中环股份：扩产进一步巩固龙头地位

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中环股票

扩大生产进一步巩固了领先地位

员工持股有望激发企业活力

强力推动

李佳华创证券

中环宣布控股子公司内蒙古中环GCL光伏材料有限公司(以下简称“中环GCL”)计划投资可再生能源太阳能电池单晶硅材料产业化第五期工程(以下简称“第五期工程”)，新增产能25gw。

首先，扩大生产，提高规模经济

该公司的控股子公司中环GCL计划投资该项目的第五阶段，新增产能为25千兆瓦。建成后，中环工业园区的总产能将达到55gw以上，成为世界上最大的太阳能高效单晶硅生产基地。项目建设期为3.5年，总投资91.3亿元。项目建成后，将实现年均73亿元的收入和年均12亿元的利润，有望提升公司业绩。公司光伏产业链布局完善，五期项目的建设将有助于扩大规模经济，降低成本，提高效率，发挥上下游产业链的战略协同效应，提升公司在新能源材料行业的竞争力，增加全球市场份额。

第二，员工的利益与公司的约束力是一致的

公司公布了2019年员工持股计划草案，拟采用员工持股形式，激励核心管理骨干、核心技术骨干、营销骨干、“工匠”人才和公司需要的其他关键人才。参与员工持股计划的员工总数不得超过459人，包括8名董事、监事和高级管理人员，其他员工不得超过451人。我们认为，此次员工持股计划涉及的人员范围很广，有利于充分调动员工的积极性和创造性，充分激发公司的经营活力，实现挖潜、提质、增效，促进公司的长期稳定发展。

第三，预计半导体业务将进入快速增长期

公司几十年来一直深入半导体行业，在半导体直拉材料、区熔材料和抛光晶片领域处于领先地位，在国内8英寸硅片领域处于领先地位。到2018年底，8英寸硅片和12英寸硅片的产能分别为30万片/月和2万片/月，长期产能分别为105万片/月和17万片/月。公司抓住半导体行业快速增长的机遇，提升客户资源储备。自去年第二、三季度8英寸半导体芯片投放市场以来，产品质量已陆续得到客户的认可。通过与主要客户的深入合作，公司有望进一步扩大其在大型半导体晶圆领域的竞争优势，实现快速增长。

四.利润预测

我们维持2019-2021年归属于公司的净利润分别为13.48元、20.50元和26.01亿元的预测，每股收益分别为0.48元、0.61元和0.78元，分别相当于pe25、16和13倍。由于该公司的光伏和半导体硅片业务正处于高速增长阶段，该公司被赋予30倍的目标估值，相当于14.4元的股价，保持“强力推动”评级。

风险警告。降低光伏和半导体硅片的价格；该公司大型半导体硅片项目的进展低于预期。