海正药业欲卖房自救 年营收破百亿为何净亏4.9亿？

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“投资者网络”谢英杰

尽管浙江海正药业股份有限公司(600267.sh，以下简称“海正药业”)已经成为一个年收入100亿元的俱乐部，但它仍然无法逃脱被ST

根据2018年财务报告，归属于母亲的净利润和扣除的净利润分别为4.92亿元和6.12亿元。在业绩下滑的情况下，海正药业最近公开上市并出售了其闲置资产。

类似的情节总是一个接一个上演。2016年，公司归母后净利润同比下降769%，次年海正药业通过减少费用、增加非经常性损益实现净利润1400万元，扣除后净利润仍为负。投资者似乎已经习惯了，但让人困惑的是，公司收入账上的100亿元去了哪里？

为什么去年净利润暴跌？

随着出口产品被欧盟警告禁止、明星产品出现供应问题等一系列变化，海正药业的业绩也陷入了困境。根据公司最近的年报，2018年，公司实现收入101.87亿元，同比下降3.63%，归属于母亲的净利润-4.92亿元，同比下降3730.15%，扣除非净利润-6.12亿元，为上市以来最低。

至于净利润大幅下降的原因，海正药业解释说:“原料药销售毛利同比下降；一些R&D资本化的项目被确认暂停或中止开发；停止与市场需求不一致的个别生产线的后续建设，并计提相关长期资产减值准备；收购价格的利息大幅增加，在此期间没有辉瑞的补偿收入。”

海正药业的真实表现可能比年报中所呈现的更加惨淡。以研发支出为例，2018年研发支出为10.34亿元，R&D资本化率较高，占51.4%。资本化意味着这部分R&D投资将被计为成本，并在未来摊销。

与其他取得新药证书或生产批准文件后才开始资本化的制药公司不同，海正药业在临床试验和样品生产申报阶段对符合要求的项目进行了明细核算，并将资本化金额提前计入“开发支出”账户，从而在一定时期内消除了折旧和摊销。如果遵循正常的R&D费用程序，海正制药可能会“封顶”多年的亏损。

空有出售房子的收入用于自助

面对公司业绩的下降，公司决定卖掉房子来自救。5月16日，海正药业宣布公司已上市转让多套公寓，预计转让总价为1526.1万元。3月28日，海正药业发布了《关于处置部分房地产的公告》，称为了盘活闲置资产，计划以不低于9226.16万元的价格出售旗下多处房地产。如果所有的房地产都以不低于评估值的价格出售，海正药业预计将确认约4500万元的净利润。

除了考虑亏损，出售房地产还可以缓解海正药业的债务压力。根据年报，公司2018年的流动负债为95.57亿元，但流动资产远低于这个数字，只有60.88亿元。2016年，海正药业的流动负债首次超过其流动资产，当时两者的差额仅为1.2亿元，2017年扩大至11.4亿元。到2018年，这一差距已达到近35亿元。

同时，代表偿付能力的流动比率和速动比率全年都低于正常水平。在2018年年报中，这两个数字分别为0.64和0.43，在业内排名垫底。与此同时，它们的负债率也在逐年上升，2018年达到66.24%。

然而，海正药业的情况似乎与其收入水平不一致。2014年至2018年，公司收入分别为100.97亿元、87.67亿元、97.33亿元、105.72亿元和101.87亿元。作为亿人俱乐部的成员，海正药业的市值为97亿元，恒瑞药业的市值为2738亿元(截止5月29日收盘)，恒瑞药业的营业收入为2000年。

多年来，为什么空有收入却看不到利润？海正药业的净利润去了哪里？东北证券在研究报告中指出，公司的销售费用、管理费用和财务费用增长迅速，侵蚀了大部分利润。年报显示，2018年销售费用为25.1亿元，同比增长57.2%。对此，该公司解释说，“主要是由于两票制的全面实施，筹备销售业务收入增加，相应的促销费用增加。”

同期，公司管理费用为7.3亿元，同比增长17.8%；财务费用为4.1亿元，同比增长31.2%，R&D投资较2017年同期增长22.5%，达到10.3亿元，以上四项合计46.8亿元。

如果再追溯下去，会降低公司的运营效率。根据投资者网络的数据，自2010年以来，海正药业的总资产周转率和存货周转率一直在缓慢下降，而存货周转天数则呈上升趋势，从2010年的69天逐渐增加到2018年的123.33天。

自2019年以来，低效率问题似乎有所缓解。海正药业相关负责人对投资者网表示:“公司2019年的预算已经基本确定，相应的财务管理制度已经配套，即每月进行系统的预算跟踪和控制，各种费用管理方法也在不断更新和完善。严格的资金管理制度等。”

至于债务问题，该公司表示，随着项目的梳理和一些在建项目的暂停，固定资产投资将“收窄”；资产处置后，返还的资金会增加；销售的促进将推动经营现金流的改善，公司的资产负债结构可能在第三季度或第四季度得到显著改善。目前，相关工作正在有序推进。

根据2019年第一季度报告，海正药业净利润为3173.14万元，同比增长194.06%；营业收入27.98亿元，同比下降0.86%。(思考金融产生了)■