发挥资本市场牵一发动全身的关键作用

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资本市场在新的一年将如何发展仍然是人们最关心的话题。

去年底召开的中央经济工作会议，对资本市场的改革和发展作出了重要部署。会议指出，资本市场在金融运行中发挥着重要作用。要深化改革，建立规范、透明、开放、充满活力、富有弹性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易体系，引导更多中长期资金进入，推动上海证券交易所科技板块和试点登记制度尽快落地。

据悉，中国证监会年度系统工作会议日前已经召开。按照惯例，会议总结了2018年的主要工作，研究部署了2019年的重点工作。一些市场人士预计，贯彻中央经济工作会议精神，促进资本市场健康稳定发展，加快改革开放，仍将是会议主题。

资本市场是现代经济的核心，是资源配置的枢纽和重要平台。去年10月召开的国务院金融稳定发展委员会第十次专门会议提出，要在实施稳健的中性货币政策、增强微观主体活力和充分发挥资本市场功能三个方面形成三角支撑框架，促进国民经济整体良性循环。“三角支撑框架”首次提出，引起了市场各方的激烈争论，也显示了资本市场在金融运行中的重要作用。有分析认为，货币政策作用的充分发挥需要其他两方面的大力支持，即通过微观机制的“搞活”和资本市场功能的有效发挥，开放货币政策传导机制，增强对实体经济的有效支持，从而发挥稳定增长的作用。

当前，中国发展仍处于重要的战略机遇期，宏观经济持续健康发展。但是，我们也应该看到，经济运行是稳定的、多变的，在变化的过程中也有隐忧。外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。在此背景下，要深化供给侧结构改革，实现高质量的经济发展，巩固“三比一、一减一补”成果，增强微观主体活力，提升产业链层次，平稳国民经济周期，必须充分发挥资本市场在资源配置、资产定价和风险管理等方面的重要作用，充分发挥资本市场的核心作用。

要发挥资本市场的核心作用，必须提高直接融资的比重，促进金融与实体经济的良性循环。长期以来，直接融资在我国融资结构中的比重较低，不利于降低宏观杠杆率，也不利于从微观角度促进股权资本和风险资本的形成。因此，大幅提高直接融资比重是近年来我国金融改革和发展的一个重要方向，也是发挥资本市场核心作用的应有之义。一方面，要按照中央经济工作会议的要求，完善多层次市场体系，创建规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场，支持企业拓展直接融资渠道。这就要求深化主板、创业板和创业板的改革，加快私募股权投资基金的发展，发展和完善企业资产证券化业务，推进债券品种创新。另一方面，要优化再融资体系，深化市场化并购改革。

为发挥资本市场的核心作用，有必要在上海证券交易所设立一个科学技术委员会，并尽快试行注册制度。在上海证券交易所设立科学技术委员会，试行注册制度，是中国资本市场改革和发展的一件大事。科学技术委员会的成立有助于解决科技企业的融资问题，从而支持资本与技术的融合，促进科技的发展。登记制度是证券发行制度的发展方向，将逐步取代现行的审批制度。值得注意的是，1月23日召开的中央全面深化改革委员会第六次会议通过了《上海证券交易所设立科技局和试点登记制度总体实施方案》和《上海证券交易所设立科技局和试点登记制度实施意见》，标志着科技局的顶层设计基本形成。业内各方表示，随着各种配套制度和项目的实施，科技板块的出现越来越近。

要发挥资本市场的核心作用，必须进一步深化改革，扩大开放，夯实市场基础，激活市场活力。近几年来，中国资本市场推出了一系列重要的改革开放政策。特别是去年，对外开放步伐不断加快，一系列具有里程碑意义的开放举措相继实施，对促进资本市场规范透明发展、增强市场活力和弹性发挥了重要作用。随着中国进入高质量发展和新一轮高水平开放阶段，资本市场需要进一步深化改革，扩大开放，增强国际竞争力和影响力。事实上，去年底召开的中央经济工作会议和证监会的一系列声明，都提出了一系列重要的改革开放措施，包括“提高上市公司质量”、“完善交易体系”、“引导更多中长期资金进入”。可以预计，相关措施的配套政策将陆续出台。制度的完善和更多国内外资金的进入将为中国资本市场带来新的活力和动力。

要充分发挥资本市场的核心作用，必须加快市场法治建设，坚持把防范和化解金融风险放在更加突出的位置。自沪深交易所诞生以来，中国资本市场从无到有，从小到大，从弱到强，市场基础逐步巩固，风险防范能力不断提高，投资者保护体系逐步完善。但是，需要注意的是，中国资本市场仍存在诸多弊端，市场弹性仍需加强。一方面，要加强市场法治建设，加快证券法修订，推进刑法修订，大幅增加证券期货犯罪成本，推进私募股权投资基金监管和上市公司监督管理制度的出台；另一方面，要严厉打击各种违法行为，切实保护投资者的合法权益。同时，要把重点放在股票质押、债券违约、私募基金等关键领域的风险防范和处置上，牢牢把握不发生系统性金融风险的底线。

当前，中国资本市场的改革和发展正进入一个新的历史时期，各方都在期待一系列强有力的举措陆续出台，以真正建设一个规范、透明、开放、充满活力、富有弹性的资本市场，充分发挥资本市场的主体引领作用。