光伏产业仍具投资价值

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红色周刊作者|苗中杰

红周刊:本周，疫苗概念股的股价波动加大，复星制药的市值超过2000亿元。我们能在中间线继续关注它吗？

邱杰:我们谈到了复星制药中长期的逻辑。从基本面来看，恒瑞医药虽然实力绝对较强，远远落后于恒瑞医药，但扣除后的净利润约为复星制药的两倍。当时恒瑞医药的总市值比复星医药高出约5倍，复星医药显然被低估了。然而，在短短几个月内，复星制药的市值已经从不到700亿元上升到最高的2000亿元。与恒瑞医药相比，恒瑞医药的市值约为复星制药的2.50倍。相比之下，恒瑞医药比复星制药更为关注。

《红色周刊》:莱茵生物募集资金总额不超过9.2亿元，主要用于甜叶菊专业提取厂建设项目。该项目的总投资为7.3亿元。项目建成后，计划生产能力为每年4000吨甜叶菊提取物。这能提高莱茵生物的估值吗？

秋微:根据莱茵生物的公告，甜叶菊专业提取厂建设项目投入使用后，可实现年平均销售收入14.57亿元，年平均净利润1.59亿元(不含建设期)。然而，扣除莱茵生物2019年的净利润只有8700万元。该公司的固定收益计划表面上看起来不错，但经不起审查。

红色周刊:为什么？

秋微:让我们先看几组数据。根据莱茵生物2019年4月3日的分配指令，公司新工厂于2017年底正式投产后，植物提取业务的产能和效率大幅提高，年原料加工能力超过6万吨。但是，公司2020年8月4日的a股非公开发行计划显示，在这个新建的甜叶菊专业提取生产线项目中，原料的年加工能力预计将达到5万吨。也就是说，公司以前的原料年加工能力超过6万吨，而总投资7.3亿元的新项目预计年加工能力为5万吨，低于公司目前的生产能力。

《红色周刊》:新增产能低于现有产能难道不正常吗？

秋微:2019年，莱茵生物的植物提取业务收入为5.19亿元，包括甜叶菊提取物和罗汉果提取物。即使收入全部是甜叶菊提取物，莱茵生物现有的6万吨原料加工能力最高也不会超过5.19亿元。那么，新增的5万吨原料加工能力真的能给公司带来公司所说的14.57亿元的营业收入吗？

红色周刊:我明白。简单来说，假设5万吨原料加工能力对应的营业收入为14.57亿元，但现在6万吨原料加工能力对应的营业收入只有5.19亿元，这至少证明了公司现有产能利用率严重不足。如果产能在低利用率的基础上再次大幅增加，是否有投资意义值得探讨。

秋微:2019年，莱茵生物共募集资金4.82亿元，将用于投资标准化甜叶菊种植基地建设项目。项目实施后，将建成6万亩标准化甜叶菊种植基地。然而，在募集资金到位后，公司改变了募集资金的投资方向，转投工业大麻提取及应用工程建设项目。到目前为止，不仅6万亩甜叶菊标准化种植基地已经消失，而且工业大麻提取及应用工程建设项目也进展缓慢。

现在，公司又大幅扩大了甜叶菊提取生产线的产能，对甜叶菊原料的需求肯定会大幅增加。但是，甜叶菊标准化种植基地的建设项目，原本是作为原料保证的，公司在2019年筹集了4.82亿元来保证原料的供应，这是真的吗？该公司不断变化的做法如何让人们对这种再融资感到放心？

《红色周刊》:在市场继续上涨之后，从中线来看，还有哪些行业可以关注？

邱杰:目前，我国部分地区光伏发电项目的竞价价格低至0.31元/千瓦时，低于当地火电上网价格，达到了“上网平价”。如果光伏发电的成本低于燃煤发电，就没有理由不用光伏发电取代传统的发电方式。“平价上网”后，中国光伏产业将进入新一轮的快速发展。最近几个月，光伏行业的许多股票都在悄悄上涨。例如，自4月17日以来，光伏逆变器行业的金朗科技和阳光电力分别增长了约150%和120%。

红色周刊:为什么计算从4月17日开始？

秋微:4月17日，另一家光伏逆变器公司——上能电气在首次公开募股后首次开放了每日交易限额。当时，上能电气的总市值约为34亿元，而金朗科技和阳光电力的总市值分别约为54亿元和145亿元。目前，金朗科技和阳光电力的总市值分别达到135亿元和295亿元，但尚能电气的总市值仍在34亿元左右。虽然尚能电气与金朗科技、阳光电力仍有一定差距，但公司明显被市场低估。

(这篇文章发表在8月8日的《红色周刊》上。这篇文章中的观点只代表客人，不代表《红色周刊》的立场。提到个股只是为了举例分析，并没有提出买卖建议。(