巨额财务费用吞噬利润 天齐锂业债务压力待解

本篇文章778字，读完约2分钟

“投资者网络”魏武

新能源汽车近年来发展迅速，一些企业在新能源汽车的推广和开发方面取得了成绩。特别是在新能源产业链的最上游，生产锂电池原料的锂资源企业天骐锂业(002466.sz)抓住了这个发展机遇，实现了自己的模式。从四川的一个小矿厂发展成为国际知名的锂化工产品供应商，并通过多次海外收购掌握了大量优质的锂矿石资源。

然而，在天骐锂行业快速发展和并购扩张的背后，也有一些后遗症。2018年末，天奇锂公司以40.66亿美元收购智利著名盐湖矿业企业SQM 23.77%的股权后，天奇锂公司的杠杆率达到了极限，资产负债率从2017年的40%上升至2018年的73%。巨额财务支出也拖累了公司的利润，债务压力亟待解决。

抓住市场红利

天骐锂业最初是一家在四川省开采锂矿的小公司。其早期产品主要用于高端手机电池，这些电池于2010年8月资本化，并投放到中小型主板上。天骐锂业上市多年来，业务量相对稳定，营业收入从未超过5亿元，利润在5000万元以下。然而，随着新能源汽车产业的发展，对锂化工产品的需求迅速增加。天骐锂业在2013年迎来了一个转折点，收入出现爆炸性增长。截至2018年底，天骐锂业营业收入达到62.4亿元，净利润超过20亿元。

天骐锂业利润的快速增长得益于近年来频繁的海外并购和扩张。截至2018年底，天骐锂已在海外并购和扩张上投入近400亿元，其中收购Winfield投入66.69亿元，自建tlk(天骐澳大利亚)生产线投入27.96亿元。M&A最大的支出来自对智利盐湖城矿业公司sqm的股权投资。它以297.1亿元收购了sqm 23.77%的股权，成为SQM的第二大股东。除了2018年天骐(天骐澳大利亚)因产能扩张而亏损外，2018年温菲尔德和SQM分别为天骐锂业贡献了6.29亿英镑和5.36亿英镑的利润。

抓住新能源汽车的发展红利，天骐锂业通过并购和扩张发展迅速，已从四川磐安的一个小矿厂成长为全球最大的锂化工产品供应商。天骐锂业的成功毋庸置疑，但在快速扩张的背后，快速扩张的债务已经成为笼罩在天骐锂业头上的“达摩之剑”，巨大的债务压力亟待解决。

供需失衡、高金融成本和巨大的债务压力难以解决

在新能源锂电池汽车快速发展之后，激情终于消退了。随着欺诈赔偿事件的调查和新能源汽车补贴标准的修订，主要新能源汽车制造商开始调整产能，锂电池市场需求大幅减少，锂化工产品供应链的平衡被打破。以碳酸锂为例，根据choice数据，碳酸锂现货价格在2017年底达到每吨17万元的峰值后继续下降。到目前为止，碳酸锂的现货价格与最高点相比已经减半。

天骐锂业2018年年报披露的销售情况也反映了这一事实。2018年，天骐锂业的化工原料和化工产品制造行业，即锂化工产品，销售额为40.41亿元，总销售额为37656.18吨，平均每吨价格为10万元。与2017年平均每吨11万元相比，下降了近10%，这也使得天骐锂业在2018年没有增加利润的情况下增加了收入。短期内，锂化工产品供过于求的现状难以改变，天骐锂产品出厂价将继续承压。

鉴于锂化工产品价格等问题，Investor.com咨询了天骐锂业秘书长办公室，对方表示目前锂化工产品供过于求。然而，随着新能源汽车市场的优胜劣汰，未来几年锂化工产品的供需将出现拐点，尤其是高端氢氧化锂的价格将首先反弹。

除了外部市场的变化，天骐锂业面临的巨额债务问题更是亟待解决。在天奇锂收购的297.1亿元中，23.77%的股权来自金融机构的贷款，超过200亿元，这也使天奇锂的长期贷款从之前的18.79亿元增加到253.3亿元，增加了12倍。巨额债务也给天骐锂业带来了巨大的财务压力。2019年第一季度，天骐锂业财务费用高达5.1亿元，而营业收入仅为13.37亿元，营业成本为5.21亿元，毛利为8.12亿元。天骐锂业的巨额财务支出接近运营成本，吞噬了上市公司的大量利润。

面对巨大的债务压力，天骐锂业计划筹集不超过70亿元的资金用于偿还债务。天骐锂业的秘书办公室告诉投资者。本次配股公司的大股东承诺全额认购，所有募集资金将用于偿还债务。如果此次配股顺利完成，并筹集到足够的资金，公司的债务结构将会大大改善，财务成本也会降低。

然而，与200多亿M&A债务相比，70亿配股资金仅占天骐长期负债的27%，不到30%，对缓解天骐债务压力的作用有限。天骐锂业在大幅扩张后，如何解决债务压力，增加公司利润，是一个亟待解决的问题。在各种融资方式中，只有通过配股筹集的资金才能用于偿还债务。从这个角度来看，短期内很难解决天骐锂业的巨大债务压力。(思考金融产生了)■