货币调控精准发力 定向降准释放资金2800亿

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6日，中国人民银行决定，从5月15日起，面向本地区、服务县区的中小银行实行较低的存款准备金率优惠政策。许多专家表示，此次有针对性的RRR降息，将有助于进一步推动中小银行存款准备金率下调政策框架的建立，进一步调动中小银行立足本地、服务县区支持民营企业和小微企业的积极性，未来有针对性的调整有望进一步深化。

激活中小银行的积极性

央行表示，仅在县级行政区域经营或在其他县级行政区域设有分行、但资产不足100亿元人民币的农村商业银行，将实行与农村信用社同等级别的存款准备金率，目前为8%。约有1000家县级农村商业银行可以享受这项优惠政策，发放约2800亿元的长期资金，全部用于向民营企业和小微企业发放贷款。

早些时候，国务院常务会议提议建立一个政策框架，对中小银行实施较低的存款准备金率。中国人民大学崇阳金融学院副院长董希淼表示，RRR降息是国务院常务会议的具体落实，有助于进一步推动政策框架的建立。目前，存款准备金率大致分为三个等级:大型商业银行为13.5%，中小商业银行为11.5%，县级农村金融机构为8%。RRR降息后，县农村商业银行由二档转为三档。

央行相关负责人6日表示，此次调整后，中国存款准备金制度将形成“三级两优”的更清晰、更简洁的基本框架。“两优”是指在三个基准等级的基础上有两个优惠:一是大银行和中型银行符合普惠金融定向RRR减息政策的评估标准，可享受存款准备金率0.5或1.5个百分点的优惠。优先；第二，如果服务于该县的银行新存款达到一定比例的地方贷款评估标准，它可以享受1个百分点的存款准备金率优惠。考虑到为县域服务的银行作为普惠金融机构，已经享受到较低的三级存款准备金率，不再享受普惠金融定向RRR减息考核的优惠待遇。享受“两个优势”后，金融机构实际存款准备金率低于基准文件。“三级两优”存款准备金制度框架兼顾防范金融风险和服务实体经济，特别是小微企业，有利于优化结构。这一次，进一步梳理了“三级两优”的框架，简化了政策体系，使金融机构的导向作用更加清晰，操作性更强。

交通银行首席经济学家连平认为，定向的RRR降息将释放约2800亿元的长期资金，这将有助于进一步调动中小银行聚焦地方、服务县支持民营和小微企业的积极性。这种有针对性的RRR减排是在构建差异化RRR政策框架过程中的实际操作。

浙江临海农村商业银行副行长洪泉表示，在定向RRR降息后，该行将释放约9亿元资金。从资金使用情况来看，资产在100亿元以下的县级农村商业银行主要投资于小微地区、农业、农村和农民，因此此次投放的约9亿元资金仍将流向这些薄弱地区。

“央行选择下调存款准备金率的标准为‘仅在县级行政区域内经营的农村商业银行，或在其他县级行政区域内设有分行但资产不足100亿元人民币的农村商业银行’，因为这些农村商业银行的目标客户是小微企业。”浙江云和农村商业银行业务管理部总经理俞昌表示，此次RRR降息预计将释放约7000万元。展望未来，首先，我希望这一政策能够长期持续，使中小银行有更多的信贷资金支持实体经济；第二，我希望给予农村商业银行和农村信用社其他支持政策。

定向调整材料的进一步深化

值得注意的是，此次RRR降息也将有助于农村商业银行的回笼和回笼。2018年12月，中央经济工作会议提出推动城市商业银行、农村商业银行和农村信用社的业务逐步回归。

董希淼强调，对以服务县区为主的农村商业银行进行有针对性的RRR减息，将有助于引导和鼓励农村商业银行在本地扎根，充分发挥其地理、人气和亲缘优势，更好地服务小微企业和“三农”经济。在中国，以民营银行、农村商业银行和农村信用社为代表的中小银行比例一直很高。定向RRR减息和差别化存款准备金率将有助于促进农村中小商业银行健康稳定发展，促进多层次、宽覆盖、差异化银行体系的形成，更好地为民营和小微企业服务。

从流动性角度看，连平表示，定向RRR减息是央行适度管理流动性的重要结构性工具。RRR定向降息释放了2800亿元的长期资金，这也可视为央行补充宏观流动性、实现定向补充政策目标的一种方式。无论是短期还是长期，为了将宏观流动性维持在适度水平，央行都有必要补充流动性。5月，仅1560亿元人民币的mlf在月中到期，但考虑到金融资金的季节性撤出，短期流动性缺口依然存在。年内，超过3万亿人民币的mlf没有到期，这也要求央行在未来进行流动性对冲。事实上，市场可以将部分机构存款利率的调整视为量化工具的微调，降低存款利率的传统政策信号应该被稀释。

北京大学光华管理学院副教授、北京大学经济政策研究所副所长Color表示，有针对性的RRR降息预期将大大提高中小银行的流动性，从而发挥中小银行在支持小微民营企业中的关键引领作用。

"未来取向调整政策将进一步深化."连平表示，释放2800亿元资金不是定向调整的“终点”。未来，央行在达到一定标准后向大型商业银行提供优惠存款利率的可能性依然存在。将来，定向调整可能不仅仅是定向RRR减少的一种手段。支持再融资的创新信贷政策、扩大再融资等货币政策工具的合格抵押品范围、增加对私营企业债券融资的支持工具以及扩大tmlf都可能成为定向调整政策的工具选择。