银行行业：业绩增速走高 资产结构和质量持续改善

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首先，强调行业市场的稳定性

回顾2018年和2019年第一季度，银行业的市场稳定性得到了强调。2018年，银行业指数下降了9.70%，在深湾一级行业排名第一。2019年第一季度，整体市场大幅上涨，银行业垫底。银行作为一个相对稳定的行业，其波动幅度低于其他行业。

二是业绩稳步增长，资产质量持续改善

收入和净利润稳步增长，而行业集中度略有下降。32家上市银行2018年营业总收入为4.25万亿元，同比增长8.35%；归属于母亲的净利润为1.49万亿元，同比增长5.59%。收入和净利润集中度cr10分别降至85.88%和87.34%；2019年第一季度，营业收入同比增长16.1%，超出市场预期，母公司净利润同比增长6.3%，略有增长。

资本负结构的改善。资产方面主要表现为:整体资产膨胀率有所反弹，贷款稳步增长，银行间资产收益率保持稳定，投资略有增加，准备金不断释放；负债方面，负债总额增速放缓，但存款明显增加，规模稳步扩大，银行间负债下降，取而代之的是更稳定的存款和存单。它反映了监管的边际放松、为实体经济服务的政策导向，以及社会整合逐渐向资产负债表上转移。整体资产结构的变化表明，商业银行把优化负资本结构作为发展目标，而不是盲目高速扩张。

息差扩大了，但结构发生了变化。银行整体净息差在2018年逐季度上升，在2019年第一季度逐季度下降，但同比大幅上升，主要是因为去年同期(即2018年第一季度)的息差较低。然而，各类银行的净息差趋势明显不同:大型国有银行略有下降，股份制和城市商业银行明显改善；然而，农村商业银行大幅下滑，但与其他类型的银行相比，仍具有明显的绝对优势。

非利息收入增长迅速，财务管理顺利转型，信用卡做出了巨大贡献。净费用收入显示出恢复性增长。监管部门小幅放松资产管理新规，加快各类理财业务转型整顿，产品净值发生变化，理财业务下降幅度较18年有所收窄。银行信贷资源倾向于零售行业，特别是信用卡发行的增加，这将逐渐对今年的手续费收入做出强有力的积极贡献。公允价值变动收入和投资收入的增加极大地促进了其他非利息收入的增长。

增加拨备，不断提高资产质量。2018年第一季度和2019年第一季度，各类上市银行的资产减值准备同比大幅增加，尤其是资产质量相对较差的农村商业银行，但拨备增加降低了利润增长率。2019年第一季度，上市银行不良贷款率下降2个基点，至1.52%，拨备覆盖率上升6.83个百分点，至207.64%，远超监管要求。

第三，估价低，有一个大的向上修理空的房间

展望2019年，信贷环境将是广阔的，资金将进入市场，银行将是乐观的。随着经济的稳定和结构性支持的加强，人们对银行的资产质量几乎没有什么担忧。此外，去杠杆化逐渐走向稳定杠杆，金融监管的影响也减弱，因此银行业将迎来相对回报。目前，它具有信贷深度广、基本面确定性强的内在优势，以及pmi、社会金融等宏观数据持续改善的外在优势。银行业的估值修复机会受到内部和外部因素的双重推动。自2019年初以来，宏观经济政策进行了适度的反周期调整，广泛的信贷得到进一步推动，取得了突出的政策成果。监管部门通过放松资产管理新规、降低RRR、支持民营企业小微贷款政策、创新融资工具，稳定了杠杆率，支撑了实体经济，缓解了银行资本压力，有利于银行理财业务的恢复和民营企业小微贷款信贷供给的增加。同时，预计后期将有大量中长期基金进入市场，这可能有利于流动性高、波动幅度小、基本面稳定的银行股，有望推动银行估值的恢复。准入基金主要包括海外基金、银行融资基金、保险基金和养老金。首先，海外基金强烈偏好银行股。摩根士丹利资本国际、富时罗素和标准普尔的道琼斯都已宣布纳入a股。中国资本市场加快对外开放，进一步融入全球体系。摩根士丹利资本国际提升了a股的内含因子和权重，外资增加a股配置将成为一种趋势。其次，银行金融管理子公司的设立，以及保险、养老金等风险偏好较低、更注重安全性的中长期基金的进入，都有可能成为此类进入的目标。目前，叠加银行业正处于估值低迷时期，空有大幅上行的修复空间。

风险因素。整个行业的繁荣程度正在下降，金融监管也变得更加严格。

四.投资建议

1.招商银行

在零售行业处于领先地位，盈利能力突出

近年来，招商银行的零售优势持续保持:信用卡市场份额创新高，达到12.3%；无论是总资产(2.04万亿)还是人均AUM(2800万)，财富管理都是行业第一；应用用户和每月活动持续高速增长。2018年，招商银行的两大应用用户数量达到1.4亿。在银行应用的月度活动中，口袋生活和招商银行应用分别排名第五和第六，仅次于四大银行。净资产收益率高于其他上市国有银行和股份制银行。不良贷款率已连续九个季度下降；这是上市国有银行和股份制银行中最低的，拨备覆盖率也领先于股份制银行。

2.平安银行

零售银行转型领导者

平安银行是零售银行转型的领军者，零售收入和利润占比高，资本属性轻(回报率高)，净资产收益率领先。得益于平安集团的客户流量门户和业务整合，依托集团130万寿险代理人和1.5亿客户资源，一方面平安信托的理财业务免费转交给平安银行，私人银行业务有望大幅增长；另一方面，金融技术全面发展，在平安集团平安好医生、鲁法克斯、平安好房子等应用的帮助下，消费金融也稳步增长，各类零售贷款资产质量稳定，智能零售水平发展较快。

3.工业银行

资产结构明显优化

兴业银行在同业中具有鲜明的特点，资产方的非标准投资较多，负债方的非存款负债较多。长达17年的强有力的监管环境已导致兴业银行重组其资产负债表，度过了一段短暂的痛苦时期。经过近两三年的重组，资产结构明显优化。净息差、零售业务和中间业务的比重优于行业水平；领先同业的投资银行业务对中国收入的贡献预计将再次深化，这将有效推动核心盈利能力的持续提升。

4.江苏银行

显著的区位优势

公司业务立足江苏经济发达地区，辐射长三角、珠三角和环渤海地区，区位优势明显。在消化了近年来的历史包袱后，其业务发展翻开了新的一页，业绩大幅提升，潜力被市场严重低估，资产负债结构进一步优化，零售业务比重上升，负债成本优势增加。小额贷款家庭平均余额是农行/建行的2-4倍，对公众客户的管理更加集约高效；此外，依靠良好的风险控制水平，资产质量总体稳定。该公司的估值处于较低水平。