纳思达营收高涨缘何利润很低 居高不下的负债怎么破局

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自Nastar (002180。深圳)在2016年斥资100多亿元收购美国利盟，它曾被许多媒体称为“高商誉”。对此，Nasida投资者关系专员韩畅告诉投资者网:“美国利盟的发展一直很好。我们在收购时没有任何赌博协议，因此不存在商誉受损的风险。”

除了过去广泛争论的声誉风险之外，由于Nastar的高负债和低净利率，许多投资者都不确定。从股价来看，纳斯达克的股价从2018年5月28日的最高点35.4元下跌至2019年1月23日的收盘价23.68元，跌幅为33.11%，而同期上证综指下跌了19.84%。

那么，纳斯塔的问题到底意味着什么？

问题1:为什么高收入产生低净利润

Nastar是一家专注于集成电路芯片研发、设计、生产和销售的高科技公司，主要用于打印机领域；原名珠海顶点科技有限公司，于2014年在珠海马拉塔电器有限公司上市。

自上市以来，Nastar的业绩一直在飙升。2014年？2017年，收入分别为4.8亿元、20.49亿元、58.05亿元和213.24亿元，增幅均达到数百倍。净利润分别为2.09亿元，2.95亿元，-2.72亿元和14.51亿元。2018年前三季度，该公司的收入和净利润分别为158.94亿元和3.61亿元，远远领先于其他从事芯片业务的公司。通过梳理数据，“投资者网络”发现，虽然NASDA的收入比其他企业高出几倍，但其净利润却只有其他企业的两倍，这让人们怀疑NASDA未来是将芯片作为其核心竞争力，还是将打印机业务作为其主要竞争业务。对此，Nasida投资者关系专员对投资者网络说:“我们在这一领域没有标杆企业。如果我们必须找到标杆企业，它们应该都在国外。”

问题2:高毛利率背后的低净利率

与此同时，纳斯达克的净利率和毛利率在逐年大幅增长的背后却大相径庭。根据纳斯达克的财务报告，2014年纳斯达克的净利率达到了过去五年的最高点，为43.68%，其余时间一直保持在较低水平。2015年至2017年，其净利率分别为14.40%、-4.69%和6.81%。另外，在2015年？2017年，公司毛利率分别为40.31%、35.66%和26.59%。不仅如此，从该公司披露的2018年前三个季度的2.27%的净利率来看，与同行业相比，情况更为不同。

此外，根据Nastar的产品结构，芯片、软件和服务、耗材和印刷业务是公司的四个主要部门。2018年上半年，四大业务收入分别占公司总收入的3.98%、7.58%、14.98%和70.39%。其中，芯片、耗材和印刷业务的毛利率分别为81.37%、39.16%和40.47%。如上所述，Nastar自称是以R&D为核心的高科技企业，设计、生产和销售集成电路芯片，激光和喷墨打印耗材的微观基础，未来的打印机行业，以及打印机加密soc芯片的设计。

从理论上讲，芯片属于高技术含量和强不可替代性领域，应该是高附加值产品。然而，纳斯达克的低净利润率意味着它生产低附加值产品，这是一个非常奇怪的现象。在这方面，Nasida的投资关系专员没有直接回答这个问题。

据投资者称。com表示，自2015年以来，该公司的三大支出大幅增加，这高于其他从事芯片业务的公司。这似乎是Nast净利率低的原因之一。2018年前三季度，Nasida的销售费用、管理费用和财务费用分别为22.6亿元、15.81亿元和4.76亿元。

问题3:高负债和低偿付能力

此外，自纳斯达收购美国利盟公司以来，其负债率一直居高不下，债务偿还压力巨大。2016年？2017年，公司负债率分别为91.55%和79.87%；2018年前三季度，负债率为78.77%，负债总额达到281.94亿元，流动比率和速动比率分别为0.89和0.67，低于正常水平2和1。与此同时，2018年前三季度，Nasida的总资产为357.93亿元，货币资金为35.51亿元。这样，货币资金在总资产中的比重仅为9.92%，低于15%？正常价值的25%,公司的资金链也有一定的风险。对此，Nasida投资者关系专员向投资者网络解释说:“美国利盟的规模是我们公司的数百倍，所以公司的负债率不能一下子降低。我们预计债务比率需要5年时间。时间只能是正常水平的回报。”

根据风能数据，在2018年前三季度281.94亿元的负债总额中，Nasida主要包括35亿元的短期贷款和89亿元的长期贷款。目前，公司净经营现金流为10.6亿元，其中，在2018年半年度报告中，Nasida披露的长期贷款主要包括3000万元以上的抵押贷款和87.74亿元的质押担保贷款。这些长期贷款的内容是什么？“投资者网络”没有得到Nasida投资者专员的肯定答复。除长期贷款外，Nasida还有约23.02亿元的应付债券，期限为7年，于2020年3月1日到期。

值得注意的是，2019年1月2日，由于融资需求，纳希达控股股东赛纳科技质押股份超过2亿股，占总股本的24%。对于融资的具体需求，Nasida投资者关系官告诉投资者网络:“融资所得资金主要用于公司的日常管理。”

对此，一些业内人士认为:“2019年Nasida面临的压力并不是最大的。最大的一次应该是在2020年，因为Nasida需要偿还债券，但在此期间，一旦公司出现信贷问题，这就是一声无形的雷声。”(思考金融产生了)■