招商基金姚飞军：科创板将重塑A股生态

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记者王鹏编辑张译文

随着科学技术委员会成立日期的临近，所有的公共基金都在整装待发，积极备战。中国证监会网站显示，目前申报的科技板块基金超过70个，其中80%已被接受。其中，许多基金公司采取了“广撒网”的布局策略，并推出了许多相关产品。例如，招商局基金报告了三种产品，即招商局科技创新组合和招商局科技创新委员会三年封闭运行和灵活配置组合。

那么，科技股基金将采取什么样的投资策略呢？对于许多无利可图的公司来说，公共基金将采用什么样的估值和定价方法，它们将如何控制风险？带着这些问题，记者采访了招商基金投资支持与创新部主任姚飞军。

围绕价值锚的合理定价

随着上海证券交易所公布的受理和查询企业名单的不断增加，各种公共基金也在加紧筹备科技板块申报公司的相关研究和定价工作。据记者了解，招商局基金在发行战略配售基金时，成立了一个科技创新企业研究小组，对这类企业的投资价值进行评估。

姚飞军表示，研究团队由公司内各行业研究小组负责人、在四大会计师事务所有多年工作经验的研究人员和委员组成。例如，属于高端制造领域的科技股将由机械组研究员进行筛选和研究，机械组组长和专员将对其进行检查。

“在研究团队给出股票的客观锚定定价后，该股票将在公司内部进行辩护，辩护通过后的定价适用于公司内部的所有组合。”姚飞军说道。

值得一提的是，由于一些科技板块公司尚未盈利，研究团队将对科技板块的研究体系进行一些调整。“当我们研究其他a股公司时，我们可能会关注业绩因素，但对于科技股板块，我们可能会考虑其行业空房、市场销售率等指标，或者与国内外基准公司和行业进行比较。最后，给出合理的评价。”姚飞军说道。

基金经理对科技股的看法是基于研究团队的研究结果。他们会考虑投资组合中标的的配置比例和风险，然后报价。基金经理围绕着研究团队给出的“锚”，在具体的投资过程中可能会有一些浮动调整。

基金经理选择股票的能力正面临考验

根据相关规定，科技局重点支持信息技术、高端设备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等新一代高科技产业和战略性新兴产业，允许亏损企业上市，这在一定程度上考验了基金经理的选股和风险控制能力。

“在a股市场，各种类型的投资者往往并存。有些人倾向于做左边，而其他人倾向于在投资右边之前等待利润释放。前者通常基于基金经理对行业或个股的前瞻性理解，比其他投资者更透彻。不同的选择是基于基金经理不同的个人能力圈，这也决定了不同的基金组合会有不同的表现。”姚飞军说道。

他认为，对于一些优秀的科技板块来说，它们必须在上市之初尝试参与战略配售，因为此时的投资成本是最低的；然而，对于一些结构相对一般的公司，考虑到一年的锁定期，有必要仔细考虑是否参与战略布局。

在谈到如何区分一家公司是否是一个好的投资目标时，姚飞军表示，当公司的净利润为负值时，应该首先考虑行业的空空间和发展增长率，并与同行业的公司进行比较。

“举一个简单的例子，比如说，其他公司的毛利率和净利率分别是60%和40%，而这家公司分别只有40%和20%，这就意味着它显然将是类似企业中的表现不佳者。如果净利率低至5%左右，产品价格可能会略有下降，难以继续盈利。除非公司的市场空室和护城河足够宽，即使临时利润率低，它可能属于一个好公司。好公司的标准是不同的，具体的公司需要具体的分析。”姚飞军说道。

科学技术委员会将重塑a股生态

姚飞军认为，科技板块的成立将改变目前a股市场的生态，其标签功能可能对同类上市企业的价值重估起到作用。

“在目前的a股市场上，各种投资目标喜忧参半，许多高质量的公司并没有获得相应的高额溢价。核心问题是，信息过于复杂，投资者难以识别。”姚飞军说道。据他观察，近年来，随着外资的涌入，一些外资购买的优质股票的估值不断提高，这是因为这些公司被贴上了“外资青睐股票”的标签。

姚飞军表示，科技板块成立后，其明确的标签功能将为a股同类上市公司提供重新定价的机会，也就是说，投资者将对科技板块、主板和创业板进行横向估值比较。