科创板承销保荐费率或4%

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科技板块试点注册制度正在给券商投行带来新一轮政策红利，有望给券商投行业务带来良好的增量收益。

根据上海证券交易所的网站，已经接受了37个科技板块的上市申请。

《中国证券报》记者从一些接受该项目的券商投资银行了解到，目前券商投资银行已与企业签订协议，规定了承销赞助费的原则，部分协议仍在谈判中。

考虑到科技板块增加了中介机构的责任，以及相关项目的估值、定价和承销难度，预计科技板块企业的承销赞助率大多在4%至10%之间，略高于相同融资规模下的主板和中小ipo项目。然而，也排除了对于少数高质量项目，投资银行将主动以低价签约。

数据来源:风

商定收费原则的一部分

至于确定承销赞助率的时机，一些投资银行家表示，一般是在申请材料之前初步确定。目前，上海证券交易所已经接受了30多家企业申请设立科技股，部分项目的赞助承销率应该已经大致确定。

“目前，科委的申请材料刚刚被接受，最终的情况还不确定。发行价格和融资金额尚未确定，因此承销赞助率尚未最终确定。不过，我了解到，一些公司已经签署了协议，并就承销赞助费框架达成了一致，而另一些公司仍在谈判过程中。”

据资深投资银行家王介绍，一般来说，保荐人会承诺承销保荐人比例不会高于市场平均水平，最终根据市场情况确定具体比例后再发行。

就收费标准而言，最近，一家接受该项目的经纪公司的投资银行家告诉记者，“我们的许多项目在发行时只设定承销赞助率，收费原则是先商定的。”一些项目也将参照当前分销市场的费率水平来确定费率。例如，在5亿资金的规模下，承销赞助率约为7%或8%。总的来说，这主要取决于企业融资规模。规模越大，利率越低。4%-10%是可能的，通常有3000万英镑的担保。”

郑光恒生表示，国内企业在a股上市需要支付的费用主要包括承销赞助费、审计和验资费、律师费和信息披露费。这些费用中最大的部分是包销赞助费。2018年，a股上市公司平均承销保荐率为6.54%。在上市费用方面，预计科技板块的承销赞助费将与a股和美股相当(4.7%-6.8%)。

利率的上升反映了风险溢价

华东一家经纪公司的分析师告诉记者，影响投行承销赞助率的因素通常是项目规模和业务难度。一般项目规模越大，费率越低；生意越容易，利率越低。例如，一个企业从主板或新三板转移到科技板块的ipo之前已经进行了自我监管。如果有好的利润，赞助的难度相对较低，赞助的包销率也可能较低。但是，对于一些没有先例的科技板块ipo项目，估值、定价和承销的难度将会明显提高，这些企业收取的保荐承销率可能会相应提高。

一般来说，一位来自一家大型经纪投资银行的人士告诉记者，科技板块的制度设计强调中介责任的压缩。对于经纪投资银行而言，承销赞助风险大于主板和中小企业。例如，根据《上海证券交易所科学技术委员会股票发行与上市审核规则》，保荐代表人的申请材料两次被拒绝，三个月后，可以提交新的发行与上市申请；若发行人披露盈利预测，且实现利润未达到盈利预测的80%，除不可抗力外，上海证券交易所可对签约保荐代表人给予通报批评、公开谴责，或在三个月至一年内拒绝接受其签署的发行上市申请文件和信息披露文件。因此，在相同的融资规模下，承销赞助率将高于主板和中小项目。

有机构分析师指出，科技局试点注册制度加强了以信息披露为核心的监管，要求发行人披露的信息真实、准确、完整，重点考察发行人的信息披露是否充分、逻辑一致，有助于市场参与者理解和帮助市场参与者判断企业的投资价值。因此，科委强调中介机构的尽职调查，并强调中介机构的尽职调查义务和核查责任。

王也认为，券商投资银行的科技板块项目的承销保荐率预计不会下降，只会上升。竞争激烈的不仅仅是科学技术委员会，科学技术委员会也不比其他委员会更有竞争力。此外，考虑到科技局已经发布了发行价格23倍的市盈率限制，投资银行的查询工作量将会增加，经纪和投资也会带来风险，因此预计科技局的保荐承销率将会比其他行业有所提高，平均预测在6%-10%左右。

然而，一些分析师认为，如果是一个高质量的科技板块ipo项目，考虑到激烈的竞争等因素，投资银行将主动降低获得该项目的成本。

预计将带来超过30亿美元的增量投资银行业务收入

科技板块试点注册制度对投资银行提出了更高的要求，也迫使投资银行业务模式发生转变。王表示，投资银行的核心竞争力应该从承接转向承销和定价，以及如何满足发行人和市场双方，履行中介机构的职责，检验投资银行的水平。

"对于投资银行来说，协同竞争将是未来投资银行的主战场."深湾宏源证券承销保荐有限责任公司战略业务部负责人屠正峰表示，现阶段，投资银行业务是监管审计要求的重中之重，市盈率已经发行。限制导致承销部门未能充分发挥作用；科学技术委员会要求投资银行具备解决规范性问题的能力、筛选项目的能力以及定价和销售的能力；投资银行应与直接投资部门建立合作机制，开展项目跟踪；投资银行应与经纪业务部门建立协调机制，为线下机构客户提供服务；投资银行应与研究部门建立合作机制，在发行和监管阶段获得研究支持。

此外，一些分析师指出，科技板块改革有望扩大券商在长期风险投资、资本市场定价和做市商方面的业务机会，加快国内券商向现代投资银行转型的进程。

从科技板块对券商收入的整体影响来看，中信建设投资有限公司分析师张芳表示，预计2019年将有约100家公司上市，每家公司平均筹资6.65亿元(与2014-2018年主板上市公司平均筹资规模相同)，承销保荐率为5%， 因此，科技板公司全年ipo融资规模约为665亿元，给券商带来33.25亿元的增量投资银行业务收入。

科学技术委员会收入贡献的计算

银河证券预计，第一年将有大约90家公司登陆科技板块，保守估计平均筹资6.5亿元。在承销率方面，从2014年到2018年，ipo项目的平均承销赞助率为5.58%，因此假设科技股的发行率为5%。综上所述，科技板块第一年募集资金约585亿元，经纪承销收入增加约29.25亿元。