中西部国资加速跨省区并购 上市公司数量不足从发达省区买

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外资国有资产频繁出售两家长沙上市公司以更换所有者

创业板公司网科最近披露，广西投资集团拟收购该公司约12%的股份。交易完成后，广西国资集团旗下的广西投资集团将获得对网络科技的控制权。

这是中西部省份国有资产“收购和储存”上海上市资源的典型案例。这不是一个孤立的案例。据证券时报e公司记者调查，仅今年一年，河南、陕西、湖北、湖南、江西、广西等中西部省份的国有资产。，频繁收购或计划收购广东、江苏、浙江、北京、上海等省市近20家上市公司，类似行动正在蔓延。

中西部省份的国有资产作为一支强大的生力军，积极参与a股市场。其中，河南和陕西的国有资产尤为活跃，它们已经控制了上述发达省份约10家上市公司。

前几年，中西部省份“跨省”收购国有资产的现象并不明显。为什么这种现象今年会频繁发生？《证券时报》e公司的记者们以河南和陕西为样本，深入剖析了它们背后的深层逻辑。

河南从今年开始

跨省收购的第一枪

河南的国有资产是中国收购沿海发达省份上市公司的前沿阵地。

2019年1月8日，gqy宣布，公司实际控制人郭、袁向阳拟将其持有的上市公司第一大股东宁波高思投资有限公司68.2%的股权转让给开封金空科技发展有限公司..4月22日，郭、袁向阳与凯丰金空的子公司金空科技签订了股权转让协议。本次股权变更后，金港科技将间接持有广州视频29.72%的股权，公司实际控制人由郭、袁向阳变更为开封市人民政府。

2019年3月1日，金冠股份还宣布，郭长兴、徐海涛、能策投资等8位股东计划以协议方式将公司5560.89万股(占公司总股本的10.6%)转让给洛阳谷都资产管理有限公司。此外，张、能策投资、李双全拟将所持公司70，550，200股(占总股本的13.5%)的表决权股份转让给谷都资产管理公司。金冠股份表示，如果本次交易的后续安排最终落实，古都资产管理将获得不超过29.9%的公司投票权，持有金冠股份，洛阳老城区人民政府将成为金冠股份的实际控制人。

4月29日，金冠股份宣布，河南省国有资产监督管理委员会原则同意谷都资产管理公司收购金冠25.60%的股份，并取得金冠股份的实际控制权。

在金冠股份上市前，鲁钢文化还于2019年2月1日宣布，公司实际控制人钱及其主要股东与深圳丽晶融合控股有限公司签署了《股份转让协议》，钱、苗金义、丽晶融合签署了《表决权委托协议》。丽晶融合控股100%的控股股东是谷都集团。

如果上述股权变更成功实施，丽晶融合将直接持有上市公司45，605，300股股份，占公司总股本的5.11%，拥有可支配投票权的股份占公司总股本的19.09%。丽晶融合将成为上市公司的控股股东。公司实际控制人由钱变更为洛阳旧镇政府。

除了国有资产买壳，最近河南省知名民营企业或企业家也频频出现在各省买壳大军中。

2018年12月，st鸿盛宣布控股股东拉萨以10亿元的合作价格将公司4164万股股份转让给西藏德恒，占公司总股本的25.88%。根据公告，宇通客车实际控制人唐玉祥等七人作为郑州通泰何志管理咨询有限公司股东，通过控制郑州通泰何志企业管理中心(有限合伙)，间接控制宇通集团，进而控制西藏德恒。

2019年5月22日，st鸿盛宣布公司注册地址由Xi市曲江新区变更为郑州杭航空港区。这意味着，在Palm股票上市后，河南上市公司将在一周内增加“新员工”。此前，5月15日，河南省财政厅通过河南玉子安居房管理运营有限公司正式取得了对棕榈科股份的控制权..

在宣布收购st鸿盛的当月，汇通能源还宣布控股股东鸿盛与西藏德金签署了股权转让意向协议。西藏德金拟收购汇通能源4420.31万股，占汇通能源总股本的近30%，拟转让价格为8.99亿元。这件事可能会导致公司控制权的变化。在收到监管机构的询问后，汇通能源回复称，西藏德金的实际控制人也是唐玉香。

此前，2018年7月，赞宇科技还公布了实际控制人方与河南正商企业发展集团有限公司签署的《股权转让协议》，股权变更完成后，方直接持有上市公司2880万股股份，占上市公司总股本的6.82%。正尚发展将控制1亿股上市公司，占总股本的23.75%。该上市公司的实际控制人变更为正商集团董事长张靖国的女儿张慧琦。

陕西“后来者居上”

陕西国有资产也正在成为a股市场的一颗新星。今年5月，陕西国资三次收购上市公司股份，包括珠海中富、华仁药业和德威新材料。去年年底，陕西金姿基金管理有限公司还与中国陕西核工业集团公司联手，试图赢得金铜陵的控制权。

