股权高度集中 “夫妻档”华兴源创闯关科创板

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“投资者网络”张伟

备受期待的科技板块将很快成为首个上市公司。

5月30日，上海证券交易所发布了《2019年市科技创新委员会第二次审查会议公告》，公告显示，富光、华兴源创、瑞创微纳三家企业的上市申请将于6月11日进行审查。

此前，上海证券交易所发布的2019年市科委董事会第一次审议会议公告显示，微芯片生物、安吉微电子和天骏科技三家企业于6月5日举行了会议。

也就是说，这六家企业已经进入了突破科技局的最后一步，一旦成功，经证监会批准后，就可以在科技局上市。

根据投资者网络的研究，这六家公司的业务集中在计算机通信、特种设备、软件和信息技术、医药等行业。从前三轮调查来看，这六家公司都存在某些问题。

其中，华兴源创因股权过度集中导致的收入分配不均和影响技术创新的R&D费用率较低而受到市场的广泛关注。

R&D费用比率需要提高

根据招股说明书，华兴源创是中国领先的测试设备和全线测试系统解决方案供应商，主要在R&D从事平板显示测试设备和集成电路专用设备的生产和销售服务。公司产品广泛应用于lcd和oled平板显示器、集成电路、汽车电子等行业，并已成为三星、苹果、lg等世界知名企业的主要合作伙伴。

从其产品线来看，它看起来很高端，但实际上，华兴源创的产品一直影响着我们的生活，更准确地说，影响着我们的眼睛。从电脑、电视、智能手机、汽车仪表，甚至虚拟现实设备，我们的眼睛越来越长时间地盯着各种屏幕，对显示面板质量和清晰度的要求越来越高。因此，各种显示屏在出厂前都需要经过严格的测试。

华兴源创的主要业务是开发和生产这种测试设备。根据说明书，华兴源创的产品主要分为两类:测试设备和测试夹具。其中，检测设备分为平板显示检测设备(显示、触摸、光学、老化、电路、信号、自动化)、集成电路检测设备(测试仪、分离器、电池管理系统芯片测试仪)和车载显示检测设备；测试夹具分为结构部件、信号基板、备件和其他产品。

可见，华兴源创是一家技术驱动型企业，但其R&D投资占其总营业收入的比例并不高。根据招股说明书，2016年至2018年，华兴源创R&D费用分别为4772万元、9351万元和1.39亿元。同期，华兴源创的营业收入分别为5.16亿元、13.7亿元和10.05亿元，R&D费用率分别为9.25%、6.83%和13.78%。

通过横向比较，我们可以看出华兴源创的R&D消费率处于什么水平。以同行业上市公司深圳精密电子(300567.sz)为例，年报显示，深圳精密电子近三年在R&D的投资一直在10%以上，尤其是2016年，深圳精密电子的研发支出占总营业收入的16.68%。2017年为13.08%，几乎是华兴源创的两倍。对此，广发证券曾指出，华兴源创的R&D能力不能满足客户需求，存在一定风险。

股权集中是否存在隐患？

据公开消息，华兴源创的创始人是陈文媛和张茜。在公司成立之初，两人分别持有华兴源创90%和10%的股份。陈文媛为公司董事长兼总经理，张倩为公司董事。

2018年，华兴源创进行了股权分置改革，公司性质由有限责任公司转变为股份有限公司。华兴源创目前的股权结构如下:原华创兴占64%，陈文媛占15.66%，苏州元恪占9%，苏州远芬占9%，张茜占2.34%。原华创新100%由陈文媛和张茜控制。陈文媛也是苏州元恪和苏州远芬的实际控制人，持股比例超过60%。

股权渗透图显示，陈文媛直接持有华兴源创15.66%的股权，通过原华创兴间接持有华兴源创55.68%的股权，通过苏州源芬间接持有华兴源创5.49%的股权，通过苏州元恪间接持有华兴源创5.66%的股权。除张茜在华兴源创的股份外，陈文媛和张茜在华兴源创的持股比例超过80%

值得注意的是，与其他计划在科技股上市的公司不同，在股改期间可能会有投资机构，或者上市公司突然增资入股，股改后的华兴源创仍然由陈文媛和张茜控制，仍然是一个正宗的家族企业。

从上市公司的治理要求来看，股权高度集中很容易导致公司控股股东过度参与，导致包括独立董事、监事甚至中介机构在内的董事缺乏独立性，进而导致更严重的利益侵占问题。在我国上市公司中，控股股东滥用控制权，侵占公司资产、资金，转移公司利润等。因此，在股权高度集中的制度下，关键问题是如何保证“独立力量”的独立性，以维护中小股东的利益。

Investor.com就股权过度集中是否影响公司决策、如何保护中小投资者利益、公司是否会增加在R&D的投资等问题致函华兴源创，但未收到回复。(思考金融产生了)■