财通资管于洋： 绝对收益理念提升胜率 聚焦消费和成长股

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⊙徐渭○编辑蒲

随着多项优惠政策的出台和市场资金在长时间“触底”后的爆发，a股市场在节后开始了“春季攻势”，市场中心明显抬高。如何看待市场的快速变化，如何规划市场前景？

《上海证券报》近日采访了拟出任财通资产管理增值型混合基金基金经理的杨宇。在11年的投资和研究经验中，杨宇经历了多轮牛市-熊市转换，逐步建立了成熟的绝对回报投资框架。在他看来，投资是一场长跑，长期成功的关键是相信时间的价值，在变化中寻求确定性，提高中长期的成功率。

在他看来，从中期来看，流动性和风险偏好带来的估值恢复才刚刚开始，因此我们可以关注消费和成长型股票。

相信时间的价值

“在投资方面，我相信时间的价值会慢慢体现出来，我相信慢就是快。”经过11年的工作，杨宇已经从一个研究员一步步成长为投资经理，对行业发展趋势有着深刻的把握。他的绝对收入投资系统得益于他管理绝对收入账户产品的投资生涯经验。

绝对收益账户产品对长期安全性和盈利性有更高的要求，对如何平衡长期收益和短期波动提出了极高的要求，这使得杨宇在投资组合管理和回撤控制方面有着独特的经验。

在杨宇看来，绝对回报的本质是复利的长期积累，即在正确的方向上寻找确定性。这种风格的最终表现是净值曲线，它保持一定的斜率并稳步上升。“在绝对收益投资组合管理中，我一直主张高收益率低回撤的管理模式，即投资组合中某个行业或公司的预期收益率不高，但所选股票要求有较高的赚钱概率，同时在市场波动时，将投资组合交易和风险控制策略叠加在一起，使损失最小化。与此同时，有必要制定相关的纠错机制，即在市场运行趋势与事先判断出现偏差时的应对策略。”

在公开发行改革之后，杨宇将绝对回报的概念引入到投资组合管理中。他指出，绝对回报投资的目标不应简单地追求投资组合的回报水平，而应追求风险调整后的回报率，其基石在于建立严格的风险控制体系来控制投资组合的回撤水平。

Garp战略寻求确定性

作为一个绝对回报投资者，杨宇认为获得超额回报的关键是在不冒高灵活性风险的情况下寻求一定的增长。“我的投资风格倾向于整体garp策略，稀释时机和头寸，通过选股和行业持股为投资者获得风险调整后的长期收益。”还提供说。

一般来说，garp战略是以相对较低的价格收购增长较高的公司，以获得稳定的超额回报。结合价值战略和成长战略的优势，筛选出具有价值规模的泡沫股票，努力规避市场风格转换的风险；主要股票根据增长规模进行选择，以期在风险调整后最终实现持续稳定的超额回报。

在投资运作的具体应用方面，俞扬介绍说，“自上而下和自下而上相结合，通过增长、估值和利润质量这三个核心要素，挖掘高安全边际的优质股票，结合市场运作趋势和风格特点，当空的下跌是可控的，风险和回报相对较高时，我们努力通过中长期持股来赚取一定的回报。

春节以来，a股市场展开了“春运”，出现了量价匹配的局面，市场中心明显上升。对此，杨宇表示，从中长期来看，目前市场估值处于历史底部，历史上只有三个时期达到或低于这个区间，这是市场启动的基本条件。与此同时，市场的主要风险已经缓解，投资者的信心将在未来增加。市场估值的修复将是一个反复整合的过程，但也有望走出结构性市场。

目前，由杨宇担任基金经理的财通资产管理增值混合基金正通过工行和财通资产管理直销渠道发行。该基金将灵活利用价值股和成长股中45%至90%的高质量目标，这有望成为投资者投资低位的利器。

“当前的市场环境与2012年至2013年类似。人们预计，估值合理、增长确定性强的公司将在大规模消费和技术创新领域受到青睐，它们可以专注于政策支持确定性高的增长领域，如5g和半导体。云计算和强制性消费品等。”还提供说。