央行2674亿元TMLF亮相 二季度普遍降准可能性基本排除

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4月24日，中国人民银行在2019年第二季度启动了定向中期贷款(tmlf)操作，这是该工具建立以来的第二次实施。经营对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。根据2019年第一季度相关金融机构小微企业和民营企业贷款增加情况，结合需求，确定经营额为2674亿元。运营期为一年，可根据金融机构需要更新两次，实际服务期可达三年。运营利率为3.15%，比中期贷款利率高15个基点。

东方金城首席宏观分析师王庆昨日在接受《证券日报》采访时表示，tmlf的第二次出现表明，央行在保持总体货币政策适度收紧的同时，加大了“定向滴灌”，旨在准确发挥其对民营企业、小微企业等宏观经济薄弱环节的作用，货币政策的结构性特征日益突出。这也意味着，监管者判断宏观经济下行压力有所缓解，总体上加大货币宽松力度的必要性有所下降，于是他们更加注重在稳定增长、弥补不足和防范风险之间保持平衡。

中国银行国际金融研究所研究员王攸欣昨日对《证券日报》表示，中国央行重新推出tmlf符合市场预期和当前的经济金融环境。随着一系列货币政策工具的出台，国内经济基本面逐步稳定，市场信心回升。在国内流动性相对充裕、市场利率波动较低、美联储暂停加息的背景下，此时没有必要继续向市场投放短期流动性，以免进一步助长资产泡沫。Tmlf是一个很好的结构工具变量。一方面，期限相对较长，主要针对符合支持小微民营经济发展条件的金融机构，其投资相对固定。另一方面，资本成本比多边基金利率低15个基点，这也可以引导市场预期和传递政策意图。

王攸欣表示，这充分表明，央行对货币政策的态度是逐渐中立的，它不想继续推出短期刺激措施，而更喜欢使用长期定向或结构性工具。这样，既能发挥支持实体经济和民营经济发展的意图，又能通过释放长期资金引导利率中心下移。与RRR减记和反向回购等政策相比，资金流动相对可控，可以确保资金流向房地产行业，而不会对金融市场造成额外干扰。未来，央行将继续使用更多长期结构性工具，确保流动性平稳波动。

王庆表示，在近期中美贸易谈判取得进展、国内经济金融数据回升的背景下，央行货币政策向宽松方向调整的步伐将在下一步放缓，二季度基本排除实施RRR将军下调甚至降低公开市场操作利率等降息措施的可能性。其次，央行将逐步出台支持民营和小微企业的结构性货币政策，如降低中小银行存款准备金率和再贴现贷款。未来，央行将继续坚持反周期调整，货币政策向宽松方向微调的大方向将继续，相机抉择的特点将更加突出。