5月6日，珠海中富接到山西新四路创业一号投资合伙企业(有限合伙)的通知。从去年12月28日至今年5月6日，新思路创业一号通过竞价交易增持珠海中孚3057.29万股，占公司总股本的2.38%。

此次增资后，新丝绸之路创业一号持有珠海中富12.38%的股份，而今年一季度末的数据显示，深圳捷安德实业有限公司持有珠海中富11.39%的股份。这意味着股权变更后，陕西新四路创业一号成为公司的第一大股东。

值得一提的是，珠海中富目前没有实际的控制人。此时，新丝绸之路创业一号的态度尤为关键。在股权变动报告中，他表示对珠海中富的未来发展和潜在价值持乐观态度，并将根据证券市场情况和珠海中富的业务发展及股价，决定未来是否继续增持。

在珠海中富最大股东变更股权的同时，华仁药业于5月6日宣布控股股东计划进行股权转让。

仅仅过了两天，收购方就浮出水面。华仁药业8日中午宣布，控股股东永裕恒丰投资和永裕恒丰投资管理与曲江金港签署了《股权转让协议》和《表决权委托协议》。如果转让成功，曲江金空将收购华仁药业20%的股份，并受托行使其余6.66%的表决权。

周希建通过直接和间接的方式持有永裕恒丰投资和永裕恒丰投资管理的控制权，同时也是华仁药业的实际控制人。上述转让完成后，华仁药业的控股股东将变更为曲江金空，实际控制人变更为Xi市曲江新区管委会。

五月底，陕西的地方资本再次出售。德威新材料27日上午宣布，公司控股股东、实际控制人德威集团与陕西煤业集团签署了《股权转让框架协议》。如果双方进一步签署股权转让协议并进行交易，交易完成后德威新材料的实际控制人将变更为陕西省国资委。

根据框架协议，德威集团同意将其目前持有的不少于2.51亿股德威新材料股份转让给陕西煤业集团。转让完成后，陕西煤业集团持有德威新材料不少于25%的股份。目前，德威集团持有德威新材料37.2%的股份。

上市公司数量不足？

从发达省份购买！

随着社会各界对资本市场认识的不断加深，本土上市公司的数量已经成为反映经济发展水平和衡量新兴产业潜在版图的重要砝码。由于地区、产业布局和发展进程等问题，中西部地区上市公司数量和上市后备资源远远落后于沿海发达地区。

以河南省为例。作为中国人口最多的省份，河南省2018年实现国内生产总值4.8万亿元，同比增长7.6%，比全国平均水平高出1个百分点，增速位居中国第11位。然而，到目前为止，河南a股上市公司的数量只有80家左右，而相邻的湖北和安徽上市公司的数量超过了100家，与广东、江苏和浙江上市公司的数量相比更是相差甚远。

以陕西Xi为例。截至今年5月，Xi平安的a股上市公司数量为36家，在全国各城市中仅排在第24位，与中国3600多家a股上市公司的庞大数字相比，仅占1%左右。

因此，2018年4月，Xi市政府发布了《关于推进Xi平安企业上市并购龙门行动计划(2018-2021)》的通知，其中提到要努力打造“Xi平安军团”上市并购。“Xi安高地”，资本市场的“Xi安板块”，并提出“到2021年，争取市内外上市。”

“陕西本地资本频繁从外省收购上市公司的主要原因应该是‘龙门计划’的目标。在大力培育和推动地方企业上市的同时，也是增加地方上市公司数量、增强陕西资本市场实力的一种方式。”长期观察陕西资本市场的人认为，目前二级市场处于低估阶段，这是一个跨区域并购的有利时机，但更重要的是未来产业协同和整合的能力。

记者还注意到，在陕西本土资本的收购对象中，部分上市公司存在高比例质押的问题。以德威新材料为例，德威集团持有的德威新材料99.997%的股份已经质押，债务复杂，一度被动减持。谈到这种情况，上述陕西资本市场观察人士认为，过去民营企业在增加杠杆方面更为激进，现在一些民营上市公司也有反向混合改革、引入国有资本、优化治理结构的需求。

“陕西上市公司相对较少。因此，从陕西到xi，各级政府都提出要通过多种渠道、多种方式推动企业上市。西北大学财务部主任、陕西省证券研究会会长王满仓对记者表示，目前，通过ipo渠道上市的门槛相对较高，这也催生了区域资本在全国范围内寻找上市资源的现象。

王满仓还提到了近年来陕西资本不能走出去的问题。相反，外资频繁进入陕西进行资本运营:“陕西资本无法走出去的背后有很多原因，如缺乏资本平台和组织创新，但积极的变化正在出现。例如，陕西省成立了许多金融控股集团和私募股权基金。”

