近九成新经济企业上市后股价坐滑梯 PE谋求转型

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越来越普遍的现象是，企业上市时就破产了，而对于私募股权机构来说，当它们上市并退出时可以赚很多钱的好时光似乎正在消逝。

据证券时报风险投资交易所记者统计，自2018年以来，已有46家新的经济企业在美股或港股上市，其中2018年有33家；到目前为止，2019年有13个。截至6月13日，与上市首日收盘价相比，在46家新上市经济企业中，有40家股价下跌，占87%。

“这种现象，特别是对于那些专注于投资于企业中后期的pe机构来说，有着巨大的影响。投资公司首次公开募股之前赚钱的好日子已经一去不复返了。”一位投资者在接受《证券时报》风险资本交易所采访时表示。

最大降幅接近80%

据统计，《证券时报》风险投资交易所记者发现，在股价下跌的新经济企业中，有12家股价下跌超过50%。其中，心有二手车股价跌幅最大，接近80%；趣味头条和蘑菇街紧随其后，均下跌了73%，市值蒸发了2/3。一级市场的明星企业，包括威来汽车和盈科，也下降了50%以上。

相比之下，截至6月13日，股价上涨的公司只有6家，即毕丽毕丽、爱奇艺、呼亚、腾讯音乐、桐城益龙和魏梦。其中，魏梦、呼亚、李必立引领46家新经济企业，分别增长53%、41%和31%。

"上市后股票价格的走势与初始价格有很大关系."基岩资本副总裁杜坤日前在接受《证券时报》风险投资交易所采访时表示，如果初始价格太高，随着时间的推移，价格将不可避免地接近价值，股价下跌也是正常的市场反应。

乔乔资本副总经理、投资总监许认为，过去两年登陆美股或港股的46家新经济企业中，绝大多数是模式创新企业。过去几年，当市场步其后尘，充满泡沫时，这些企业在一级市场受到“青睐”。因此，在当前理性的市场形势下，这些企业也开始回归能够反映自身企业价值的“正常价格”。

“一种新的经济模式出现后，必然会经历从泡沫到理性的反复过程，但最终，企业价值仍将是回报和理性的，股价终究会反映企业的真实价值。这一现象进一步证明，技术创新是未来，模式创新只是一幅美丽的图画。”许对说道。

道格资本(Doug Capital)总裁刘辉从宏观和微观两个层面看待这一现象。宏观上，刘辉认为，国内资本市场的估值正在下移，国际资本市场的波动性正在加大，国内资金正在收紧，这使得资金更愿意投资于相对安全的领域。

微观上，他认为许多新经济公司在一级市场筹集资金时为投资者描绘了一个光明的未来，但它们在上市后未能达到预期；此外，前一段时间，所谓的新经济企业的目标不再那么稀缺，资本市场的人气也没有以前高了。所有这些因素导致新经济企业在二级市场的表现不尽如人意。

体育产业

赚钱的方式已经发生了巨大的变化

受股价表现影响，部分参与上述企业中后期投资的pe机构出现“亏损”。

在过去，除非股市崩盘，在人们的刻板印象中，只要企业实现了ipo，投资机构就一定会赚钱。然而，随着企业上市后的频繁破壳现象，这种“美好愿景”正在逐渐破灭。

许表示，现阶段，投资者不断成熟，资本市场体系不断完善，使得一些在一级市场上市的“泡沫估值”企业频频遭遇“破发”。近两年甚至有一些带有新经济企业色彩的企业在a股上市。许认为，这些企业投资的pe机构自配售阶段以来仍处于亏损状态。

在这种情况下，许表示，pe机构可能存在“风险规避心理”，在项目选择过程中会更加理性地看待企业的估值。但他也认为这是一个好现象，这将推动pe行业乃至整个风险投资行业不断创新、专注和完善自身。

二级市场的反应将相应地传递给一级市场。杜坤表示，对于pe机构来说，后期投资退出和投资回报非常重要。在二级市场表现不佳的情况下，一级市场的高估值将被放松，整个一级市场将经历一个资产重估的过程。投资机构变得更加务实，“ppt”融资也不起作用。

同时，由于二级市场带来的一级市场估值下降，在刘辉看来，这也是pe投资的好时机。他认为，许多项目的价格已经下降，他们也知道，在目前的情况下，最重要的是先获得资金，确保他们的生存。在这个时候，这是一个很好的机会，体育机构“利用低吸收。”

体育院校寻求转型

在上市后频繁分拆的现状下，pe机构应如何提高风险控制能力？几位受访者认为，提高投资能力和项目识别能力无疑是目前最关键的环节。

杜坤表示，如果投资机构想降低风险，就必须清楚地了解公司的估值。如果你不想赔钱，甚至不想赚更多的钱，你的股票价格是非常重要的。当市场估值热的时候，你不能跟随趋势，当市场估值低的时候，你应该敢于出手。把握一家公司的估值在很大程度上决定了一家投资机构的成败。

刘辉强调，对于国内投资者来说，他们仍然需要关注自身的经营能力和获取现金流的能力。对于纯粹烧钱的企业，他们应该非常谨慎。过去，通过烧钱来维持高估值的做法现在难以维持。

许也认为，作为一个投资者，仍然有必要去发现企业的本质价值和成长性；体育院校不能有“上市”的心态，而应该帮助企业实现他们的产业梦想，让他们在上市后成长为全球民族品牌。

“从以前的‘全民体育’时代开始，整个体育产业每年都在洗牌，一些没有专业能力和界限的体育机构被淘汰。”许预测，体育产业将更倾向于细分行业，行业内的机构将在自己的能力圈内变得更小更好，形成自己独特的优势，走专业化的道路。

在这些转变的过程中，可以看出一些pe机构已经逐渐将投资阶段向前推进。杜坤认为，这主要是因为近年来一级市场和二级市场的估值差距确实在缩小，这对一级市场投资机构的投资能力提出了比以前更高的要求。此外，科技板块的推出和正式登陆也为一级市场的退出提供了新的方向。

许还表示，在投资方面，真正需要帮助的企业大多是前期企业，而在后期pe投资方面，他们将在扩大再生产方面发挥更重要的作用。