动力煤期价弱势下挫 阶段性顶部形成

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宝成期货王小农

目前，动力煤期货价格小幅下跌，形成阶段性高点。但是，值得注意的是，煤炭供应的结构性短缺依然存在，这将在一定程度上限制空房对优质煤的价格修正。

坑报价回落

最近，当地政府要求加强煤矿隐患的调查和管理，严格检查和接受煤矿恢复生产，监督和检查煤矿安全在继续实施，并加强运输管理。从主产区情况看，山西煤矿安全监管和自查严格，体检不合格的煤矿立即停产整顿；陕西煤矿恢复生产更加谨慎；内蒙古加强了对煤管票的管理，严格要求发行金额不得超过生产企业核定的生产能力。从短期来看，生产区供应紧张的局面没有改变。

然而，自2019年以来，许多地区已宣布批准先进产能。显然，稳定供给的政策取向没有改变。此外，为确保两会期间能源供应稳定，国家有关部门要求山西、陕西、蒙古大型煤炭企业增加供应，积极组织港口方向的航运，长协航运量大幅增加。后期，主产区的煤矿将大面积恢复生产，煤炭供应趋于紧张。在这种情况下，市场的看涨预期有所松动，自春节以来一直持续上涨的坑口价格终于回落，坑口购买也出现低迷。

供应方面仍存在结构性担忧

然而，结构性供给仍然需要关注。自今年初以来，一些中国港口对澳大利亚煤炭进口实施了限制，澳大利亚煤炭的通关时间已延长至40天左右。3月初，一些港口被告知，他们将限制澳大利亚在工作日卸煤，并将对每500吨煤进行“放射性检测”，通关时间可能会进一步延长。

澳大利亚煤炭通关时间延长，影响了煤炭进口数量。根据海关数据，2月份原煤进口量为1764万吨，同比下降15.6%。受此影响，发电厂将不得不改变购买方向，增加对国内煤炭的需求。众所周知，发电厂对优质煤的采购有着强烈的刚性需求，而澳大利亚的煤大多是优质煤。澳大利亚煤炭供应的减少将加剧港口煤炭供应的结构性紧张。此外，自1月以来，陕西省榆林市大面积停产，该市是优质煤的主要产区之一。自2019年1-2月以来，陕西省原煤产量大幅下降。与此同时，优质煤的另一个主要产地山西，有严格的安全检查，优质煤的整体供应相对紧张。因此，港口煤炭供应仍存在结构性隐患，优质煤价格走势仍有一定支撑。

需求增长有限

尽管产地供应持续紧张，但铁路集煤港数量相对稳定。很明显，产地供应面的紧缩并没有传导到港口等中间环节，港口库存保持稳定。从需求方面来看，最近沿海六大电厂的日耗煤量有所下降。显然，随着气候变暖，对电煤需求的压力已经减轻。根据电厂历年日耗数据，3月和4月通常是电煤需求的淡季，平均日耗煤量为64-65万吨。短期内，很难大幅增加电煤的需求。另外，从沿海电厂的库存来看，目前稳定在1600万吨以上，煤炭库存基本可以覆盖4月初，因此电厂很难有集中采购的需求，需求方的合作有限。由于成本支持的缺失和需求协调的缺失，港口报价面临回调的压力。

总之，煤炭现货供应趋于宽松，作为动力煤期货主力的1905合约价格迅速下跌，短期内将考验590-595元/吨的支撑。一旦下跌，价格重心将继续下移。然而，煤炭供应仍存在结构性隐忧，期货与现货的价差处于较低水平，期货价格下降速度低于当前价格。