A股公司挺进全球核心资本市场

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我们的记者于幼婷

呼伦通是扩大中国资本市场双向开放的重要创新。从2015年9月到2015年9月，预计2017年将继续升温，2018年将逐步完善规章制度。呼伦通的每一步都吸引了很多人的目光。在因英国退出欧盟骚乱被搁置了半年多之后，6月17日在伦敦举行了呼伦通的上市仪式，上海证券交易所上市公司华泰证券(Huatai Securities)发行的第一张全球存托凭证(gdr)产品也于当天在上海证券交易所上市交易。

四年后，沪港通终于从构想中实现，为两地发行人和投资者提供了一个便捷的市场投融资渠道，这是2014年沪港通开通后，境内外交易所互联互通模式的又一创新。

第一个试水的华泰证券的gdr计划发行7500多万份，募集资金最高限额为16.92亿美元。上海证券交易所相关负责人表示，希望沪宁通西进业务的开通能够为更多国内上市公司拓展国际业务、提升国际知名度提供支持，并透露东进业务的潜在发行人和市场机构正在积极咨询相关规则、探索市场机遇，期待沪宁通早日实现双向开放。

第一家“a+h+g”上市公司诞生了

华泰证券随着广发西部证券的发行成为首家“a+h+g”上市公司。

6月初，华泰证券的a股和h股均宣布，公司已于6月4日正式披露发行gdr意向确认函。预计此次发行的广发银行将在英国金融行为管理局(fca)维护的官方名单的标准板块上市，并在伦敦证券交易所上市证券主板市场的“呼伦通”板块交易；同时，公司将向上海证券交易所申请a股上市，上市日期预计与广发银行在伦敦证券交易所的上市日期一致。

6月11日，华泰证券正式宣布其gdr招股说明书已获fca批准，公司已按照发行上市时间表发布了gdr招股说明书，包括公司根据海外相关监管规定和惯例编制的财务报表以及采用国际财务报告准则的财务报表。

据了解，华泰证券gdr认购对象仅限于符合境内外相关监管规定的合格投资者，募集资金将用于支持国际业务的内生性和外延性增长，拓展海外布局；继续投资，进一步提升公司现有主营业务，进一步补充公司营运资金等一般公司用途。

在2018年底获得中国证监会批准后，华泰证券呼伦通西终于向其业务迈出了实质性的步伐。据业内人士透露，随着资本市场双向开放的扩大，证券公司将越来越多地参与国际竞争。走出去和引进来是中国投资银行必须经历的增长路径。伦敦上市和欧洲业务扩张将为华泰证券的国际化创造条件。

中信证券指出，此次发行对华泰证券有两方面的影响。首先，拓展国际业务。继香港和美国之后，gdr的发行为华泰证券开拓欧洲市场创造了条件。外币资金的发行不仅可以支持延伸扩张，还可以为跨境衍生品、结构性融资和ficc(固定收益、外汇和大宗商品业务)提供支持。第二，抓住呼伦通的新商机。作为发行公司，公司参与伦敦上市融资的全过程，为有个人经验的企业提供解决方案，有利于拓展呼伦通的投资银行和做市商业务。

抓住国际商务发展的机遇

华泰证券发行的gdr最终价格确定为20.50美元/gdr，发行的GDR数量为7501.36万。每个民主德国代表公司10股a股，拟募集资金为15.38亿美元，募集资金上限为16.92亿美元。

华泰证券表示，本次发行的最终价格是在充分考虑公司现有股东的利益、国际投资者的需求和发行风险的基础上，根据国际惯例和相关监管要求，通过申报单和簿记，根据境内外资本市场，参照境内外同类公司的估值水平确定的。

自发行价格确定之日起30日内，稳定价格操作者还可以通过行使超额配售权，要求发行人增发不超过7，501，400股的定向增发新股。假设本次发行的广发银行数量达到上限，超额配售权得到充分行使，本次募集资金总额将达到16.92亿美元。

在此基础上，华泰证券为此次发行的广发证券定义了跨境转换安排及相关限制。gdr上市后，国际合格投资者不仅可以通过国际订单市场买卖gdr，还可以通过英国跨境转换机构进行gdr与a股的跨境转换。

“呼伦通实现了中国与欧洲市场的首次直接联系，是中国资本市场改革的战略组成部分。”华泰证券(Huatai Securities)董事长周毅表示，呼伦通为我们提供了进入全球最成熟、最有影响力的资本市场之一的机会，并提供了gdr与a股之间的互换性。广发银行的发行将支持我们进一步发展国际业务，扩大海外分销，提升公司在资本市场的地位，增强其核心竞争力。

摩根大通是华泰证券gdr发行的主承销商。全球投行中国金融服务与技术集团(China Financial Services and Technology Group)负责人徐虎表示，作为中国与欧洲市场直接对接的第一次尝试，呼伦通是扩大中国资本市场双向开放的一项重要举措。一方面，有助于拓宽a股上市公司海外资本市场的融资渠道，促进中国优质企业的国际化布局；另一方面，它也为国际投资者进入中国资本市场，分享中国经济快速发展的成果提供了一个全新的途径。

经纪是呼伦通的核心参与者

呼伦通是a股国际化进程中的又一个重要里程碑，开创了交易所互联互通的新模式。

“呼伦通”存托凭证业务分为东西两个方向。西向存托凭证是指在上海证券交易所上市的合格境内上市公司发行境外存托凭证并在证券交易所上市；东向存托凭证是指在证券交易所上市的合格境外基本证券发行人发行境内存托凭证并在上海证券交易所上市。

从目前进展来看，就西德意志而言，上海证券交易所已经接受了摩根大通证券、工银标准银行、中信CLSA英国、海通国际英国、巴克莱银行和CICC英国六家机构在英国的跨境转换机构的备案，这些机构均为大型中外券商或其子公司。2018年10月，上海证券交易所和中国结算公司对呼伦通进行了全天候市场测试，有17家大中型券商参与，第一批呼伦通做市商将很有可能产生。

"呼伦通的参与机构将专注于券商."华创证券研究表示，在上市过程中，券商充当承销保荐人；在跨境转换过程中，经纪人作为两个交易所的业务成员开展业务更加方便；在交易环节，呼伦通采用做市商交易模式，做市商是经纪人，通过专用账户和自有资金进行交易。

上述过程将产生承销赞助收入、差价收入、交易费收入等。，但对行业整体收入的增厚效应并不显著。中信证券表示，符合呼伦通条件的投资者数量较少，这可能对证券业的直接表现贡献不大。其积极意义在于进一步丰富境内上市的境外证券品种，为券商理财业务提供新的标的资产。经纪人可以通过呼伦通为客户分配全球资产，降低客户投资组合的国别风险。

(本版图纸:董阳)