多措并举释放市场活力 资本市场多项改革待出

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市场不够活跃，使得增强市场流动性和释放市场活力成为a股交易的主要矛盾。

最近，监管部门在积极交易方面做了很多尝试，从放宽股指期货的限制，探索券商股票交易的接口，到对接量化私募，再到讨论科技股的积极流动性制度，不断引进外资进入a股等。，并利用政策工具增强a股的生命力。

许多市场参与者表示，股市的短期波动使得许多投资者谨慎入市。随着限制性措施的逐步放开、风险偏好的逐步提高以及宏观层面有利因素的释放，市场将逐渐活跃起来，使市场更好地发挥其调节资源配置的作用。

调低音量

提升的方式是频繁的

自2018年以来，在资本市场波动的影响下，a股成交量大幅萎缩。数据显示，2018年上海股市总成交量为22.43亿股，总成交量为40.32万亿元，分别下降6.6%和21.14%；深圳2018年总营业额为49.98万亿元，同比下降18.98%。尤其是第四季度，日成交量持续萎缩。

中国证监会副主席方星海表示，一段时间以来，中国资本市场非常活跃，股市非常活跃，期货市场也非常活跃，因此出台了许多限制措施。然而，目前的情况已经改变，缺乏活动逐渐成为主要矛盾。沪深股市的日交易量为3000亿元，期货市场的日交易量为1200万手。

在2018年中央经济工作会议上，有人提到应建立一个标准化、透明、开放、有活力和弹性的资本市场。方星海认为，资本市场应具有足够的参与者、活跃的交易和合理的定价，这样市场才能具有活力和弹性，这揭示了监管者希望释放市场活力的改革理念。

此前，中国证监会在盘中交易中发布了一份声明，提议优化交易监管，降低交易阻力，提高市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确的预期，让投资者有公平的交易机会。可以看出，近年来，监管当局尊重市场的正常交易行为，关于市场涨跌的监管询证函很少。然而，减少干预并不意味着没有监督。对于明显违反市场规则的交易行为，交易所履行职责，关注并提醒投资者注意风险。

与此同时，股指期货也迎来了2019年前的第三次放松。股指期货交易保证金调整为10%，沪深500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；当日过度交易行为的监管标准调整为50个合约，套期交易数量不受此限制；平津仓交易费标准调整为交易金额的4.6 ‰。股指期货朝着正常运行迈出了一步。

一家期货公司的分析师表示，虽然当日保证金、开盘费和未平仓数量已明显放松，但流动性尚未恢复到2015年9月7日前的水平，仍有很长的路要走。三次放松股指期货的交易措施是不够的，还需要进一步放开。

信达期货上海营业部总经理黄国强指出，股指一直是期货市场最重要的期货产品，其交易量和头寸在全球市场排名靠前。如果再次放松，特别是手续费降低，将进一步刺激资金的流入，提高流动性。量化对冲基金、公共基金和经纪产品能够真正实现对冲、收益和稳定回报。

此外，券商股票交易界面有望重新开放，实现量化定向增发，第一批将在春节后发布，这意味着因股市异常波动而暂停的量化定向增发系统(程序化交易)将直接与券商挂钩，并再次可行。这一系列措施将大大提高市场流动性，增强交易活动。

渐进式改革正在等待出台

外国投资很活跃

目前，资本市场改革的首要任务是在上海证券交易所推出科技板块，并试行注册制度。根据沈万红源发布的研究报告，科技股的预期上市标准比a股更加多元化，比战略性新兴市场更加严格。这也为空交易所留下了自由裁量的空间，为新经济服务，并激活流动性。

上海证券交易所资本市场研究所所长石东辉16日表示，vie结构和红筹股可以在科技股上市。注册制度绝不是不接受审计，而是接受审计，这取决于公司经营的业务是否符合传统道德。科技板块体系的设计要点是:一是包容性。科技企业涉及企业发展的不同阶段。假设是在合规的前提下设计补充条件、收入和利润等指标，只要其中一项得到满足，就可以上市。二是定价的有效性，加强中介机构的作用，确保定价的有效性。第三，对投资者的保护将为投资者设定门槛，主要取决于投资经验、资产规模等因素，并将有严格的退市条件，如违法活动、极其不活跃的交易和不可持续的操作，这些都可能引发退市条件并离开市场。

此外，外资青睐a股，这也增加了a股的资金量和活动。摩根士丹利资本国际提高了a股的纳入比例，富时罗素指数(FTSE Russell Index)宣布纳入a股，道琼斯也宣布将纳入a股。监管机构预计，今年流入a股的外资金额将达到6000亿元。

据统计，2018年，北行资本净流入总额为2942亿元，比上年增长近50%。其中，沪港通去年净流入1810.95亿元，而2014年至2017年的年净流入不足700亿元，表明外资流入呈现加速趋势。

中国工商银行城市金融研究所高级分析师郭可伟认为，外资投资a股将迎来一个“机构分红期”，投资a股市场对外国投资者的吸引力越来越大。随着a股市场化程度的不断提高、行政干预的减少以及交易规则与国际成熟市场的对标，a股得到了国际资本的认可。此外，未来流动性相当充裕也是正常的，a股被低估也是一种共识，这将推动更多资本流入中国资本市场。

最近，合格境外机构投资者的总数从1500亿美元增加到3000亿美元。郭可伟认为，海外机构投资者大多是长期投资者，具有相对稳定的投资风格，更尊重价值投资的理念。因此，从长期来看，提高qfii额度有利于吸引海外长期投资基金，对提升a股市场长期投资价值具有积极意义。