与之形成鲜明对比的是，中国南方的资本已经通过跨地区的并购形成了全国性乃至全球性的资本运作。“走出陕西资本，可以盘活和整合外部优秀资源，同时为陕西企业下一步的跨区域并购创造一些平台。”王满仓说道。

王满仓告诉记者，通过资本走出去也可以促进陕西经济发展，提升区域经济结构。“资本流出后，可以带回管理经验、技术和团队，形成陕西资本与外部资本的整合。以资本整合为契机，实现企业、市场和产品整合的价值溢出效应。”

记者注意到，陕西煤业集团收购德威新材料只是通过资本并购实现经济转型升级的一个案例。陕西在煤炭、石油、装备制造、航空空航天等领域一直具有优势，但在新材料、互联网等新技术领域缺乏优势企业。陕西煤业集团并购德威新材料可以弥补新材料领域的不足。

事实上，进入德威新材料并不是陕西煤业集团在新材料领域的第一次考验。今年3月，沈恒股份有限公司完成了股票发行，正式并入陕西化工集团。陕西煤业集团是陕西化工集团的大股东，持股比例为62.44%。据了解，沈恒有限公司是一家布局碳纤维整个产业链的高科技企业。

在谈到陕西资本走出去的目标行业时，王满仓认为，那些有增长、有良好的产业发展基础、能与陕西现有产业有效对接的行业，将成为陕西资本走出去进行并购的重点。“要把陕西企业通过资本输出纳入国家战略框架，用资本输出带动产业产出。”

收购一家公司容易，管理它难

去年下半年，地方国有资产开始频繁入市纾困，为a股市场注入了新的动力。然而，纾困旨在解决股权质押和流动性问题。国有资产一旦获得省外上市公司的控制权，势必面临诸多挑战。

“每一个国有企业，包括民营企业，在收购上市公司时，都不仅仅是考虑省里的需要，更重要的是考虑企业本身的业务需要。”一位与当地国有资产关系密切的人士告诉记者，当该公司收购时，它更关心自己的需求，而不是省领导的指示。但是，在实施收购的过程中，国有平台必须征求当地SASAC的意见，并提前沟通收购的原因和时机是否成熟。2018年，当上市公司雷击爆炸事件频发时，当地政府首先设立了救助基金，帮助相应的上市公司走出困境。

河南省九鼎德胜经济研究所所长张宝英在接受采访时也表示，鼓励发展资本市场一直是河南的态度，但并没有明确表态要收购河南其他地方的上市公司:“河南一些国有平台、地方产业基金和地方政府都有相关领导希望提高地方资本市场的运营能力，但现实中没有明确的文件。”

“在过去的20年里，中国证券市场的发展导致了大量的上市公司在东南沿海地区上市，占据了资本市场的大量资源。当时，在上市过程中，东南沿海地区有许多企业并不完全是高科技企业，甚至有相当数量的传统产业企业实现了上市。然而，由于内地资本市场不发达，资本意识薄弱，内地有很多同类型企业。未实现上市。”张宝英认为，随着社会发展不同时期行业的进步，南方纺织、机械制造等传统行业的上市公司存在许多问题。然而，在中西部地区，受时代和地理背景的影响，传统产业发展相对稳定。在这种情况下，东南沿海地区的上市公司很难改变自己的产业，但它们只能满足或满足中西部一些省份的产业需求。因此，此时，国有企业或中西部地区的企业将控制南方发达地区或东部沿海地区的上市公司。

“跨省收购会造成很多问题。南方上市公司的管理结构与中西部地区的管理文化有很大不同。在整合过程中，产业整合的难度和力度是难点。此外，装载资产的财务会计处理也是一项复杂的工作，处理不当会带来许多不利因素。”根据张宝英的分析，对于国有平台来说，如何实现跨省收购后的平稳过渡，让双方真正融合是重点和难点。被收购的上市公司往往盈利能力不足，存在许多财务问题。如何在短时间内保持壳资源也是收购者需要考虑的问题。

在采访中，上述接近国有资产的人士还告诉记者，国有资本现在有相对充裕的资金，这确实是在当前经济低迷时期收购上市公司的一个机会。然而，这种收购不是盲目的收购，还取决于它是否适合国有资产的主营业务，考虑收购后如何使用它，如何任命它，以及如何管理它。

“一个民营企业的老板能够把公司本身上市的水平很高，而且大部分的国有资本平台都是在短时间内建立起来的，很多领导的思想和思路不一定足够成熟。”他分析说，这种整合能否发挥出来是最大的问题。如果它是为了在未来获得高资本回报率而“廉价购买一个空壳”，那么像这样收购它是不明智的。但是，如果对国有资产的发展有真正的需求，那么收购就是一个机会，可以帮助国有企业发展，同时为地方政府增加利润和税收，扩大上市资源。