春节前后资金面将平稳运行

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临近春节，市场流动性相对充裕。1月29日，央行继续暂停反向回购操作，货币市场保持平稳运行。整个春节期间，基金利率波动不大。市场参与者指出，本周是春节前的最后一周。虽然春节提现、提前发行地方债券等因素扰乱了春节前的流动性，但央行通过RRR减息、定向中期贷款(tmlf)和定向RRR减息动态评估等一系列新年“红包”为市场提供了相对充足的流动性，确保了资金的平稳运行，后续资金利率将保持稳定。

反向回购连续七站显示宽松

昨日上午，央行宣布银行体系流动性总量处于较高水平，能够吸收现金投放、政府债券发行和支付等因素的影响，1月29日不再进行反向回购操作，这是央行连续第七天暂停反向回购操作。

风能数据还显示，春节前公开市场上没有央行流动性工具到期。由于近期央行减少公开市场操作，并返还大量央行到期的反向回购，央行的反向回购余额仅为5000亿元，全部将在春节后一周到期。

为了保护春节前的流动性，央行发布了一系列新年“红包”:4日，央行宣布将金融机构存款准备金率下调1个百分点，23日，央行推出了2575亿元人民币的定向中期贷款便利化操作(TMLF)。24日，启动1000亿元国库现金存款操作；25日，启动2018年普惠金融定向RRR减息动态评估。此外，在1月中旬，央行通过反向回购操作投资了1万多亿元

资金利率基本稳定

从货币市场的表现来看，本周基金利率保持稳定。1月28日，具有代表性的7天期质押式回购利率dr007回落至2.44%，再次与央行7天期反向回购操作利率形成反转；尽管29日2007年存款准备金率一度升至2.75%左右，但仍处于央行整体存款准备金率2.55%-2.75%的“理想水平”，春节前总体资金保持稳定。

事实上，央行在过去7天公开市场业务交易公告中三次提到银行体系流动性总量处于合理充裕水平，并强调银行体系流动性总量在过去3天处于较高水平。正因为如此，央行在过去7天连续暂停了反向回购操作，这在一定程度上表明，在春节前应对流动性是容易的。

“在当前银行间流动性充裕的情况下，货币政策正朝着疏通和传导的方向发展。预计这些资金在短期内将保持稳定。”深万宏远(港股00218)的收券团队指出，tmlf和RRR降息是在上周实施的，央行邀请存入1000亿元的国债资金，这与该行月底的准备金支付、地方债务支付基金以及多年前的大规模现金提取需求是一致的。另一方面，央行创造了票据互换工具来解决永久债券的流动性问题，这种工具仍然关注广泛的信贷意向，不涉及基础货币的变化，对银行体系的流动性影响有限。

市场人士认为，本周将发行约3000亿元人民币的地方债券，随着节前一周集中释放现金提款需求，资金缺口可能仍有一定。预计央行在公开市场仍将保持一定规模的流动性，资本很有可能保持平衡。短期内，资本利率将基本稳定。