传发行可转债回购或按暂停键 警惕部分公司借道做短线交易

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通过发行可转换债券为股票回购筹集资金曾一度受到上市公司的追捧，但这种模式可能已经按下了暂停按钮。最近，许多优秀公司调整了可转换公司债券的公开发行计划，并删除了回购a股的融资条款，这无疑表明可转换债券的回购机制可能会有所调整。长期以来，可转换债券因其具有可进、可攻、可退的特点而受到许多基金的青睐。然而，由于可转换债券在利润和股息方面的高门槛，符合发行条件的公司并不多。同时，我们应该警惕一些上市公司将回购股票用于市值管理或短期交易，这将成为上市公司的一种盈利手段。

几家公司发行的可转换债券的回购计划被暂停

本周，东方时尚宣布了可转换债券发行计划的修订版。此前，2018年12月12日，东方时尚首次发布可转换公司债券公开发行计划。

与前期计划相比，修订后的计划将募集资金由前期不超过7.1亿元减少至不超过4.28亿元，不再实施“股份回购项目”，相应减少补充流动性规模。

事实上，这种迹象以前已经开始逐渐出现。今年4月，安信药业和远东汽车相继调整了公开发行可转换公司债券的计划，全部取消了募集资金回购a股普通股的条款。

本质制药不仅删除了回购a股的条款，还降低了补充流动性的筹集规模。益精药业计划筹资9.1亿元，其中3亿元用于a股回购，2.7亿元用于补充流动性。修订后删除了a股回购条款，补充流动性规模降至1.46亿元。

远东驱动还删除了5000万股的回购项目，将之前筹集的资金从9.437亿元减少到8.937亿元。

从发行新股到发行新债，可转换债券一度繁荣一时。随着可转换债券的发行，它们可以用来回购股票，并再次变成净红色。可以预见，许多可转换债券将会以回购股份为目的发行。其实质是向上市公司注入外部资金，帮助大股东缓解困难，缓解危机。

据公告不完全统计，自2018年11月以来，已有22家上市公司发行可转换债券募集包括股份回购在内的资金，其中半数公司计划将募集资金的50%以上投资于股份回购项目。

可转换债券“可以被攻击和撤回”，但发行门槛很高

去年开始发行可转换债券回购股票。2018年12月9日晚，徐东光电(000413.sz)宣布计划公开发行可转换债券，募集资金不超过35亿元。其中，25亿元用于回购公司股份，10亿元用于补充营运资金。

由于发行可转换债券的门槛较高，自三部委出台鼓励上市公司股份回购的文件以来，徐东光电已成为少数几家通过发行可转换债券筹集股份回购资金的上市公司之一。

自2018年以来，一些a股上市公司的股价被低估，这是出于宏观经济和公司业绩基本面的考虑。自今年下半年以来，监管机构大力推出了提振市场信心的政策。

因此，市场人士指出，徐东光电选择在此时发行可转换债券回购股份，这是监管政策的及时实施。发行可转换债券可以筹集资金回购股份，不仅可以提高公司的流动性，维持公司的价值，还可以通过提高股票价格来回报投资者，从而实现公司和投资者的双赢。

据介绍，可转换债券作为上市公司公开发行的再融资方式之一，发行门槛较高，需要同时满足盈利能力要求、净资产收益率和现金股利比率等多项条件，才有资格发行。

其中，优质蓝筹可转换债券因其具有可攻可退的特点而受到许多基金的青睐。对投资者来说，购买高质量上市公司的可转换债券就像是双重保险——如果二级市场价格高于转换价格，可转换债券就可以转换成上市公司的股票，享受股价上涨带来的红利；如果股价很低，你可以继续持有债券以获得稳定的利息。

警惕一些上市公司通过回购进行短期交易

去年11月，中国证监会等部委发布《关于支持上市公司股份回购的意见》后，天邦国际宣布计划募集不超过8.4亿元的可转换债券，其中5.9亿元用于回购公司股份。

具体而言，当时中国证监会、财政部、国资委联合发布了《关于支持上市公司回购股份的意见》，明确提出“支持上市公司通过发行优先股和债券筹集回购股份资金”。截至去年11月底，上海、深圳证券交易所已发布上市公司股份回购实施细则草案。同时，中国证监会放松再融资政策，鼓励再融资活动，包括发行可转换债券。

可转换债券具有债务和股票的双重属性，因为它们可以在未来某个时间以某个价格转换成股票。因此，当转换值很小时，债务方会出现，而当转换值很大时，股票方会出现，所以理论在上升时会上升很多，但在下降时不会下降太多。

然而，我们应该警惕一些上市公司将回购股票进行短期交易，这将成为上市公司的一种盈利手段。毕竟，上市公司熟悉公司的情况，外部投资者肯定不会成为主导方。

此外，值得注意的是，发行可转换债券回购股份是为了向上市公司注入外部资金，帮助大股东缓解困难，防止灾难性头寸爆发，缓解危机爆发的时间。但是，危机依然存在，需要解决，大股东的债务依然存在。因此，我们应该抓住这个机会，有效降低杠杆，管理好实体，巩固我们自己的基础，减轻系统性风险。