下简称ih)的交易保证金比例调整至10%，将沪深500股指期货(以下简称ic)的交易保证金比例调整至15%；

第二是将一天内单个合同的数量从20个增加到50个；

三是平仓处理费从6.9 ‰降低到4.6 ‰。

此前，在2017年2月和2017年9月，股指期货曾两次放松，股指期货保证金和手续费连续两次下调，当日开仓数量也升至20个批次。这波放松之后，股指期货的保证金比例基本调整到2015年大幅下跌前的水平。

在当前的市场环境下，有必要恢复股指期货的功能。缺乏活力已成为交易中的主要矛盾，应采取措施使交易更加活跃，这是实现动态资本市场的主要手段。

谈到资本流入:我希望不同领域的企业进入中国

方星海表示，希望不同领域的企业进入中国，增加资本流入。

资本市场对外开放频繁，大大放宽了对证券基金和期货行业外资股比例的限制；进一步放开外国人开立a股账户的政策；三家公司开展了h股“全流通”试点，首批D股在中欧发行上市；a股被成功纳入摩根士丹利资本国际(msci)指数；上海、深圳证券交易所的配额扩大了四倍，北行透明机制正式实施；铁矿石期货和pta期货被引入海外贸易商，一系列措施正在吸引外国投资。

2018年，沪深两市投资者累计净买入近3000亿元人民币。自去年10月全球市场大幅波动以来，海外市场流向a股的股票基金规模占流向新兴市场总规模的60%。2018年，中国债券市场外资净流入约1000亿美元，占新兴市场外资流入的80%。

今年，中国证监会将进一步提高资本市场开放水平，加快建设具有国际竞争力的综合投资银行，优化沪深港联动机制，有序扩大特定期货产品的开放范围。

1月12日，方星海预测今年外资流入中国股市的规模将进一步扩大，预计规模将达到6000亿元。一方面，摩根士丹利资本国际预计未来将把中国大陆股票在其全球基准指数中的权重从5%提高到20%，另一方面，a股将被纳入富时、道琼斯指数等国际指数。

最近，国家外汇管理局宣布，经国务院批准的合格境外机构投资者总数已从1500亿美元增加到3000亿美元。据《郭进证券研究报告》称，扩大qfii额度是进一步对外开放、积极引导外资进入市场的举措，中长期来看对a股市场有利，价值投资将成为主流。外资进入a股是一个中长期过程，其话语权将逐渐增加。