货币市场利率波动加大

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2019年4月，银行间货币市场利率上升，波动加剧；随着债券市场的调整，国债收益率曲线整体上移；利率互换曲线上升。4月份，本币市场交易量稳步增长，银行间市场总交易额达到129.9万亿元，同比增长52.4%。其中，货币市场交易额为86.3万亿元，同比增长49.0%；债券市场成交额为17.9万亿元，同比增长89.4%。

在适度紧缩的政策环境下，4月份银行间本币市场的流动性相当充裕。中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)的数据显示，2019年4月，银行间货币市场利率上升，波动加剧；随着债券市场的调整，国债收益率曲线整体上移；利率互换曲线上升。4月份，本币市场交易量稳步增长，银行间市场总交易额达到129.9万亿元，同比增长52.4%。其中，货币市场交易额为86.3万亿元，同比增长49.0%；债券市场成交额为17.9万亿元，同比增长89.4%。

货币市场的利率波动加剧了

4月份，受纳税、金融机构存放法定存款准备金、中期贷款到期、政府债券发行支付等因素影响，货币市场利率波动加剧。存款机构7日质押式回购(dr007)加权利率一个月内达到68个基点，比上个月提高7个基点。

为稳定流动性波动，央行重启反向回购操作，及时启动2000亿元人民币的mlf操作和2674亿元人民币的定向中期贷款(tmlf)操作，保持合理充裕的流动性。据业内人士称，目前的货币政策已经微调，但并未改变。在适度紧缩的政策环境下，dr007在“舒适区”运行，“底部在底部，顶部在顶部”。

4月末，隔夜信贷加权利率(ibo001)和7天质押式回购加权利率(r007)分别收于2.12%和2.74%，较4月初下降23个基点，上升11个基点；Dr007收于2.65%，较4月初上涨15个基点。Shibor利率大部分上升，shibor隔夜收于2.09%，比月初下降23个基点；1周期shibor收于2.68%，较月初上涨10个基点；两周期shibor收于2.86%，较月初上涨15个基点；1月份及以上的shibor增幅在7至14个基点之间。

交易量方面，4月份货币市场交易量为86.3万亿元，同比增长49.0%。其中，信贷投放15.1万亿元，同比增长78.9%；质押式回购交易70.4万亿元，同比增长45.1%；买断式回购交易总额为7492.5亿元，同比下降16.5%。

从货币市场融资结构来看，净融资额排名前三位的机构是大型商业银行、政策性银行和股份制商业银行，净融资额分别为11.8万亿元、9.4万亿元和3.8万亿元；净资本整合前三位的机构是证券公司、基金公司和投资产品，净资本整合金额分别为8.9万亿元、7.3万亿元和3.3万亿元。

债券收益率曲线整体上升

2019年第一季度，受各种因素影响，债券市场收益率在2018年继续呈下降趋势。自4月份以来，国债收益率曲线整体上升。

根据交易中心的数据，截至4月底，2年期、5年期和10年期国债的到期收益率分别为2.93%、3.20%和3.43%，较月初分别上升34、23和32个基点；3年期和10年期政策性金融债券(CDB)的到期收益率分别为3.46%和3.83%，较月初分别上升35个和21个基点；1年期和5年期aaa中期票据的到期收益率分别为3.42%和4.26%，较月初分别上升19个和28个基点；9个月期aaa短期融资券的到期收益率为3.40%，较月初上升32个基点。

交易中心表示，4月份债券市场调整主要有三个原因:第一，一季度经济数据好于预期，表明经济呈现稳定迹象，债券市场受到抑制；第二，3月份全国消费者价格指数(cpi)和工业生产者价格指数(ppi)均出现反弹，通胀预期上升；第三，货币市场利率上升，波动加剧，抑制了债券市场的长期情绪。

一些业内人士认为，近期经济数据对债券市场的短期影响正在被市场逐渐消化，数据的改善在市场预期之内。此外，货币政策的利率重心仍在低位运行，债券市场未来有望上涨。

此外，债券市场继续活跃。4月，债券市场成交额为17.9万亿元，同比增长89.4%，其中债券借贷成交额为3524.3亿元。从交易凭证来看，政策性金融债券、同业存单和国债仍位居前三，交易额分别为7.6万亿元、5.0万亿元和1.8万亿元，分别占市场的43.5%、28.4%和10.4%。从期限结构来看，交易主要集中在5年以下的品种，交易额为12.8万亿元，市场份额为72.8%；7-10年期品种的营业额为3.7万亿元，占市场的21.2%。

值得注意的是，自5月份以来，a股市场开始回调，外部不确定性导致投资者配置更多避险资产，股票和债券的“跷跷板”效应开始出现。数据显示，截至4月底，外资机构在银行间市场持有的债券总额为1.77万亿元。就境外投资者主要持有的债券种类而言，国债占比仍在60%以上，4月末托管金额达到1.11万亿元，比3月底增加190亿元。与3月份增加的99亿元相比，4月份外资在国债配置中的利息明显增加。4月末，海外机构在国债市场的比重达到8.1%左右。

利率衍生品交易略有下降

4月份，利率互换价格跟随货币市场利率和债券收益率走势，互换曲线整体上移。数据显示，4月底，3个月期、1年期和5年期fr007利率互换价格分别收于2.79%、2.84%和3.17%，较月初分别上涨17个基点、18个基点和16个基点。

4月份，利率衍生品市场成交额为1.6万亿元，同比下降12.44%。其中，利率互换交易额15868.9亿元，债券远期交易额337.3亿元。在利率掉期市场，77.0%的掉期交易以fr007为浮动端的参考利率，22.6%的掉期交易以shibor为浮动端的参考利率。1年期和1年以下掉期占55.2%，1-5年期掉期占14.8%，5-10年期掉期占29.9%。