股市长线可期 短期需把握结构性行情

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从长远来看，股市是可以预期的

短期需要把握结构性市场

金源顺安基金苗伟斌

市场整体估值水平相当低，中小股的高溢价几乎被挤出，优秀成长白马的估值风险也大大释放。

随着无风险利率的不断下降，股票市场的估值水平变得非常有吸引力。如果未来收益增长不明显低于预期，股票市场的潜在收益率就具有较高的比较优势。

目前，制约股票市场的关键因素包括未来收益预期的不确定性和投资者信心等。随着稳定增长政策、减税政策和其他改革措施的实施，未来收益预期的不确定性将逐步得到澄清和稳定，而投资者信心可能取决于政策措施、经济数据或股指趋势，这是一个可变因素。

总体而言，2019年的股市将是近年来艰难的价格调整后的一个转折点。股市行业和风格的结构分化将非常突出，部分股票将在利润压力下继续调整，部分股票将受益于政策支持和宽松政策，走出相对独立的市场。

未来几年，股票资产投资的相对收益率可能有明显的优势，但一年内，这可能取决于对结构性机会和风险控制的把握。

今年债券投资的意外回报可能来自可转换债券或中低等级债券。然而，由于中低等级债券发行人缺乏经营条件、财务质量和偿债意愿，以及融资环境的不断恶化，宽货币无法改变这类主体的信用紧张状况。因此，除非有一个整体的政策设计和推广，2019年投资中低等级债券的回报可能是好的，但风险不应该被低估。

货币资产的投资回报率可能相对较低，而债券资产的稳定投资需要降低预期回报率。提高回报的机会来自可转换债券或中低等级债券，风险和回报水平与2018年不同。

“市场底部”将逐渐得到确认

李全胜博塞拉基金

今年，全球经济放缓的趋势将会继续，表现为美国经济的顶峰和中国经济冲击的底部。

从市场估值水平来看，即使未来市场面临上市公司利润下调的一定风险，当前a股估值水平的向下空也远低于向上的可能性，因此基本上可以认为市场处于相对的“估值底部”。

从市场情绪来看，2019年，尤其是上半年，a股市场存在一定的预期差异，更有可能出现更好的结构性机会，在未来动荡的市场中，“市场底部”将逐渐得到确认。

具体来说，市场结构主要是哑铃型的。一方面，相对稳定的长期机构基金将使中长期集中投资于防御性行业、高分红企业和外资重点配置行业；另一方面，市场活跃基金或许多相对短期和中期的股票产品将倾向于在灵活的方向上进行分阶段操作，例如反周期行业、政策刺激方向和具有长期高增长潜力的行业。

总的来说，今年是震荡和触底的一年。尽管市场在经济基本面层面面临某些挑战，但在流动性和政策导向层面也面临结构性机遇。要坚持稳中求进的战略，以绝对回报为主要考虑因素，着力把握股市相对清晰的方向，主要包括高分红的稳定增长方向、外资重点配置的行业细分主导方向和反周期等灵活方向。

注重创新科技的布局

中国航运基金徐定青

预计2019年a股市场的整体环境将明显改善:一是政策底线已经明确；其次，以美国为代表的发达经济体的复苏进入了中后期，美联储的货币紧缩也结束了。中美金融周期的错位效应逐渐消除，市场整体流动性有望大幅提升。除了宽松的国内货币政策外，外资的持续流入也将有效促进a股市场的稳定；第三，中美之间的竞争和矛盾已经充分暴露出来，未来我们将在新时代的竞争关系下寻求更多的妥协和平衡。在美国经济放缓的背景下，冲突将在一定程度上得到缓解，这种可能性很高；第四，a股市场的整体动态估值已降至历史较低水平，尽管利润持续下降/。在产业结构方面，建议更积极地进行一些具有长期维度的战略配置。除了积极配置在推动经济方面发挥越来越重要作用的消费部门之外，有必要关注和规划引领中国经济新动能的创新和技术领域。量子计算，空探索...这些主要由政府发展的新兴产业正在或即将进入我们的生活，它们所能创造的工业价值将是不可估量的。