募投资金两次补充流动性 豫金刚石押注人造钻石前景堪忧

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“投资者网络”腾晓

对于大多数企业来说，2018年是艰难的一年，尤其是对于钻石而言。

随着业绩的持续下滑、流动性风险的增加、3亿多股的冻结以及质押股份的收盘线，尽管河南钻石频频采取措施摆脱困境，但各种疑虑仍层出不穷。

玉钻石多次宣称“年产700万克拉宝石级DIA项目”进展顺利，但近四分之一的募集资金用于补充营运资金，公司领导也表示实际产能可能发生变化。这是否意味着项目前景中存在变数？该公司的实际控制人郭留喜表示，他长期以来对公司和行业发展持乐观态度。为什么他没有履行增加持股的承诺，而是在承诺的期限内通过有意的合作和投资协议减少持股？公告中提到的河南农业投资控股有限公司在两年内注入30亿流动性资金的可能性有多大？

业绩大幅下滑，大股东承诺了高仓位

根据于钻石于2019年4月16日披露的年报，公司2018年实现营业总收入12.4亿元，同比下降19.1%；归属于母公司所有者的净利润为9634万元，同比下降58.3%；每股收益是0.08元。报告期内，公司资产减值损失同比增长103.5%，毛利率为33.3%，同比增长7.4个百分点，净利率为7.4%，同比下降7.0个百分点。

其中，公司最近两个时期的经营现金流为负，经营现金流大幅下降232，143%，至-4.6亿元。

同时，公司预计2019年第一季度上市公司股东应占净利润仅为3287万元-5479万元，同比下降50%-70%。

值得注意的是，年报显示，河南钻石2018年计入损益的政府补贴高达5400万元。报告期内，总投资收入超过1亿元，归属于母公司的收入为8100万元。如果追溯到2017年，一些媒体报道称，河南钻石在2015年和2016年实现了筹资的固定增长，总额为49.65亿元，其中32亿元用于2017年购买理财产品，使当年的投资收入达到1.31亿元，占公司2017年净利润的一半以上。

显然，除去政府补贴和投资收入，河南钻石的实际利润数据非常糟糕。

此外，于钻石于4月9日宣布，截至本公告披露日，河南华晶及郭流喜先生所持股份总数为3.3亿股，占两家公司所持股份总数。96.48%，占公司总股本的27.40%；待冻结股份数量占两家公司所持股份总数的96.48%，占公司总股本的27.40%。与2018年年报相比，于钻石实际控制权发生变动的风险进一步加大。

押注于人工DIA的前景令人担忧。筹集投资资金的目的已经改变

在流动性的压力下，河南钻石开始发挥通过人工DIA筹集投资资金的“想法”。

2018年12月21日，于钻石发布了《关于改变部分募集资金用途和永久补充营运资金的建议》公告，表示考虑到当前经济形势、市场环境和募集资金投资项目建设进度，为提高募集资金的使用效率。提高效率，合理配置优质资源，降低公司财务成本，改变“年产700万克拉宝石级DIA项目”部分募集资金的使用方式，用8.1亿元永久补充公司日常生产经营的营运资金。

“年产700万克拉宝石级DIA项目”是于钻石于2015年投资的宝石级DIA项目。拟以每股8.71元的价格向5个特定对象发行不超过5.5亿股的股份，募集资金总额不超过47.88亿元，其中于钻石董事长兼实际控制人郭留喜计划投资10亿元参与认购1.15亿股。

根据计划，河南钻石将投资43亿元为“每年700万克拉宝石级DIA”项目筹集资金，其余近5亿元将用于补充营运资金。本项目建设期为4年。项目投产后，正常年份年平均销售收入可达17.3亿元，按15%的所得税税率计算，年平均税后净利润为7.96亿元。所得税前内部收益率为27.0%，2018年财务净现值为27.47亿元，投资回收期(所得税前，包括建设期)为5.8年。

截至2016年，河南钻石实际向特定投资者募集资金净额共计45.67亿元，其中补充流动性资金2.79亿元。如果将2018年12月21日宣布变更用途的8.1亿元再次计入，前后将补充流动资金10.89亿元，占募集资金总额的23.85%。

然而，随着上述募集投资资金用途的改变，于钻石所描述的人工DIA的光明前景也开始在投资者和分析师心中打上“问号”。

“净利润近8亿元。对于前景如此美好的项目，资金已经到位。为什么不全力以赴建造它们，并尽快投入生产呢？”一位投资于钻石的投资者分析说:“我觉得投资基金换了有问题。真正好的项目资金会被挪作他用吗？”

