翔丰华闯关IPO 去年应收账款及应收票据占营收近95%

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随着动力电池市场竞争的日益激烈，深圳祥丰华科技有限公司(以下简称祥丰华)所剩时间不多了。该企业主要经营动力电池四大关键材料之一——负极材料，最近在中国证监会官方网站上公布了最新招股说明书，计划募集5亿元人民币登陆创业板。《国家商报》记者发现，最突出的问题是应收账款和应收票据居高不下，这两项合计占2018年收入的94.75%。

值得一提的是，2016年，向风华试图通过被上市公司岳翎股份有限公司(002725，sz)收购而进入资本市场，但最终因证券市场环境的变化而死亡。如今，襄汾华三年后再次进入资本市场，但整个行业“与以往不同”，企业频频爆发资本链危机。

“如果香凤花不能通过上市筹集到足够的资金来扩大产能，跻身行业第一梯队，那么在接下来日益激烈的行业竞争中，它很可能会与资本实力雄厚的企业竞争，落在后面。”一位要求匿名的行业研究员告诉记者。

最近3年的净经营现金流为负

招股说明书显示，2016年、2017年和2018年底，翔凤华分别实现营业收入约2.37亿元、3.63亿元和6亿元，扣除非经常性损益后的净利润分别为3949.69万元、5024.82万元和5760.44万元，均呈上升趋势。

然而，与此同时，香凤花的应收账款和应收票据也在上升。截至2016、2017和2018年末，公司应收票据和应收账款分别为1.79亿元、3.92亿元和5.68亿元，分别占营业收入的75.77%、107.97%和94.75%，占流动资产的78.97%。

高额的应收账款和应收票据导致香凤花业务活动产生的净现金流进一步恶化，这与净利润有很大的不同。数据显示，2016年、2017年和2018年，祥丰华业务活动产生的净现金流量分别约为-1072.07万元、-1.1亿元和-5501.38万元。

对此，向风华的相关人士回应《国家商报》记者称，在公司所在的锂电池正极材料行业，以账单结算销售退货的情况比较普遍。同时，由于公司处于快速发展和市场扩张阶段，应收账款和应收票据随着生产和销售规模的不断扩大，导致近年来应收账款和应收票据余额较大。

《国家商报》记者采访了业内人士，了解到目前，受补贴下降和竞争加剧的影响，动力电池行业的应收账款和应收票据，尤其是上游材料，普遍较高。但即便如此，从行业内香凤花的财务数据来看，问题仍然非常突出。

根据招股说明书披露的数据，2016年、2017年和2018年，同行业可比上市公司应收账款和应收票据余额的平均值分别占当期营业收入的48.36%、43.8%和60.37%。应收账款和应收票据余额占当期营业收入的比例分别为46.05%、39.36%

对此，向风华还在招股说明书中解释说，各大客户群体差异很大，应收账款净额在可比公司经营收入中所占的比例也有很大差异。在报告期内，作为行业内知名的锂电池负极材料供应商，背叛、杉杉股份有限公司和普泰来(江西陈子)拥有更好的客户和更好的支付回报。

然而，一些业内人士提出了自己的看法。一家电池材料公司的负责人告诉记者，高额的应收账款一方面表明公司的收入在增加，在市场竞争中扩大和增加客户，但另一方面也表明风险在增加。如果客户将来不能按时结算或付款，将会影响公司的资金周转和效率，例如可能会出现资金链断裂等问题，这些风险不容忽视。

“现在整个行业的问题非常严重和明显。例如，前电池巨头沃特马有数十亿美元的应收账款，其中大部分无法收回。”上述负责人是这样说的。

巧合的是，在向风华的招股说明书中披露了两起商业承兑汇票未被赎回的案例，原因是深水马和东莞迈克新能源在生产经营和财务状况上存在困难，导致其发行的商业承兑汇票被赎回。

“自去年下半年以来，虽然汽车行业的销量一直低迷，但新能源汽车的销量却逆势大幅增长。未来，随着下游动力锂电池厂和新能源汽车厂的大幅扩张，负极材料行业高端需求将会强劲。随着公司生产和销售规模的不断扩大，“大客户”战略的有效性已经显现。今后，虽然应收账款余额会随着规模的增加而自然增加，但应收账款的收款情况将明显改善，经营活动产生的净现金流量也将大大提高。”香风华相关人士都这么认为。

应收账款客户大多是中小企业

据《全国商报》调查，近三年香峰华十大应收账款客户中，除了比亚迪、宁德时报等知名电池公司外，还有很多客户是中小企业。

此外，招股说明书还显示，报告期内，祥丰华长期应收未收账款坏账准备全额计提的客户企业多达27家，账面余额和坏账准备为1798.86万元。除了法律手段催款但未成功实施和时效超过3年，许多客户企业倒闭。

向风华在招股说明书中指出，由于“欺诈性补贴”事件，自2017年以来，国家对新能源汽车财政补贴政策进行了调整，下游新能源汽车企业获得财政补贴的条件更加严格，补贴到达的时间也更长，这在一定程度上间接影响了上游正极材料生产企业应收账款的回收时间。

向风华还表示，为了增加应收账款的收款，2018年公司对部分中小客户采取了司法催款措施，同时为了保持应收账款资产的质量，公司对这部分应收账款全额计提坏账准备。不过，项奉化仍然乐观地认为，随着国家支持中小企业的各项投融资政策的实施，企业的资本周转率将逐步提高，2019年应收账款情况有望改善。

然而，记者注意到，在2016年和2017年向峰华十大客户名单中，出现了一家名为河南新泰航电力有限公司(以下简称太行电力)的新三板企业(新三板于2018年终止)。上市)，2016年向峰华销售额为341.57万元，占营业收入的1.44%；2017年，销售额为906.84万元，占营业收入的2.5%。

引人注目的是，最近成功上市的方得纳米(300769，sz)的客户也有太行电源。但是，根据方得纳米的招股说明书，由于太行电力的非正常运营，方得纳米认为相应的资金难以收回，并对太行电力2017年1-9月的应收账款进行了核销。

在向峰华的招股说明书中，太行动力出现在向峰华2017年十大应收账款客户名单中，应收账款余额(一年内)为745.49万元。2017年和2018年，向凤华还收到太行电力开具的商业承兑汇票，总金额为297.53万元。

根据向风华的招股说明书，其与太行电力的合作始于2013年11月。合同产品为人造石墨，合同期限一般为单一合同。付款方式是银行承兑汇票。报告期内，向风华还将太行电力的授信期限从30天调整为100天。记者注意到，在向凤华公布的与十大客户合作的基本情况中，其与太行电力的账户期最长。不过，向风华解释说，这符合公司关于应收账款不超过六个月的信贷政策。

“于2016年底、2017年底及2018年底，本公司根据账龄分析，对太行电力应收账款及商业承兑汇票计提坏账准备。”对此，向风华相关人士这样回应记者。同时，该公司还表示，截至目前，太行电力公司销售回款正常，背书转让给公司的商业承兑汇票支付正常，公司与太行电力公司的业务往来正常，未发现异常业务情况。

编辑朱昱