根据玉钻石2018年度报告，本次募集资金项目共投资22.19亿元，项目一期设备已进入生产运营阶段。项目二期车间及配套设施建设正在逐步完善，部分车间已经完工。

4月23日，在裕钻石网上业绩发布会上，裕钻石总经理透露，投资项目进入生产阶段的产能已达到100万克拉。然而，与此同时，他强调，筹资项目的初步设计能力为每年700万克拉。由于不同粒径的大单晶金刚石生产时间不同，项目的实际产能可能会随着主流产品的粒径而变化。

“四年建设期即将到来，年报显示，二期部分车间主体已经完工。”上述投资者表示:“根据年报，高管们在业绩简报中对产能差异的解释，已经为700万克拉的产能萎缩找到了借口。”

事实上，由于河南钻石筹集的投资资金被挪作他用，人工DIA的前景已经大大缩小。根据公司2018年年报，2018年超硬材料(饰品)销量较2017年下降66.56%。

据业内人士称，数百年来，要挑战天然宝石在高端珠宝行业占据绝对主导地位的秩序是极其困难的。2016年，河南钻石仅实现了不到10%的销售额，约60万克拉，在未来5-10年内很难有显著增长。

值得注意的是，于钻石此前的两份人工DIA销售合同均告失败，这进一步证实了上述知情人关于人工DIA市场并未购买的说法。

数据显示，2015年5月16日和11月16日，河南钻石深圳康泰史圣珠宝有限公司和河南钻石控股子公司华晶微钻分别与凡罗尼公司等公司签订了购销合同，合同总金额超过10亿元人民币。然而，于钻石2015年和2016年的这两个合同订单的总收入分别只有1255.67万元和1097.34万元，但随着合同的到期，于钻石2017年的年报没有这样的收入。

或许，这正是因为市场不买它，而流动性令人担忧的河南钻石有为人工DIA项目筹集投资资金的“想法”。因此，项目总资金的近四分之一被用于补充公司的流动性，缓解公司的流动性压力。

很明显，于钻石为人工DIA项目筹集的资金大部分被挪作他用，这可能是市场和投资者对人工DIA前景担忧的最好解释。

合作吸引投资或变相减少现金

早在募集资金被改变用途之前，河南钻石就在2018年宣布，公司控股股东河南华晶引入农业投资和财务控制，通过股权转让和签署合作框架协议来解决公司的困难。

2018年9月4日和5日，河南钻石披露已与农业机械金融控股公司签订股权转让协议和合作框架协议，河南华晶将其持有的公司1.01亿股股份转让给农业投资金融控股公司，占公司总股本的8.42%。未来两年，根据河南钻石的发展需要，农业投资和金融调控将提供不少于30亿元的流动性。

河南钻石宣布，河南华晶无意在股权转让中淘金或存款，并在符合股权转让条件的5个工作日内一次性支付农业投资财务控制受让方。如果股份不能变更并转让给农业投资财务控制部，双方将终止股权转让。

但合作框架协议表明，该协议是双方合作的框架和意向协议，具体合作内容和细节需要双方协商进一步确定，不确定。同时，该框架协议不涉及具体项目，因此暂时无法预测该合作框架协议对公司当前经营业绩的影响。

事实上，河南钻石此前的许多对外合作框架协议，如商丘新材料产业投资基金合伙(有限合伙)、华晶金刚石激光应用工程中心等也难以实施，并已宣布正在推广。

注入30亿流动资金更像是画饼充饥，但河南钻石与农业投资金融控股控股控股股东签署股权转让与合作框架协议的时间却相当神秘，即在实际控制人郭留喜承诺增持公司股份的承诺期内。

2018年6月20日，于钻石发布《关于实际控制人拟增持公司股份的公告》，称鉴于近期公司股价非理性下跌，郭流喜先生基于对公司未来可持续发展的信心和对公司价值的认可。同时，为增强投资者信心，切实维护中小股东利益，拟于2018年6月21日起6个月内，通过二级市场集中竞价或相关法律法规允许的其他方式，增加公司股份5000万元。实际控制人郭留喜先生承诺，在实施期内、增资计划完成后6个月内以及法律法规规定的期限内，不减持公司股份。

增持宣布后不到三个月，河南钻石控股股东与农业投资财务控制签署了股权转让合作框架协议。

12月19日，增持承诺期即将结束。河南钻石发布《关于实际控制人终止对公司增持股份承诺的公告》，称实际控制人郭流喜因市场环境变化和河南华晶股权转让持续进行，终止了对公司增持股份的承诺。

截至2018年12月28日，增持承诺期刚过，河南华晶及农业投资财务控制已完成河南华晶持有公司7480.6万股股份的过户登记手续。

根据公告，河南华晶以每股4.598元的约定价格向农业投资财务控制转让了1.01476亿股河南钻石。9月4日，双方签署了股份转让协议，当日于钻石的收盘价为每股5.39元。

这意味着河南华晶所持股份的折现率达到了14.7%。(思考金融产生了)■